Největším problémem eurozóny je Německo
Proč je německý ekonomický střední proud tak prapodivný? A je to vůbec důležité? Odpověď na druhou otázku zní rozhodně kladně. Odpověď na tu první se pak do značné míry odvíjí od toho, že Německo je významným věřitelem. Jeho kritika se v poslední době zaměřuje zejména na ECB a její monetární politiku, včetně negativních sazeb a kvantitativního uvolňování. Německý ministr financí Wolfgang Schäuble dokonce tvrdí, že ECB nese velkou vinu zodpovědnosti za to, že v Německu roste popularita krajní pravice, která se staví proti členství v eurozóně. Takové komentáře představují mimořádně silný útok proti ECB.
Konkrétní kritika ECB ze strany Německa má široký závěr: Monetární politika eurozóny prý snižuje motivaci periferie k provádění potřebných reforem, nebyla schopná snížit dluhy, podkopala solvenci pojišťoven, penzijních fondů a spořitelen, nebyla schopná zvýšit inflaci a vytváří negativní nálady namířené vůči společnému evropskému projektu. Podobné názory jsou v souladu s celkovým pohledem na ekonomiku, který v Německu převažuje. Ten je podle některých názorů formován hlavně myšlenkami Waltera Euckena. Tento vlivný otec poválečného ordoliberalismu tvrdil, že ekonomika by měla fungovat na třech hlavních pilířích: Vyrovnaném rozpočtu, cenové stabilitě a cenové flexibilitě. U malé otevřené ekonomiky je to rozumný pohled a lze jej uplatnit i u větších ekonomik typu Německa, pokud mají konkurenceschopný výrobní sektor. Zobecňovat jej na velké ekonomiky typu eurozóny ovšem nelze. To, co funguje v Německu, nelze aplikovat na ekonomiku třikrát větší, která je mnohem uzavřenější.
V posledním čtvrtletí roku 2015 byla reálná poptávka v eurozóně o 2 % níže než v prvním čtvrtletí roku 2008. V USA se ovšem nacházela o 10 % výše. Tato obrovská slabost evropské poptávky ale předmětem německé kritiky není. ECB se naprosto správně snaží o pád do deflační spirály v ekonomice, která trpí chronickou slabostí poptávky. A jak správně tvrdí Mario Draghi, nízké sazby nejsou příčinou problému, ale jeho symptomem.
Reálný vývoj je takový, že z eurozóny se stává takové slabší Německo. Bilance jejího běžného účtu se posouvá do přebytku. Eurozóna se tak stává závislá na tom, že jiné ekonomiky budou ochotny zadlužovat se a utrácet. Ovšem zbytek světa je v této oblasti stejně opatrný jako ona sama. Úspory jsou každopádně v eurozóně velmi málo ceněny a politika nízkých sazeb tomu plně odpovídá. Jádrová inflace se pak díky ECB drží na úrovni 1 %. Sice neroste, ale alespoň došlo k její stabilizaci a to není neúspěch. Naopak.
V zemích, které půjčují ostatním, je samozřejmě politika nízkých sazeb nepopulární. Co by ale vyvolalo utažení této politiky? Vzrostlo by reálné zadlužení, byla by podpokopána flexibilita reálných mezd. Deflační spirála by se stala mnohem vážnější hrozbou než negativní sazby. Pokud by byla eurozóna spravována tak, aby to vyhovovalo jen věřitelům, přišel by pád. Politika musí být vyvážená a snaha ECB o boj s deflací musí být její nedílnou součástí. Německé zájmy a názory mají velkou váhu, ale neměly by být vždy rozhodující. Jestliže se Němci domnívají, že je tomu jinak, měli by odejít. Vyvolali by tím velké krátkodobé problémy, ale pokud chtějí zůstat v eurozóně, musí se smířit s politikou ECB. Sama ECB sice dobré fungování eurozóny nezajistí, ovšem výrazně k němu přispívá.
Autorem je Martin Wolf.
Zdroj: FT
Patria Online je investiční portál s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Poslední zprávy z rubriky Měny-forex:
Přečtěte si také:
Benzín a nafta 23.04.2024
Natural 95 40.37 Kč | Nafta 39.25 Kč |
Prezentace
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
23.04.2024 Podle čeho vybírat plechový zahradní domek?
Okénko investora
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Evropský průmysl zelené energie má problém: Společnosti se stěhují do USA
Mgr. Timur Barotov, BHS
Trhy střízliví a vedou ruku amerického Fedu ke zpřísnění politiky
Petr Lajsek, Purple Trading
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Okénko finanční rady
Petr Holub, MojeNebankovka
Marek Pokorný, Portu
Petr Holub, Zoxo Financial s.r.o.
Před koupí nemovitosti pečlivě kontrolujte rezervační smlouvu
Zuzana Dubová, RekvalifikacniKurzy.cz
Jak vybrat správný rekvalifikační kurz: Průvodce pro začátečníky
Tomáš Vrňák, Ušetřeno.cz
Tomáš Kadeřábek, Swiss Life Select
Lenka Rutteová, Bezvafinance
Úvěr na rekonstrukci za max. 3,5 %. Rozjela se nová vlna dotací
Lukáš Kaňok, Kalkulátor.cz