Philip Morris ČR: Navrhovaná dividenda činí 920 Kč na akcii

Výsledky hospodaření: Tržby společnosti bez zahrnutí spotřební daně a DPH v loňském roce klesly o 23 % na 10,9 mld. CZK. Důvodem je změna provozního modelu ve výrobě, která se promítla na všech úrovních výsledovky. Provozní i čistý zisk tak v konečném důsledku vzrostl o 13 %, resp. 14 % (3,2 resp. 2,6 mld. CZK).

Nový provozní model: PMČR od loňska působí jako poskytovatel výrobních služeb. Výsledkem je, že firma nevlastní materiály pro výrobu a je odměňována za poskytnutou službu přeměny materiálů do hotových výrobků formou poplatků za výrobní službu a zároveň nevykazuje exportní prodeje. Tržby za výrobní služby jsou v principu nižší než tržby z exportních prodejů vykazované v roce 2014. Zároveň jsou nižší i výrobní náklady.

Hlavní trendy a fakta: (1) Tržby v ČR vloni vzrostly o 7,9 % na 5,6 mld. CZK díky příznivému vývoji cen v důsledku zvýšení spotřební daně, které bylo zohledněno v prodejních cenách koncovým zákazníkům. Nepříznivě však působily objemy prodejů a míra zastoupení jednotlivých značek v prodejích. Tržní podíl Philip Morris ČR na českém trhu opět klesnul, a to o 1,5 pb na 45,9 % (včetně značky RGD). (2) Pro společnost nadále panuje příznivá situace na Slovensku. Tržby vzrostly o 7,9 % na 100,9 mil. EUR. Příznivě se vyvíjely ceny, prodejní objemy a míra zastoupení jednotlivých značek. PMČR se nadále daří zvyšovat tržní podíl na tomto trhu. Ten dosáhl ke konci loňského roku 57,0 % (o 1,9 pb více než ve 2014). (3) V souvislosti se změnou provozního modelu PMČR namísto vykazovaných tržeb z exportu reportuje tržby za výrobní služby. Ty vloni dosáhly 2,5 mld. CZK.

Dividenda: Management společnosti navrhl dividendu z loňského zisku ve výši 920 Kč na akcii (98,3 % čistého zisku), což po zdanění odpovídá vzhledem k současné ceně akcií dividendovému výnosu ve výši zhruba 6 %.

Potenciální dopad na předpovědi: Zveřejněné výsledky hospodaření se výrazně neodlišovaly od našich predikcí. Přestože navrhovaná dividenda je nepatrně nižší, neměla by vést k výraznému přehodnocení našich odhadů do budoucna. 

Potenciální dopad na cílovou cenu a doporučení: Akcie po otevření trhu mírně vzrostly, aktuálně se však pohybují oproti předchozímu závěru o 1,5 % níže. Aktuální cena se nachází nad naší cílovou cenou, z tohoto pohledu tak prostor pro další růst vidíme jako velmi omezený. Vyšší dividenda oproti loňskému roku společně se současným prostředím nízkých úrokových sazeb by však mohla ještě akciím určitou podporu poskytnout.

Očekávané události: 29. dubna se uskuteční valná hromada společnosti. Provozní výsledky za Q116 společnost zveřejní 17. května 2016.