Kurzy.cz - Akcie cz, kurzy měn, forex, zlato.
TOP: Akcie CZ Akcie svět Kurzy měn Komodity Zlato Forex Diskuze Zákony Kalkulačka Hypotéky Tarify Práce Půjčky Počasí

Research (Conseq)
Investice  |  18.3.2016 10:57:49

Odvážní z Frankfurtu a rozmazlené trhy



Že to s tou racionalitou trhů nebude nijak valné, je dávno jasné i jen občasnému pozorovateli finančních trhů. Nedávno trhy šílely kvůli „obavám“ z dopadů negativních sazeb (že jsou tady negativní sazby už několik let, trhy zdá se nezaregistrovaly), z levné ropy (odkdy je toto pro Západ negativní?) a z Číny (vždyť už roste už „jenom“ o 7%). Minulý týden zase trhy „vypískaly“ Draghiho a spol., alespoň soudě z vývoje výnosů (dvouleté německé jsou znovu na úrovni počátku února) či kurzu eura proti dolaru (1,12).

Březnové zasedání ECB přitom bylo z pohledu měnově-politických rozhodnutí nejodvážnější od září 2014, kdy začal program odkupu aktiv, byť se při letmém prolétnutí schválených kroků může zdát, že se jedná v podstatě o opakování toho, co jsme už několikrát viděli. Dle očekávání došlo ke zvýšení měsíčních odkupů aktiv ze 60 na 80 mld. EUR a o dalších 10 b.b. (na -0,4 %) klesla depozitní sazba (spolu s ní o 5 b.b. na nulu i hlavní refinanční sazba a na +0,25 % zápůjční sazba). Ohlášení dalších čtyř cílených aukcí dlouhodobé likvidity (tzv. TLTRO) ani slib ECB mít sazby velmi nízké velmi dlouho také žádným měnově-politickým zemětřesením nejsou.

Ďábel je však jako obvykle detailech – a když nahlédneme pod povrch, odhalí se nám subtilně odvážná ECB.

ECB ústy Draghiho řekla, že sice nyní nepředpokládá, že bude muset sazby dále snižovat a že samozřejmě existuje spodní mez, pod kterou sazby nemůžou (právě tato slova si trhy vyložily, jako že více už sazby nikdy neklesnou), ale že se tento výhled může změnit. Jinými slovy: negativních sazeb se nebojíme, a pokud nebudou ani na stávajících úrovních působit na finanční systém jako celek negativně, můžou klesnout dále. Dle ECB byl v minulém roce agregátní efekt na profitabilitu bank kvůli poklesu nákladů na financování bank dokonce pozitivní.

Průlomový je další krok: ECB rozšířila aktiva, která může nakupovat, o dluhopisy investičního ratingu vydané nebankovními společnostmi v EMU. Nemluví se zde o „nefinančních“ korporacích, ale toliko o nebankovních, těchto aktiv je hodně (jako kolaterál v klasických refinančních operacích akceptuje ECB zhruba 1440 mld. EUR korporátních dluhopisů), dle mého se ale navíc jedná o první krůček k odkupům rizikovějších aktiv. ECB se definitivně zbavuje své trichetovsko-německé dogmatičnosti a domnívám se, že pokud by to bylo nutné, je nyní mentálně připravena odkupovat třeba i půjčky z bilancí bank.  

A zatřetí, modality programu TLTRO-II dělají z ECB asi první centrální banku s negativní refinanční sazbou! Pokud totiž banky splní stanovené podmínky (i.e., objem nových úvěrů), může být pro ně sazba z TLTRO-II dokonce na úrovni depozitní sazby. Jinými slovy, banky si, podobně jako některé vlády, můžou půjčit a dostat za to zaplaceno! Vzhledem k tomu, že v posledních dvou aukcích prvního programu TLTRO byl už zájem minimální (15,6 a 18,3 mld. EUR), je to určitě mocný stimul pro poptávku po penězích.

Ačkoliv jsou efekty tohoto programu nejisté, rozmazleným trhům zatím uniká, že březnová zpráva z Frankfurtu je jasná: myslíme to skutečně vážně. A z toho, že se na tiskovce Draghi nevyjádřil odmítavě ani k tak esoterickému nástroji politiky jako jsou „helikoptérové peníze“ je zřejmé, že partie z Frankfurtu je pomalu připravena udělat cokoliv, aby inflaci pomohla nahoru


Martin Lobotka, hlavní analytik Conseq Investment Management a.s.

 

 


Hodnocení článku: 10 | 8 | 6 | 4 | 2 | 0


Poslední zprávy z rubriky Investice:

Po 23:09  Wall Street zahájila týden na nových maximech Patria (Patria Online)
Po 22:00  Wall Street Closing Bell & výhled na 6. 12. 16 Grant Capital (Grant Capital)
Po 18:00  Siouxové vyhráli nad ropovodem Ekonomický deník (Ekonomický deník)


Odvážní z Frankfurtu a rozmazlené trhy

Diskuze a názory

Na dané téma nejsou žádné názory.






Zobrazit sloupec 

Kalkulačka

Výpočet čisté mzdy

Přídavky na dítě

Příspěvek na bydlení

Rodičovský příspěvek

Sociální příplatek

Životní minimum

Hypoteční kalkulačka

Důchodová kalkulačka

Banky a Bankomaty

Úrokové sazby

Běžné účty

Hypotéky

Stavební spoření

Podílové fondy

Směnárny - Euro, Dolar

Práce, Úřad práce

Programátor python

Developer Java

Investice

Makroekonomika - ČNB

Zlato online, Stříbro, Ropa

Burza - ČEZ

Pojištění

Povinné ručení

Penzijní připojištění

Penzijní fondy

Podnikání

Obchodní rejstřík

Města a obce, PSČ

Katastr nemovitostí

Ochranné známky

Finanční katalog

Nový občanský zákoník

Zákoník práce

Stavební zákon

Další odkazy

Auto - TÜV spolehlivost

Monitoring ekonomiky

Mapa webu

Volby

English version

Czech currency

Prague stock exchange


Copyright © 2000 - 2016

Kurzy.cz, spol. s r.o., AliaWeb, spol. s r.o.,

ISSN 1801-8688

Ochrana údajů