Ve Spojených státech byl leden opět měsícem,
kdy se akciovým trhům nevedlo vůbec dobře. Index S&P 500 se propadl hned v
první dekádě měsíce díky obavám o čínskou ekonomiku (index Shanghai Composite
se propadl o pětinu), o možné rychlé utažení měnové politiky, které po
prosincovém zasedání sliboval FED, a kvůli propadu cen ropy, který dolehl na
energetické, těžařské tituly (a tituly ve finančním sektoru s expozicí na tento
sektor). Leden tak uzavřel index se ztrátou 5,1 %, za prosinec a leden tak
pokles dosáhl 6,7 %
Globální faktory nemohly nemít dopad na
Evropu. Německý index DAX se propadl o skoro 9 %, jeho španělský a italský
protějšek o skoro 8 % resp. o více než 12 %. Nepomohlo ani holubičí zasedání
ECB ani započatá výsledková sezóna, která se více méně vyvíjela podle odhadů
analytiků. Celoevropský index DJ Stoxx 600 tak skončil 6,4 % v mínusu.
Z regionu se v černých číslech udržela jen
Budapešť (0,3 %); Praha a zejména Varšava skončily v lednu v číslech červených
(-3,7 % a -5,9 %). Zatímco Praha pouze kopírovala vývoj v zahraničí, ve Varšavě
se na trhu podepsalo snížení ratingu a další agresivní hospodářsko-politické
plány vlády. Nejvyšší ztráty si pak připsaly rumunské akcie (index BET -10,5
%), kterým spíše než fundamentální faktory škodila nízká likvidita.
Při pohledu na jednotlivé tituly se nedařilo
polským akciím s výrazným vlivem státu (železniční dopravce PKP Cargo, těžař
uhlí JSW, banka PKO BP, těžař mědi KGHM), pojišťovnám (Vienna Insurance Group,
PZU, Uniqa) a všem rumunským akciím. Kladné zisky si připsaly společnosti
exponované na spotřebitelský sektor (polský Eurocash, CD Project, český Philip
Morris, Fortuna) a maďarská OTP Bank a farmaceutická společnost Gedeon Richter.
I přes proběhlé nedávné propady zůstáváme při
pohledu na akciové trhy pozitivní. Pro růst budoucích zisků hovoří nízké ceny
surovin a důvěra spotřebitele pramenící z klesající míry nezaměstnanosti.
Podporou akciím mohou být i nadále uvolněné měnové politiky centrálních bank,
které budou držet výnosy státních dluhopisů blízko historických minim. Z valuačního
hlediska se akciové trhy nacházejí blízko nebo pod svými historickými průměry
jak na hodnotových tak na ziskových ukazatelích. Při investování do akcií však
musíme počítat se zvýšenou volatilitou, která nás, při současných úrovních
akciových indexů, bude provázet i v následujících letech.
Martin Pavlík, portfolio manažer Conseq Investment Management a.s.