Makro Battle: USA vs. Germany & UK (September 2015)
Máme za sebou hodnotenie vývoja v americkej, nemeckej aj britskej ekonomike ekonomike. To odhalilo nie len trendy v ekonomike, ale zároveň aj trendy v oceňovaní akcií a dlhopisov. Teraz potrebujeme odpoveď na otázku, že ak by sme mali kupovať akcie, resp. rozhodnúť sa medzi expozíciou voči USD, GBP alebo EURu, čo bude lepšie? Informácie k použitým dátam a metodike nájdete v TRIM Akadémii. Disponujeme dátami zverejnenými k 30.9.2015.
Hodnotenie americkej ekonomiky ukázalo zmiešané výsledky. Vidieť zrýchlenie rastu maloobchodných tržieb a dobrú spotrebiteľskú dôveru. Expanzia sektora služieb pokračuje, výroba naopak výrazne spomaľuje, podobne ako objednávky tovarov dlhodobej spotreby. Očakávania rastu ekonomiky v roku 2015 pokračujú v raste, hlavne vďaka dobrému výsledku za 2Q2015. V nemeckej ekonomike vidíme tiež protichodné signály. Nálada podnikateľov sa zlepšuje, investori však nemajú také vysoké očakávania ako doteraz a medziročne ich sentiment začal stagnovať. Priemysel spomalil, podobne ako aj rast maloobchodných tržieb. Tieto indikátory však buď spomalili z vysokého tempa rastu (objednávky v priemysle), alebo aspoň nominálne pokračujú v raste (maloobchodné tržby v lete prekonali doterajšie rekordy). Obchodná bilancia neudržala doterajšie tempá prírastku prebytku, čo sa v rámci poklesu objemu obchodu vo svete dalo očakávať. Výhľad rastu ekonomiky však bol znížený len minimálne a na budúci rok sa očakáva silnejší rast ako tento rok. Britská ekonomika prekvapila negatívne hlavne slabšou náladou v sektore služieb a vysokým deficitom obchodnej bilancie tovarov. Súkromný sektor má dobrú náladu, maloobchodné tržby síce spomalili rast ale inak sú na nových pokrízových maximách. Každá z troch ekonomík má svoje problémy a svoje silné stránky. Najrýchlejšie by mala tento rok rásť UK, ktorá by však na budúci rok mala spomaliť svoj rast.
Ktorý index je najdrahší vzhľadom na svoje zisky?
V grafe vyššie máme vývoj PE amerických, britských a nemeckých akcií. Od apríla sú stále najdrahšie britské akcie, čo je spôsobené jedna slabšími ziskmi a jednak tým, že britské akcie klesali pomalšie ako napríklad nemecké. V poslednom čase sme videli trend poklesu ohodnotenia akcií, keďže ich ceny klesali. V priebehu augusta sa nemecké akcie stali najlacnejšími zo všetkých troch indexov. Rozdiel medzi ocenením britských a nemeckých akcií sa počas septembra ďalej zväčšil. Môže to byť spôsobené obavami o nemeckú ekonomiku (ktorá by mala tento rok rásť najpomalšie a ktorá je najviac exponovaná voči globálnej ekonomike) a tiež pomerne silným rastom eura počas septembra (voči USD aj voči GBP). Index S&P500 sa práve obchoduje na 17.32 násobku ziskov za posledný rok, DAX na 15.7 násobku a FTSE dokonca na 21.2 násobku. Do tohto sú už započítané aj odhady ziskov za 3Q2015 či druhý polrok 2015 v prípade FTSE. Ak by sme vychádzali z reálnych ziskov, ktoré už boli zverejnené k 2Q2015, tak by boli nemecké akcie ešte lacnejšie a americké a britské ešte drahšie. Z toho pohľadu vyzerá zaujímavo nákup nemeckých akcií voči predaju britských akcií, čo som aj urobil. Trend ziskov (kĺzavé 4 kvartály po sebe) je v prípade nemeckých akcií nahor, v prípade britských akcií nadol a v prípade amerických akcií až do začiatku tohto roka bol rastový. V druhom kvartáli sme videli prvý pokles od roku 2009 a pri pohľade na 3Q2015 to vyzerá tak, že pokles bude pokračovať. Ak sa pozrieme na prvé odhady ziskov za 3Q2015 resp. druhý polrok 2015 v prípade britských akcií, tak trend sa mení len v prípade britských akcií. Ak tieto potvrdia očakávania, zisky za tento rok by mali byť vyššie ako za minulý rok.
Vzhľadom na to, že mám otvorené pozície, zaujíma ma aj cieľ obchodu. Tým by malo byť dorovnanie ocenenia britských, amerických a nemeckých akcií. Ak by odhady ziskov ostali rovnaké, tak aby sa DAX dostal na úroveň ocenenia amerických akcií, musel by sa dostať na úroveň 10200. Ak by sa mali britské akcie obchodovať na úrovni ocenenia nemeckých akcií (ktoré majú lepší trend ziskov), museli by klesnúť na hladinu 5334. Americké akcie, ak chcú dorovnať PE nemeckých akcií, mali by zlacnieť na úroveň 1660. Alebo vytvoriť lepšie zisky. Pokiaľ pretrváva nerovnováha v ocenení a trend ziskov nemeckých akcií bude pokračovať v raste, rozumné je držať nakúpené nemecké akcie voči predaným britským a americkým akciám. Tým nechcem povedať, že nemecké akcie sú bez rizík. Ale podľa môjho názoru sa obchodníci sústredia na riziká nemeckých akcií a nedoceňujú riziká amerických akcií (recesia ziskov, zvyšovanie sadzieb Fedu) či britských akcií (čoraz väčší deficit obchodnej bilancie a možné zvyšovanie sadzieb, o referende o odchode z EÚ nehovoriac). Situáciu priebežne aktualizujem v rámci videí TRIM Live (Trh podľa Mikulíka).
Čo nám hovorí ocenenie dlhopisov vzhľadom na infláciu?
Spread medzi reálnym výnosom amerických 10-ročných vládnych dlhopisov a nemeckých 10-ročných vládnych dlhopisov je stále kladný a začiatkom mája bol najvyšší minimálne od začiatku roka 2014 (1.54 percentuálneho bodu), odvtedy nijako výrazne nepoklesol (aktuálne 1.39 p.b.). Kladný spread výnosu USD by mal favorizovať pokles EURUSD, pretože USD aktuálne ponúka vyšší reálny výnos. V prípade porovnania reálnych výnosov medzi USD a GBP to už nie je také jednoznačné, vidíme tam dlhodobo klesajúci trend, teda výnosy na GBP postupne dobiehajú tie na USD. USD má stále navrch, ale jeho náskok sa stráca. Na konci augusta dosiahol spread reálnych výnosov USD vs. GBP len 0.13 percentuálneho bodu, čo je najmenej od novembra 2014. Najlepšie tak tak vyzerá USD voči EURu a GBP voči EURu. USD stále ponuka najlepší reálny výnos, výnosy GBP však rastú a dobiehajú ho.
Autor: Tomáš Mikulík, TRIM Broker | TRIM Broker, a.s. | Obchodovanie na burzách TRIM Broker
Poslední zprávy z rubriky Měny-forex:
Přečtěte si také:
Benzín a nafta 27.03.2024
Natural 95 38.64 Kč | Nafta 38.53 Kč |
Prezentace
27.03.2024 I elektrická koloběžka musí mít povinné ručení
25.03.2024 Šachista tradingovým mistrem světa: Jak Ján...
21.03.2024 Největší výzvy pro současné obchodníky? Názory...
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Revoluce v umělé inteligenci: Nový superčip společnosti Nvidia může změnit svět
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Kdy a komu se vyplatí využít DIP (dlouhodobý investiční produkt)
Mgr. Timur Barotov, BHS
Michal Brothánek, AVANT IS
SPILBERK investiční fond SICAV, a.s. se mění k lepšímu aneb Co přinesla Valná hromada
Miroslav Novák, AKCENTA CZ
ČNB pokračuje ve snižování sazeb, proinflačním rizikem slabší koruna
Ali Daylami, BITmarkets
Bitcoin stanovil nové historické maximum – Je už na nákup pozdě?
Petr Lajsek, Purple Trading
Slabá koruna prodraží dovolenou. Kolik si kde letos připlatíme?
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Okénko finanční rady
Zuzana Dubová, RekvalifikacniKurzy.cz
5 klíčových dovedností, které získáte na rekvalifikačních kurzech, a které ocení každý zaměstnavatel
Iva Grácová, Bezvafinance
Bankovní turista, nebo věrný klient: Kdo vyhrává ve hře o finanční výhody?
Petr Holub, MojeNebankovka
Tomáš Rosenkranc, Ušetřeno.cz
Snižování úrokové sazby přináší výhodnější podmínky pro refinancování hypotéky
Marek Pokorný, Portu
Japonská centrální banka po 17 letech zvýšila sazby. Co to znamená?
Jan Béreš, Kalkulátor.cz
Jiří Sýkora, Swiss Life Select
Swiss Life Hypoindex březen 2024: Hypoteční sazby stagnují. Další zlevnění hypoték přijde na jaře