TRIMBROKER (TRIMBROKER)
Měny-forex  |  16.10.2015 16:47:30

Makro Battle: USA vs. Germany & UK (September 2015)


Máme za sebou hodnotenie vývoja v americkej, nemeckej aj britskej ekonomike ekonomike. To odhalilo nie len trendy v ekonomike, ale zároveň aj trendy v oceňovaní akcií a dlhopisov. Teraz potrebujeme odpoveď na otázku, že ak by sme mali kupovať akcie, resp. rozhodnúť sa medzi expozíciou voči USD, GBP alebo EURu, čo bude lepšie? Informácie k použitým dátam a metodike nájdete v TRIM Akadémii. Disponujeme dátami zverejnenými k 30.9.2015.

Hodnotenie americkej ekonomiky ukázalo zmiešané výsledky. Vidieť zrýchlenie rastu maloobchodných tržieb a dobrú spotrebiteľskú dôveru. Expanzia sektora služieb pokračuje, výroba naopak výrazne spomaľuje, podobne ako objednávky tovarov dlhodobej spotreby. Očakávania rastu ekonomikyroku 2015 pokračujú v raste, hlavne vďaka dobrému výsledku za 2Q2015. V nemeckej ekonomike vidíme tiež protichodné signály. Nálada podnikateľov sa zlepšuje, investori však nemajú také vysoké očakávania ako doteraz a medziročne ich sentiment začal stagnovať. Priemysel spomalil, podobne ako aj rast maloobchodných tržieb. Tieto indikátory však buď spomalili z vysokého tempa rastu (objednávky v priemysle), alebo aspoň nominálne pokračujú v raste (maloobchodné tržby v lete prekonali doterajšie rekordy). Obchodná bilancia neudržala doterajšie tempá prírastku prebytku, čo sa v rámci poklesu objemu obchodu vo svete dalo očakávať. Výhľad rastu ekonomiky však bol znížený len minimálne a na budúci rok sa očakáva silnejší rast ako tento rok. Britská ekonomika prekvapila negatívne hlavne slabšou náladou v sektore služieb a vysokým deficitom obchodnej bilancie tovarov. Súkromný sektor má dobrú náladu, maloobchodné tržby síce spomalili rast ale inak sú na nových pokrízových maximách. Každá z troch ekonomík má svoje problémy a svoje silné stránky. Najrýchlejšie by mala tento rok rásť UK, ktorá by však na budúci rok mala spomaliť svoj rast.

 Ktorý index je najdrahší vzhľadom na svoje zisky?

V grafe vyššie máme vývoj PE amerických, britských a nemeckých akcií. Od apríla sú stále najdrahšie britské akcie, čo je spôsobené jedna slabšími ziskmi a jednak tým, že britské akcie klesali pomalšie ako napríklad nemecké. V poslednom čase sme videli trend poklesu ohodnotenia akcií, keďže ich ceny klesali. V priebehu augusta sa nemecké akcie stali najlacnejšími zo všetkých troch indexov. Rozdiel medzi ocenením britských a nemeckých akcií sa počas septembra ďalej zväčšil. Môže to byť spôsobené obavami o nemeckú ekonomiku (ktorá by mala tento rok rásť najpomalšie a ktorá je najviac exponovaná voči globálnej ekonomike) a tiež pomerne silným rastom eura počas septembra (voči USD aj voči GBP). Index S&P500 sa práve obchoduje na 17.32 násobku ziskov za posledný rok, DAX na 15.7 násobku a FTSE dokonca na 21.2 násobku. Do tohto sú už započítané aj odhady ziskov za 3Q2015 či druhý polrok 2015 v prípade FTSE. Ak by sme vychádzali z reálnych ziskov, ktoré už boli zverejnené k 2Q2015, tak by boli nemecké akcie ešte lacnejšie a americké a britské ešte drahšie. Z toho pohľadu vyzerá zaujímavo nákup nemeckých akcií voči predaju britských akcií, čo som aj urobil. Trend ziskov (kĺzavé 4 kvartály po sebe) je v prípade nemeckých akcií nahor, v prípade britských akcií nadol a v prípade amerických akcií až do začiatku tohto roka bol rastový. V druhom  kvartáli sme videli prvý pokles od roku 2009 a pri pohľade na 3Q2015 to vyzerá tak, že pokles bude pokračovať. Ak sa pozrieme na prvé odhady ziskov za 3Q2015 resp. druhý polrok 2015 v prípade britských akcií, tak trend sa mení len v prípade britských akcií. Ak tieto potvrdia očakávania, zisky za tento rok by mali byť vyššie ako za minulý rok.

Vzhľadom na to, že mám otvorené pozície, zaujíma ma aj cieľ obchodu. Tým by malo byť dorovnanie ocenenia britských, amerických a nemeckých akcií. Ak by odhady ziskov ostali rovnaké, tak aby sa DAX dostal na úroveň ocenenia amerických akcií, musel by sa dostať na úroveň 10200. Ak by sa mali britské akcie obchodovať na úrovni ocenenia nemeckých akcií (ktoré majú lepší trend ziskov), museli by klesnúť na hladinu 5334. Americké akcie, ak chcú dorovnať PE nemeckých akcií, mali by zlacnieť na úroveň 1660. Alebo vytvoriť lepšie zisky. Pokiaľ pretrváva nerovnováha v ocenení a trend ziskov nemeckých akcií bude pokračovať v raste, rozumné je držať nakúpené nemecké akcie voči predaným britskýmamerickým akciám. Tým nechcem povedať, že nemecké akcie sú bez rizík. Ale podľa môjho názoru sa obchodníci sústredia na riziká nemeckých akcií a nedoceňujú riziká amerických akcií (recesia ziskov, zvyšovanie sadzieb Fedu) či britských akcií (čoraz väčší deficit obchodnej bilancie a možné zvyšovanie sadzieb, o referende o odchode z EÚ nehovoriac). Situáciu priebežne aktualizujem v rámci videí TRIM Live (Trh podľa Mikulíka).

  Čo nám hovorí ocenenie dlhopisov vzhľadom na infláciu?

Spread medzi reálnym výnosom amerických 10-ročných vládnych dlhopisov a nemeckých 10-ročných vládnych dlhopisov je stále kladný a začiatkom mája bol najvyšší minimálne od začiatku roka 2014 (1.54 percentuálneho bodu), odvtedy nijako výrazne nepoklesol (aktuálne 1.39 p.b.). Kladný spread výnosu USD by mal favorizovať pokles EURUSD, pretože USD aktuálne ponúka vyšší reálny výnos. V prípade porovnania reálnych výnosov medzi USDGBP to už nie je také jednoznačné, vidíme tam dlhodobo klesajúci trend, teda výnosy na GBP postupne dobiehajú tie na USD. USD má stále navrch, ale jeho náskok sa stráca. Na konci augusta dosiahol spread reálnych výnosov USD vs. GBP len 0.13 percentuálneho bodu, čo je najmenej od novembra 2014. Najlepšie tak tak vyzerá USD voči EURuGBP voči EURu. USD stále ponuka najlepší reálny výnos, výnosy GBP však rastú a dobiehajú ho.

 

Autor: Tomáš Mikulík, TRIM Broker | TRIM Broker, a.s. | Obchodovanie na burzách TRIM Broker


K článku zatím nejsou žádné komentáře.
Přidat komentář

Poslední zprávy z rubriky Měny-forex:

Čt 10:17  Trh NZD/USD se zastavil na rostoucí trendové čáře InstaForex (InstaForex)
Čt   8:17  Koruna dnes sleduje HDP a eurodolar ČSOB-Dealing (ČSOB-Dealing)
St 12:48  USDJPY (27.03.2024) (Graf dne) X-Trade Brokers (XTB)
St 11:29  USD/CAD se pomalu dostává do rostoucího trendu InstaForex (InstaForex)





Zobrazit sloupec 
Kurzy.cz logo
EUR   BTC   Zlato   ČEZ
USD   DJI   Ropa   Erste

Kalkulačka - Výpočet

Výpočet čisté mzdy

Důchodová kalkulačka

Přídavky na dítě

Příspěvek na bydlení

Rodičovský příspěvek

Životní minimum

Hypoteční kalkulačka

Povinné ručení

Banky a Bankomaty

Úrokové sazby, Hypotéky

Směnárny - Euro, Dolar

Práce - Volná místa

Úřad práce, Mzda, Platy

Dávky a příspěvky

Nemocenská, Porodné

Podpora v nezaměstnanosti

Důchody

Investice

Burza - ČEZ

Dluhopisy, Podílové fondy

Ekonomika - HDP, Mzdy

Kryptoměny - Bitcoin, Ethereum

Drahé kovy

Zlato, Investiční zlato, Stříbro

Ropa - PHM, Benzín, Nafta, Nafta v Evropě

Podnikání

Města a obce, PSČ

Katastr nemovitostí

Ochranné známky

Finanční katalog

Občanský zákoník

Zákoník práce

Stavební zákon

Daně, formuláře

Další odkazy

Auto - Cena, Spolehlivost

Registr vozidel - Technický průkaz, eTechničák

Monitoring ekonomiky

Volby, Mapa webu

English version

Czech currency

Prague stock exchange


Ochrana dat, Cookies

 

Copyright © 2000 - 2024

Kurzy.cz, spol. s r.o., AliaWeb, spol. s r.o.

ISSN 1801-8688