Summary - SAB Miller, AB InBev (DIP), Volkswagen (DIP), SAP (DIP), J&J
Evropa:
Pivovarnické skupiny SAB Miller a AB InBev (DIP) dnes našly společnou řeč v otázce spojení. SAB Miller souhlasí s nabídkou ve výši 44 GBP za akcii (akcie dnes připisují 9 % na 39,5 GBP) a výsledná hodnota transakce vyšplhá na 106 mld. USD. Pro zajímavost podíly dvou hlavních akcionářů SAB Miller (Altria a Bevco) budou vyplaceny v hotovosti a akciích, které nebudou po dobu pěti let moci prodat. V případě, že AB InBev nezíská posvěcení od regulatorních orgánů, bude nucena zaplatit pokutu ve výši 3 mld. USD. Akcie AB InBev rostou o 2 %.
Výrobce podnikových systémů SAP (DIP) dnes zveřejnil svá předběžná hospodářská čísla za třetí čtvrtletí letošního roku.
Jejich hodnocení nemůžeme začít jinde než u příjmů z cloudové distribuce, které představují alfu a omegu budoucího úspěchu společnosti. Ty narostly o 116 %! (+90 % při očištění o kurzové vlivy) na 600 mil. EUR (odhad počítal s 577 mil. EUR). Ve srovnání s předchozím čtvrtletím tak tržby udržely úchvatnou růstovou dynamiku (ve 2Q y/y +129 %, 92 % ex FX). Nové objednávky na cloud (veškeré objednávky nových zákazníků v daném období, které by v budoucnu měly nést tržby) stouply o 102 % na 216 mil. EUR. Již z úvodní sady čísel je tak patrné, že expanze klíčového produktu budoucnosti postupuje nezadržitelně vpřed. Cloudové služby pak registrují úspěch především na rozvinutých trzích, které se nepotýkají s tak volatilním vývojem jako emerging markets zasažené problémy Číny a prospektem utažení měnové politiky Fedu. Jedním z motorů dílčích cloudových úspěchů je bezesporu softwarová platforma S/4 HANA, která s ohledem na probíhající cyklus strukturální obměny softwarové architektury představuje klíčový produkt. S/4 HANA navyšuje podle vyjádření SAPu rapidně svůj tržní podíl.
Tržby meziročně stouply o 17 % na 4,98 mld. EUR (vs kons. 4,93 mld. EUR), když dominantní oblast příjmů z tradičních softwarových licencí a služeb vykázala nárůst o 11 % na 3,52 mld. EUR. Především tržby z prodeje licencí (+4 %) přestavují v prostředí sturkturální změny (přesun ke cloudu), v níž sektor spíše meziročně ztrácí, pozitivní překvapení. Celkově pak růst tržeb mírně zpomalil proti předcházejícímu čtvrtletí, nicméně po očištění o kurzové vlivy (tedy v určitém jádrovém vyjádření) došlo naopak ke zrychlení z 8 na 10 %. V hlavní míře pak potěšil upravený provozní zisk. Ten se vyšplhal na 1,62 mld. EUR a předčil očekávání na hladině 1,53 mld. EUR. Zpráva je příznivá s ohledem na skutečnost, že na profitabilitu podnikání negativně doléhá přesun ke cloudovým službám, které kanibalizují tradiční oblasti. Jinými slovy se tak ve 3Q SAPu podařilo těmto tlakům úspěšně čelit.¨
Na závěr pohled na celoroční výhled SAPu. Německá společnost nadále počítá s tržbami z cloudu v pásmu 1,95 – 2,05 mld. EUR (ex FX). Při udržení stávajícího růstového tempa (za 9M +92 % ex FX) by nicméně došlo k překonání horní hranice vytyčeného pásma. Provozní zisk očištěný o kurzové vlivy se má pohybovat v rozmezí 5,6 a 5,9 mld. EUR. Pokud by se SAPu podařilo navázat obdobným růstem zisku jako ve třetím čtvrtletí i v posledním kvartále, finální celoroční výsledek by bezpečně překonal horní hladinu. Dokonce i při udržení tempa prvních 9M by na oněch 5,9 mld. EUR útočil.
Určitě po přečtení výše sepsaných řádků nepřekvapí, že čísla SAPu hodnotíme „pozitivně“. Jestliže jsme po 2Q mluvili o potřebě postupného přetavení strukturální změny v zajímavější hospodářská čísla, skončený kvartál představuje pomyslnou první vlaštovku. V důsledku tak není nikterak nepravděpodobné, že SAP překoná horní hranice svého výhledu. Tohle vše pozitivně ovlivňuje dnešní vývoj akcií, které rostou o 6 %. Z dlouhodobější perspektivy pak schopnost zachovat poptávku v oblasti tradičních softwarových licencí v kombinaci s pokračující expanzí cloudových služeb (důkazem budiž v úvodu zmiňované nové objednávky) vytvářejí příznivý mix pro valuaci společnosti. Potvrzení nastoupeného trendu, rozmach platformy S/4 HANA, či úspěch rostoucí podnikové sítě SAP Business Network (více o ní v textu ke 2Q - viz níže) by v tomto směru měly sehrát roli potřebných katalyzátorů úspěchu. Akcie ponecháváme v seznamu Dlouhodobých investičních příležitostí (DIP) s nezměněným doporučením „držet“.
USA:
Johnson&Johnson ve 3Q hospodařila s tržbami ve výši 17,1 mld. USD a zaostala za konsensuálním odhadem na úrovni 17,5 mld. USD. Spotřební divize hlásí meziroční pokles o 7,7 % (ex FX +3,1 %), farmaceutická o 7,4 % (ex FX -0,3 %) a divize zdravotnických zařízení o 7,3 % (ex FX +0,9 %). Zisk na akcii dosáhl 1,49 USD a o tři centy překonal odhady. Hlavní příčinou jsou nižší výrobní náklady (COGS), v jejichž důsledku společnost hospodařila s vyšší než očekávanou hrubou marží. J&J zvýšila spodní hranici pásma výhledu pro letošní rok o pět centů a rozmezí tak aktuálně činí 6,15 – 6,20 USD. Separátně dnes navíc oznámila schválení plánu pro akciový odkup v rozsahu 10 mld. USD. Objem odpovídá zhruba 4 % stávající tržní kapitalizace. Nicméně akcie dnes pouze mírně rostou. Důvodů může být hned několik. Prvně, s ohledem na silnou bilanci společnosti (čistý dluh dosahuje takřka -15 mld. USD, jinými slovy dokáže společnost pokrýt veškeré dluhy jen z hotovosti držené na knihách) trh mohl očekávat od J&J trochu více. Za druhé je pak problémem samotná struktura plánovaného odkupu. Ten totiž nemá časové omezení a může být libovolně přerušen. Jinými slovy tak za předpokladu růstu akcií, a tedy růstu kapitalizace, bude slíbený objem stačit na méně než zmiňovaná 4 %. Uvedený plán tak má pravděpodobně plnit spíše roli případného stabilizátoru ceny akcií v obdobích možného poklesu. Dodejme nicméně, že efekt na zisk na akcii, který je často zmiňován jako hlavní benefit odkupu, bude příznivý. A to v důsledku skutečnosti, že J&J hodlá k financování použít dluhového financování. Jelikož její kreditní rating dosahuje nejvyšší úrovně, náklady externích zdrojů budou výrazně nižší, než je ziskový výnos společnosti (pro letošní rok při stávající ceně zhruba 6 %). Jinými slovy tak náklady financování nepřeváží efekt snížení počtu akcií. S ohledem na rekordně nízké prostředí výnosů, tedy nákladů cizích zdrojů, tak může být konečný efekt na akcie pozitivní i v případě realizace odkupu s prodlevou.
Patria Online je investiční portál s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Prezentace
23.04.2024 Podle čeho vybírat plechový zahradní domek?
18.04.2024 Daňové přiznání lidem provětralo peněženky....
Okénko investora
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Evropský průmysl zelené energie má problém: Společnosti se stěhují do USA
Mgr. Timur Barotov, BHS
Trhy střízliví a vedou ruku amerického Fedu ke zpřísnění politiky
Petr Lajsek, Purple Trading
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz