5 důvodů proč FED nechá sazby v klidu

Ve středu začíná letošní nejočekávanější zasedání nejsledovanější centrální banky světa. První utažení měnové politiky za 9 let vyhlíží trh už skoro rok – dočká se tento čtvrtek?

I když to může být těsné, myslím, že ne, a to i navzdory tomu, že americká ekonomika je v nejlepší kondici od krize v roce 2007-8 (nezaměstnanost klesla k 5%, spotřeba domácností roste, ekonomika jako celek už dávno překonala předkrizové úrovně), a že FED evidentně touží po tom oprášit svůj standardní měnově-politický arzenál.

Proti zvýšení však mluví pět faktorů.

1) nízká nynější inflace - jádrová inflace, na kterou cílí FED, klesla v červenci nejníže (1,2%) od března 2011, což by společně s historickou nestabilitou vztahu nezaměstnanosti a inflace mělo aspoň trochu upokojovat ty, kteří v nízké (oficiální) nezaměstnanosti vidí předzvěst vysoké inflace. Přidejme silný dolar, který hned tak neoslabí, a anti-inflační Evropu (a obecně svět), a pravděpodobnost, že se americká inflace na horizontu měnové politiky skutečně utrhne, dále klesá.

2) dlouhodobě očekáváná celková inflace (odvozena z inflačních swapů) je kolem 2%, jádrová složka pak pod 2%. Samotný Fed už přes rok vyhlíží návrat inflace ke 2%, podobně však jako v posledních třech letech u ECB se jeho očekávání nenaplňuje.

3) rozkývaná Čína je rizikem, které kvůli její velikosti neradno podceňovat; případné tvrdé přistání čínské ekonomiky (či obava z něj) by bylo silným globálním proti-inflačním faktorem.

4) samotné trhy měnové podmínky v posledních měsících utáhly – efektivní výnos amerických korporátních dluhopisů neinvestičního stupně je nejvyšší od poloviny roku 2012, akciový trh si prošel korekcí, volatilita (která se prezidentce FEDu v létě zdála – oprávněně – příliš nízká) se zvýšila.

5) rizika jsou asymetrická. V případě, že FED opravdu nezareaguje včas, hrozí Americe inflace nad cílem nikoliv řádově o procentní, ale o bazické body; navíc, inflační „deficit“ z minulosti je vysoký (s výjimkou 5 měsíců od prosince 2011 byla inflace pod cílem FEDu non-stop od října roku 2008) a ekonomika vyšší inflaci snese. V případě, že zareaguje předčasně, však může způsobit podstatné otřesy v nejisté globální ekonomice. U příležitosti 7. výročí kolapsu Lehman Brothers se FED nad možným „efektem motýlích křídel“ své měnové politiky určitě zamyslí.