Rozbřesk - Čínské devizové rezervy zažily rekordní propad

Čínské devizové rezervy zaznamenaly v srpnu největší propad v historii - o 94 miliard dolarů (2,6 %). To odráží snahu čínské centrální banky stabilizovat padající juan poté, co se Číňané minulý měsíc rozhodli trochu nečekaně uvolnit kurzový režim. I když devizové rezervy stále zůstávají vysoké (okolo 3,5 bilionu dolarů), jejich pokles v posledních měsících viditelně zrychluje. Vrcholu dosáhly v polovině roku 2014, kdy se pohybovaly okolo 4 bilionů USD, a od té doby nepřetržitě klesají. Řada tržních hráčů přitom dnešním oficiálním číslům nevěří a odhaduje pokles devizových rezerv až na dvojnásobek. Z čínských statistik také nelze vyčíst v jaké struktuře jsou devizové rezervy drženy - tj. existuje podezření, že - podobně jako v Rusku - ne všechny jsou uloženy v kvalitních a likvidních instrumentech. Pokud by pokračoval odliv kapitálu ze země stávajícím tempem, mohly by do konce roku devizové rezervy poklesnout o dalších 10-15 %.

V tomto týdnu se dostanou do centra pozornosti i další čínská čísla včetně dnes zveřejněného zahraničního obchodu a zítra publikované inflace. Při absenci významnějších zpráv mohou být zásadním hybatelem nejen akciových trhů.

Právě další eskalace čínských potíží je také jedním z posledních faktorů, který by mohl Fed nahlodat před klíčovým zářijovým zasedáním. Výraznější zpomalení Číny může na jedné straně ohrozit globální růst, na druhé srazit dolů inflační prognózu. Inflace ale zjevně není to jediné, co dnes Fed trápí. Delší období super-levných peněz vede již řadu hráčů k nepřiměřeně riskantním investicím. To potvrzuje i dnešní článek Financial Times o tom, že se v USA opět začínají upisovat dluhopisy kryté méně kvalitními hypotékami nabízejícími vyšší výnos za vyšší riziko, jen tentokrát dostaly trochu jiná jména.

Region

Regionální měny včera vůči euru mírně oslabovaly. Patrně nejzajímavější je, že mírně tentokrát ztrácela i koruna, která byla v poslední době jinak de facto přikována k hranici kurzového závazku ČNB. I dnes po ránu (avšak před otevřením místního trhu) se obchoduje výše, než je v posledních dnech zvykem.

Zbytek dne je poměrně bohatý i na zveřejnění statistik i v regionu, a to zejména zásluhou Maďarska. V Česku bude zveřejněna míra nezaměstnanosti za srpen, která však nechá korunu v klidu.

Dluhopisy

Obrovské přebytky korunové likvidity generované intervencemi ČNB proti koruně tlačí explicitní i implicitní korunové sazby do drasticky záporných hodnot. Těží z toho samozřejmě i české státní dluhopisy. Včera se výnos dvouletého dluhopisu pohyboval na úrovních -0,5 % a níže. Pokles může být však ještě výraznější, neboť objemy likvidity v českém systému rostou o desítky miliard týdně, přičemž trh vládních dluhopisů není ani zdaleka tak hluboký, aby bylo tuto likviditu snadno absorboval. V tomto smyslu bude velmi ilustrativní dnešní zveřejnění klientských obchodů ČNB za červenec. Ze statistik přesně vyplyne kolik musela na ČNB nakoupit na trhu eur do rezerv, aby udržela kurz EUR/CZK nad 27,0. Červenec však asi z pohledu bilance ČNB nebyl zdaleka tak horký - intervence v srpnu byly možná daleko agresivnější.

Komodity

Komoditám se v úvodu nového týdne nedařilo. Cena ropy Brent se propadla o 4 % a dostala se tak opět hluboko pod 50 USD/barel. Základní kovy odolávaly výprodejům lépe a v průměru jejich ceny klesaly o půl procenta.