Koruna vůči euru na devatenáctiměsíčním maximu
V celotýdenním hodnocení dostály středoevropské měny svému rizikovému profilu. Největší ztrátu přesahující procento zaznamenal maďarský forint, znehodnocení polského zlotého bylo zhruba poloviční. Naopak česká koruna se vydala opačným směrem a polepšila si zhruba o třetinu procenta. Okolní výše úročené měny doplatily na eskalaci situace kolem Řecka, naopak příznivá tuzemská data podpořila českou měnu v pozici "regionálního bezpečného přístavu". Nejvýznamnějších zisků koruna dosáhla v samotném závěru týdne, když si v průběhu páteční seance na mezibankovním trhu polepšila až k 27,12 CZK/EUR. Jedná se o nejsilnější korunovou úroveň od zavedení intervenčního režimu v listopadu 2013.
Dílčí měsíční ekonomické indikátory naznačují, že dynamika z prvního čtvrtletí přetrvává. I když byla statistika HDP za Q1 15 revidována mírně směrem k horšímu, stále platí, že mezičtvrtletní růst ve výši 2,5 % q/q, respektive meziroční dynamika 4,0 % y/y patří mezi nejvyšší v Evropě. I nadále zůstává faktem, že číslo bylo významně ovlivněno změnami daní na tabák. Pohled na hrubou přidanou hodnotu ale pozitivní trendy potvrzuje. Finální číslo nakonec ukázalo na mezičtvrtletní růst o 1,3 % q/q, což odpovídalo našemu původnímu odhadu. Tradičně se dařilo vytvářet přidanou hodnotu v průmyslovém sektoru (i když růst byl zaznamenán i v dalších sektorech hospodářství) a červnový poměrně razantní vzestup PMI indexů aktivity ukazuje, že tento sektor bude významným přispěvatelem i ve statistice za Q2 15. Rostoucí ekonomika se konečně začala významněji projevovat i ve výkonnosti státního rozpočtu. Ke konci června byl totiž vykázán přebytek ve výši 22,6 mld. CZK (oproti 1,5 mld. CZK před rokem), což znamená nejlepší výsledek v historii České republiky. Navzdory sílící domácí poptávce byl za květen vykázán lepší než očekávaný výsledek bilance zahraničního obchodu. Přebytek 17,3 mld. CZK byl o necelé 2 mld. CZK lepší než tržní konsensus, meziročně se jednalo o zlepšení o téměř 5 mld. CZK. Nicméně pohled pod povrch čísla odhalil určité znepokojující tendence. Vývozy se meziročně zvedly o 3,3 % a dovozy o 1,5 % (meziměsíčně po sezónním očištění a očištění o kalendářní variace dokonce vývozy klesly o 5,5 % m/m a dovozy ještě o něco výraznějších 5,9 %). Jedná se tak o výsledek horší jak v porovnání s naším odhadem, tak s výsledky v minulých měsících - růst byl nejnižší od začátku roku. Za nižšími dovozními čísly stojí především snížení příspěvku dovozu strojů a dopravních příspěvků. Za zpomalujícím růstem vývozu je naopak pokles vývozu polotovarů a materiálů, zpomalující růst vývozu průmyslového zboží a všeobecně zpomalující růst vývozu strojů a dopravních prostředků. Na druhou stranu aktuální statistika tuzemských registrací nových automobilů ukázala, že se tomuto sektoru opravdu daří - registrace ke konci června dosáhly nejvyšší úrovně v historii, meziroční růst za první pololetí přesáhl 20 %.
Série dat, které přinese nadcházející týden, by měla na solidní statistiky z Q1 15, respektive počátku Q2 15 navázat
Maloobchod bez prodejů automobilů by měl v květnu zaznamenat růst o 0,4 % m/m (SWDA) díky příznivým trendům v domácí ekonomice jako jsou pokles nezaměstnanosti, růst mezd, fiskální expanze a nízká inflace. Už v dubnu se maloobchodu velice dařilo, a pokud se naše očekávání potvrdí, měla by domácí poptávka nadále působit jako hlavní tahoun letošního ekonomického růstu (i v Q2). Meziročně by měly tržby vzrůst o velmi slušných 7,0 %.
Domácí ekonomická expanze, ale i zlepšení makroekonomické situace v Německu (podle dubnových údajů) by měly stát za květnovým růstem průmyslové produkce o 1,0 % m/m (SWDA) . Dařit by se mělo i automobilovému průmyslu, kde po očištění o sezónní a kalendářní faktory vzrostl počet vyrobených aut o 9,2 % m/m. V celkovém pohledu by měl průmysl vzrůst meziročně o 4,9 % , přičemž negativně by měl působit nižší počet pracovních dní (o jeden).
Podíl nezaměstnaných by měl v červnu zaznamenat meziměsíční pokles o 0,3 pb na 6,1 %, nejnižší hodnotu za posledních šest let. Mělo by se tak stát jak díky působení příznivých sezónních faktorů, tak i vlivem poklesu sezónně očištěné míry nezaměstnanosti (v červnu o 0,11 pb m/m na 6,49 %). Utahování na trhu práce naznačila i dubnová statistika zaměstnanosti v průmyslu, kde se počet zaměstnanců zvýšil druhý měsíc v řadě o 3,3 % y/y.
Spotřebitelská inflace v posledních měsících překonávala jak konsenzus trhu, tak prognózu ČNB. V červnu by měl růst cen dále zrychlit. Meziměsíčně ceny podle našich odhadů přidaly 0,3 % (SWDA) díky vzestupu jádrové složky a především cen pohonných hmot a potravin (na základě šetření ČSÚ). Meziroční inflace by tak měla dosáhnout 1,0 % , což by představovalo poměrně výraznou odchylku od posledního odhadu ČNB (pro červen 0,4 % y/y).
Silná data z reálné ekonomiky včetně přebytku na běžném účtu platební bilance a zrychlující inflace jsou faktory, které vytvářejí tuzemské měně podporu. Nelze tak vyloučit, že v nadcházejících týdnech v situaci nízké prázdninové likvidity se kurz přiblíží hodnotě kurzového závazku a ČNB bude muset na trh vstoupit a nabízená eura skupovat. I pokud by k tomuto došlo, neočekáváme ze strany ČNB aktivní či agresivní intervenci s cílem korunu oslabit. ČNB zřejmě bude pouze pasivně nabízená eura skupovat. S cílem zdůraznit kredibilitu závazku vidíme jako pravděpodobnou možnost verbální intervence.
Autor: Jan Vejmělek
Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.
Poslední zprávy z rubriky Akcie ve světě:
Přečtěte si také:
Prezentace
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
23.04.2024 Podle čeho vybírat plechový zahradní domek?
Okénko investora
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Evropský průmysl zelené energie má problém: Společnosti se stěhují do USA
Mgr. Timur Barotov, BHS
Trhy střízliví a vedou ruku amerického Fedu ke zpřísnění politiky
Petr Lajsek, Purple Trading
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz