Pochopení záporných úrokových sazeb evropských centrálních bank

Myšlenka záporných úrokových sazeb se jeví zvláštně a není vysvětlena klasickými finančními ani ekonomickými teoriemi, jelikož jsou tyto teorie postaveny na předpokladu kladného výnosu. Investoři jsou ale tradičně averzní vůči riziku a požadují pravidelný kladný výnos pro každou úroveň podstoupeného rizika. Nyní ale můžeme sledovat centrální banky zavádějící záporné úrokové sazby z vkladů a vládní i podnikové dluhopisy se záporným výnosem, které jsou investoři ochotni koupit. Proč?

Záporné sazby z vkladů evropských centrálních bank

Centrální banky používají záporné úrokové sazby z vkladů jako nástroj monetární politiky k odrazení komerčních bank z vkládání jejich přebytečné likvidity na účty centrálních bank. Například, ECB od září 2014 zavedla depozitní sazbu -0,2%, čímž odrazuje komerční banky k držení přebytku jejich likvidity u centrálních bank eurozóny. Je to krajní řešení monetární politiky, které zahrnuje změny úrokových sazeb, podobně jako když centrální banky snižují sazby k nastartování ekonomiky. Členské státy EU nyní bojují s deflací a ECB se rozhodla snížit úrokové sazby z vkladů do záporných hodnot za účelem přimět komerční banky k uvolnění přebytku likvidity do ekonomiky. Také centrální banky Švýcarska a Dánska používají záporné sazby jako nástroj monetární politiky.

Dluhopisy se záporným výnosem

V únoru 2015, Německo prodalo 5-ti leté vládní dluhopisy v hodnotě 3,281 miliardy EUR při průměrném výnosu -0,08%. Záporné výnosy z dluhopisů znamenají, že investoři jsou ochotní platit německé vládě za držení jejího dluhu. JPMorgan odhaduje, že okolo 1,5 trilionu EUR dluhu eurozóny je obchodováno se záporným výnosem v zemích jako Rakousko, Dánsko, Finsko, Německo, Nizozemsko a Švýcarsko.

Racionální vysvětlení investování do dluhopisů, které nabízejí jistou ztrátu:

Očekávání rozšíření záporných výnosů – Díky současnému deflačnímu prostředí investoři, kteří nakupují dluhopisy se záporným výnosem očekávají, že výnosy klesnou ještě více a oni na této investici vydělají.

Možnost kladného reálného zisku – V ekonomikách ve kterých se očekává deflace, investoři můžou dosáhnout investicí do dluhopisů se záporným výnosem kladného reálného výnosu.

Přemístění vkladů se zápornou úrokovou sazbou do investic s méně zápornou sazbou – Od té doby co některé centrální banky zavedly záporné výnosy vyšší než jsou záporné výnosy ze státních dluhopisů, investoři raději vyberou prostředky z centrální banky a vloží je do státních dluhopisů, které jsou pro ně výhodnější

Alokační strategie – Od některých institucionálních investorů je požadováno, aby ve svém portfoliu drželi dluhopisy – zejména investoři, kteří se specializují na investice, které zabezpečují fixní příjem např. dluhopisové podílové fondy – tito investoři musí pokračovat v investování do dluhopisů se záporným výnosem za účelem dodržení této alokační strategie

Poplatek za méně rizikovou investici – zahraniční investoři z rozvojových zemí zápasí s propady ekonomik doprovázenými znehodnocením měny. Tito investoři si proto vybírají k nákupu bezpečnější dluhopisy se záporným výnosem ekonomických velikánů jako je Německo.

Závěr

Eurozóna bojuje s deflací, což vede k záporným výnosům dluhopisů a záporným sazbám centrálních bank. Je obtížené vidět, proč jsou investoři ochotni investovat do finančních nástrojů, které zaručují ztrátu. Možným vysvětlením jsou výše uvedené body.

Další články a zajímavosti naleznete na STOX.CZ | Podpora pro online obchodování