PLG reportovaly silný růst tržeb za 4Q14, nejasné investice do expanze

Pivovary Lobkowicz dnes reportovaly tržby a objemy za loňský rok: Celkové tržby vzrostly o 3,2% na 1196 mil. Kč a tržby z piva vzrostly o 4,7% na 1126 mil. Kč při 4,7% růstu výstavu. Tržby byly taženy hlavně exportem, který rostl o 20,6% na 239 mil. Kč, zatímco domácí tržby vzrostly o 1,1%. Za čtvrté čtvrtletí se tak jedná o 10,1% růst tržeb z piva při 8,8% růstu produkce, což bylo plně v souladu s našimi odhady. Průměrné ceny ve 4Q14 vzrostly o 1,2% r/r (za celý rok stabilní), také v souladu s odhady. Firma za celý rok investovala 50 mil. Kč do expanze v segmentu restaurací. Není ale jasné, zda toto číslo zahrnuje obnovovací investice nebo jen nové smlouvy.

Celkově čísla za 4Q14 potvrdila silné oživení po slabším 3Q14, především díky exportu. Oživení domácího trhu se v číslech také projevilo. Suma investovaná do expanze vypadá nízká (stejná jako v 9M14), ale není jasná její struktura. Firma také neposkytla žádné nové informace k probíhající due diligence ze strany Enterprise Investors. Na PLG jsme po těchto výsledcích neutrální. Titul se na našich původních odhadech obchoduje se solidním diskontem vůči peer group (8,6x EV/EBITDA 2015e proti 11,7x u peers), tyto odhady ale předpokládají vyšší investice do růstu.