ECB v noci prekvapila tlakom na Grécko

- ECB obmedzila financovanie Grécka a utiahla slučku

- Ako väčšinové hlasovanie, to bolo zároveň signálom pre Grécko, čo od neho EU očakáva

- Syriza sa môže buď vzdať, alebo vystupňovať napätie

 
Európska centrálna banka oznámila v stredu (4. február) neskoro v noci, že "ruší doterajšiu výnimku na minimálny kreditný rating pre trhové inštrumenty emitované alebo garantované Gréckom".

Súčasnú taktiku by sme mohli opísať pomocou slovníka takto:

Politika zastrašovania je praktikou ako dotlačiť nebezpečné udalosti na pokraj katastrofy, v záujme dosiahnutia výhodnejších podmienok... Tento manéver vyhrotenia situácie s oponentom na pokraji uspeje pritlačením druhej strany do rohu a donútením ho vykonať ústupky. Toto môže byť dosiahnuté prostredníctvom diplomatických ťahov a vytvorením dojmu, že jedna zo strán je ochotná radšej použiť extrémne praktiky ako by ustúpila. Počas Studenej vojny, hrozba jadrového útoku bola často používaná na vystupňovanie opatrení.

Doteraz ECB akceptovala ako vhodný kolaterál menej úverovo hodnotné grécke dlhopisy ako na príklad, dlhopisy emitované gréckymi bankami, ktoré boli garantované štátom. ECB uvoľnila ratingové požiadavky za podmienky, že Grécko ostane v záchrannom programe. Ako Grécko jasne uviedlo, nebude dodržiavať program Trojky, tento krok bol niečo, čo sa dalo čakať.

Kým krok ECB efektívne uzavrel lacný a bezpečný kanál financovania pre grécke banky, zároveň v jej vyjadrení zdôraznila, že pohotovostná peňažná pomoc (emergency liquidity assistance (ELA)), alebo financovanie poskytované gréckej centrálnej banke, môže naďalej pokračovať.

Konala ECB s spojení s politikmi?

Niektorý komentátori si myslia, že ECB vykonala politické rozhodnutie - predtým vyjednávania medzi Gréckom a Trojkou dospeli k záveru, že koniec súčasného programu bude 28. februára, urobila to ECB v zhone a má rozumné dôvody na to, aby toto urobila? Nový program gréckej vlády bude prezentovaný parlamentu budúci piatok, a pred tým sa gréckí predstavitelia stretnú s tými nemeckými. Rozhodnutie ECB bolo zverejnené iba hodiny po stretnutí gréckeho ministra financií Yanisa Varoufakisa a prezidenta ECB Mária Draghiho. Možno, že načasovanie tohto všetkého bolo úmyselné.

Toto je repríza toho, čo sme videli pri Írsku, Cypre a aj Grécku už v minulosti. ECB donútila krajiny akceptovať podmienky záchrany hrozbou, že odstrihne ich banky od financovania. Politický vodcovia Talianska boli vymenený pod hrozbou opustenia krajiny, pred spustením programu SMP od ECB, ktorý začal v roku 2010.

O čo ECB ide?

Označením veľkého množstva gréckych cenných papierov ako nevhodné, ECB efektívne donútila grécke banky obrátiť sa na ELA na pokrytie ich potrieb financovania. Čím viac ECB ustúpi od podpory Grécka, tým viac budú vklady v gréckych bankách vyberané a ceny akcií poklesnú. Toto zvýši potrebu pomoci pri financovaní a vytvorí negatívnu špirálu gréckeho finančného systému.

Toto taktiež priamo zvýši náklady financovania, keďže cena za financovanie od ECB bola 0,05%, kým cena pre národnú centrálnu banku cez ELA je 1,55%.

Vzhľadom na pravidlá ECB, ELA je povolená iba pre solventné banky, ktoré trpia problémom likvidity. Na ktoromkoľvek zasadnutí rady ECB sa o tomto môže voliť a mohli by dvoj-tretinovou väčšinou rozhodnúť, že pravidlá pre ELA nebudú viac platiť.

Nasledujúce ECB stretnutie by mohlo voliť o ELA 18. februára. Vzhľadom na systém rotovania hlasovacieho systému, niektoré z naviac holubičích bánk a bánk s najväčším pochopením pre Grécko nebude môcť vo februári voliť, čo by urobilo takéto rozhodnutie ľahšie uskutočniteľným.

Reakcia trhu: risk-off v Eure a akciách, ktoré sú pod tlakom

EURUSD výrazne spadol a akciové trhy sú vo veľkej miere vypredávané. Keďže správy prišli po zatvorení európskych trhov, najlepší odhad toho, čo sa môže stať v Európe prinášajú ETF obchodované v USA.  Hoci grécky minister financií sa javí byť pomätený, keďže uvádza, že ťah ECB je pripomienkou pre euroskupinu aby sa rozhýbala a začala vyjednávať. Znie to ako príliš optimistická interpretácia danej situácie.

Moja reakcia: nakupujte, ale nenakupujte nadlho

Na začiatku týždňa som varoval, že tento týždeň bude o ping-pong pohyboch. Súčasné úrovne sú pravdepodobne blízko miním, takže by som rozmýšľal o krátkodobom nákupe ako na EURUSD, ako aj na akciách. Trhy si budú myslieť, že hrozba gréckeho hriešneho odchodu z eurozóny vzrastie a riešenie bude nájdené čoskoro. Ale nezamilujte sa do pozícií. Ping-pong pohyby budú pokračovať a úľava bude iba krátkodobá. Mám teóriu o tom, prečo to tak je.

Dobrý a zlý policajt

Nová grécka vláda začala rutinou dobrého a zlého policajta. Sľúbili nevyjednávať s Trojkou a hrozili ich verejnému sektoru veriteľov čiastočným defaultom. Toto vytvorilo určitú podporu pre návštevy vo Francúzsku a Veľkej Británii. Spojené štáty taktiež vydali vyhlásenie, ktoré vyjadrovalo podporu. Z tohto všetkého Brusel, alebo ECB neboli veľmi šťastný a taktiež ani Nemecko.

Následne, keď sa Grécko zobudilo, ponúklo viac prijateľnú alternatívu: súčasná hodnota gréckeho dlhu bude odpísaná vo veľkej miere, ale nominálna hodnota ostane nezmenená, prostredníctvom trvalých (perpetual) dlhopisov a dlhopisov naviazaných na grécky ekonomický rast.

Vec sa má tak, že EU skutočne, skutočne verí tomu, že ich stratégia boja s krízou, ktorá zahŕňa štrukturálne reformy a uťahovanie opaskov, spôsobí ekonomický rast. A ak rast príde, tak všetko naviazané na HDP bude pre investorov výborným obchodom.

Vzdať sa, alebo ísť spôsobom "totálny Putin"?

Verím že cieľom Yanisa Varoufakisa bolo pýtať sa rozumnú otázku prečo by takýto obchod nebol akceptovateľný, a skonštatovať, že hoci EU sama už tejto krízovej stratégií viac neverí, rozumné dôvody pre jednostranný čiastočný default už neexistujú. Obzvlášť ak Varoufakis priznal, že Grécko je nesolventné - po prvý raz ktoroukoľvek európskou autoritou.

Na Twitteri, nový grécky vyslanec v Nemecku prichádza s materiálom plným polovičných vtipov. Vyzdobil a vybozkával by ho, aj keď menová laserová zbraň ECB zostrelila iniciatívu Syrízy? V politike na pokraji vojny, môžete presvedčiť vášho protivníka, že ste pripravený ísť na dostrel. To je dôvod prečo Syriza teraz buď stupňuje hrozbu defaultu a "Grexitu", alebo sa vzdáva.

"Vierohodne sľúbiť, že budeme nezodpovedný" znie ľahko, ale je to v celku ťažké v praxi. Ak je niekto schopný to robiť, je to práve Varoufakis. Toto je dôvod prečo by som sa nezamilovával do taktických nákupov.

Autorom je Juhani Houpainen

Autor: Juraj Čalfa, TRIM Broker | TRIM Broker, a.s. | Obchodovanie na burzách TRIM Broker