Pivovary Lobkowicz - Akumulovat, cílovka snížena na 191 Kč
Na akcie Pivovarů Lobkowicz potvrzujeme doporučení akumulovat s prakticky nezměněnou roční cílovou cenou na úrovni 191 Kč na akcii (dříve 194 Kč na akcii). Pomalejší očekávaný růst tržeb je vyvážen vyššími odhadovanými maržemi (o 110-260 bazických bodů) a poklesem diskontní míry (o 20-40 bazických bodů).
Růstové segmenty PLG se oproti dřívějšku mírně změnily. Růst objemů (o 3,5% r/r v 9M 14) je tažen především exportem, zatímco tuzemský gastro segment je pomalejší. My nicméně očekáváme zlepšení i v tomto segmentu již ve čtvrtém čtvrtletí. Co stále platí je velký dopad rostoucích objemů do marží díky provozní páce (téměř polovina nákladů je fixních) a volným produkčním kapacitám.
Průměrné prodejní ceny za 9M 14 klesly o 0,5% z důvodu vyššího podílu prodejů lahvového piva. Ceny v jednotlivých kategoriích ale rostou a přechod konzumentů z lehkých piv na ležáky a speciály pokračuje. Jednička na trhu od listopadu zvedla po dvou letech stagnace ceny asi o 5%, což bude mít příští rok pozitivní dopad i na ceny PLG.
PLG v prvním pololetí ukázala výrazně nižší fixní i variabilní náklady než jsme očekávali (jádrové provozní náklady klesly meziročně o 3,5%), což táhlo EBITDA marži výrazně nad naše původní odhady. Kombinace mírně horšího odhadovaného prodejního mixu a objemů (pomalejší růst v gastro segmentu) a silných marží vede k téměř nezměněným odhadům hospodaření pro roky 2014-16. Čekáme růst upravené EBITDA o 22% r/r v roce 2014 a o dalších 25% v roce 2015.
M&A: Due diligence ze strany Enterprise Investors v PLG pokračuje. Předpokládáme, že by majoritní akcionář prodal část svého podílu jen za cenu výrazně nad úrovní IPO (160 Kč na akcii).
Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:
Přečtěte si také:
Prezentace
25.04.2024 Pobřeží Egejského moře - ideální tip na všechny...
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
23.04.2024 Podle čeho vybírat plechový zahradní domek?
Okénko investora
Štěpán Křeček, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Evropský průmysl zelené energie má problém: Společnosti se stěhují do USA
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz