Fed – o co více se psalo o měnové politice před zářijovým jednáním Fed, o to méně po něm

Menší dopad na finanční trhy, než by se dalo očekávat u celkem výjimečného zářijového jednání měnového výboru FOMC americké centrální banky Fed, které vedle samotného rozhodnutí nabídlo i další informace v podobě aktualizace odhadů a názorů – tak by se podle našeho názoru asi dal charakterizovat výsledek jeho včerejšího jednání.

Ne že by akciové trhy zůstaly netečné, stačilo jim ale, že rétorika guvernérky Yellenové nezasáhla dosavadní tržní očekávání, že nízké úrokové sazby setrvají ještě dlouho, minimálně do poloviny příštího roku. Akcie na základě toho mohly růst a tvořily zisky. Určité posílení jestřábů v názorovém profilu členů měnového výboru se jich nedotklo.

Možná to vše souvisí s tím, že poselství Fed zůstává stále hlavně v rovině náznaků a diplomatických formulací a nemá lépe uchopitelnou exaktní podobu čísel.

Buď jak buď, zkusme stručné shrnutí výsledků jednání:  

1) nastavení úrokových sazeb – podle očekávání beze změny na 0-0,25%,

2) tappering - podle očekávání byl program měsíčních nákupů dluhopisů od začátku října snížen o dalších 5 miliard USD na 5 miliard USD u MBS a o dalších 5 miliard USD na 10 miliard USD u státních dluhopisů. Doznívání programu lze tedy očekávat do konce roku.

3) formulace setrvání v režimu nízkých úrokových sazeb – trochu v rozporu s očekáváním zůstala beze změny v termínech značně, či výrazně dlouho - „considerable time“ od okamžiku ukončení měsíčních nákupů MBS a dluhopisů. Trh se obával, že toto slovo zmizí, nebo bude nahrazeno ostřeji znějícím termínem.

4) ekonomický výhled FEDu – periodická čtvrtletní aktualizace vedla k mírnému zhoršení v roce 2014 a 2015, ale ke zlepšení v dalších létech. Zhoršený odhad podpořil očekávání, že zvyšování sazeb nebude urychleno.

Názor na konkrétní čísla lze nejsnázeji získat porovnáním čísel v tabulkách.

5) nezaměstnanost – podle očekávání rétorika beze změny:

a) zlepšení na trhu práce je argumentem pro další omezování nákupů (bod 2) výše),

b) přes zlepšení na trhu práce a dosažení hodnot opravňujících k jednání o revizi měnové politiky není zatím důvod tak činit kvůli nebezpečí křehkého růstu ekonomiky.

6) Dot_plot – nepříliš vzdáleno tržním očekáváním došlo k určitému posunu v poměru mezi jestřáby a holubicemi ve prospěch jestřábů. Mediány očekávaného nastavení úrokových sazeb se posunuly výše.

Konkrétní představu lze opět nejlépe získat pohledem do grafů.        

Celkové vyznění uvedeného hodnocení tedy svým způsobem odůvodňuje zmíněnou „laxnost“ trhů. Nicméně předpokládáme, že s tím, jak se přibližuje okamžik obratu měnové politiky směrem k vyšším sazbám, bude pozornost a citlivost trhů na měnová jednání Fed vzrůstat.

Text s tabulkami a garfy jsme schopni poskytnout jen v originále na stránkách BH Securities       www.bhs.cz    

Petr Hlinomaz