Rozhodnutie FOMC o menovej politike (18.9.2014)

Včera rozhodol Fed o menovej politike. Objem QE bol podľa očakávaní znížený na 15 mld. USD mesačne z 25 mld. mesačne. Fed tiež ponechal v slovníku zmienku o tom, že sadzby ostanú nízke dlhší čas aj po tom, čo nákupy aktív skončia.

Zmeny v slovníku boli minimálne. Fed hovorí, že ekonomická aktivita pokračuje v miernej expanzii a miera nezamestnanosti sa zmenila minimálne.  Fed priamo povedal, že nákupy aktív ukončí na nasledujúcom zasadnutí a už nehovorí o tom, že je pravdepodobne ukončí.

Dôležitý bo tiež pomer hlasovania. Miesto jedného disidenta totiž boli až dvaja. K Plosserovi sa pridal Fisher. Fisher si myslí, že lepší vývoj ekonomiky, zlepšenie na trhu práce a celkovej cenovej stability zabezpečujú, že rozsah uvoľnenej menovej politiky by mal byť zredukovaný; na rozdiel od forward guidance, ktorý hovorí o dlhšom období nízkych sadzieb. Plosser opäť zopakoval, že nesúhlasil s tým, že FOMC plánuje ponechať úrokovú mieru nízko po dlhší čas aj po skončení QE. Podľa Plossera tieto slová vo vyhlásení FOMC neodrážajú značný ekonomický pokrok, ktorý bol učinený smerom k cieľom FOMC.

Súčasťou rozhodnutia FOMC boli aj nové makroekonomické projekcie. Z priloženého obrázku vidíme, že FOMC očakáva nižšiu mieru nezamestnanosti, no aj slabší ekonomický rast. Inflačné projekcie podporujú očakávania, že Fed má infláciu pod kontrolou.

Každý kvartál členovia FOMC tiež anonymne zverejňujú projekcie vývoja sadzieb Fedu počas najbližších rokov a v dlhodobom horizonte. Tieto projekcie sú zobrazené graficky a počíta sa priemerná sadzba na jednotlivé roky. Na rok 2015 bola priemerná očakávaná sadzba fed funds zvýšená z 1,13% na 1,375% a pre rok 2016 na 2,875% z 2,50%. Po prvý krát tiež bola zverejnená projekcia na rok 2017. Tá je na 3,75%, čo je rovnaká sadzba, ako projektovaná dlhodobá sadzba.

Zvýšenie sadzieb v roku 2015 očakáva 14 členov vs 12 v júni, prvé zvýšenie vidia v roku 2016 dvaja členovia vs. traja v júni.

Nakoniec pred mikrofóny predstúpila aj prezidentka Fedu Yellenová, aby prečítala svoj sedemstranový prejav. Vyberáme z neho to najdôležitejšie:

Výbor potvrdil svoj postoj (forward guidance), že pravdepodobne bude vhodné udržiavať aktuálne pásmo pre sadzbu fed funds počas dlhšieho obdobia a to aj po tom, čo nákupy aktív skončia; a to hlavne v prípade, ak sa bude inflácia vyvíjať pod cieľom na úrovni 2%, no dlhodobé inflačné očakávania ostanú ukotvené... Keď začneme s odstraňovaním uvoľnenej menovej politiky, je postoj výboru taký, že ekonomické podmienky môžu, počas dlhšieho obdobia, garantovať udržiavanie sadzby fed funds pod úrovňami, ktoré výbor vníma ako normálne z dlhodobého hľadiska.

Očakávania vývoja sadzby fed funds sú závislé na ekonomickom výhľade. Ak bude ekonomika silnejšia než výbor očakáva, čo bude znamenať skoršie sa priblíženie cieľom nezamestnanosti a inflácie, potom môže byť zvýšenie sadzieb rýchlejšie než sa očakáva a tiež môže prísť skôr. Naopak, ak ekonomická výkonnosť sklame, zvýšenie sadzby fed funds bude pravdepodobne postupnejšie a príde neskôr.

Yellenová tiež hovorila o tom, že na udržanie sadzby fed funds v stanovenom pásme budú použité hlavne úrokové sadzby platené na držbu nadbytočných rezerv ako aj reverzné repo operácie.

Komentár:

Celkovo môžeme označiť FOMC za jastrabie. Dvaja disidenti, očakávania výraznejšieho zvyšovania sadzieb v roku 2015 a postupný pokles miery nezamestnanosti hovoria v prospech takéhoto vnímania zasadnutia. Yellenová si ale stále ponechala zadné vrátka pre prípad zhoršenia ekonomiky a preto slovník o dlhodobo nízkych adzbách (considerable time) ostal súčasťou vyhlásenia.

Autor: Ján Beňák, TRIM Broker | TRIM Broker, a.s. | Obchodovanie na burzách TRIM Broker