Zpomalí německá ekonomika? ECB a inflace, ČR a maloobchod

Hlavní trhy:Makro data
Dat bude tento týden hodně, nic ovšem nebude tak důležité, jako byla data z trhu práce v pátek. Zajímavé budou údaje o objednávkách v průmyslu a průmyslové výrobě v Německu. Vývoj indexů IFO a ZEW vzbuzuje obavy ze zpomalení německé ekonomiky; uvidíme, nakolik je tato data rozptýlí. V Evropě budou ještě zajímavé finální složené PMI indexy a maloobchodní tržby. Ve Spojených státech začneme nevýrobním ISM indexem, pokračujeme továrnímu zakázkami a končíme obchodní bilancí. Obchodní bilance může naznačit, jak se v první revizi změní údaje o růstu HDP ve druhém čtvrtletí. Tento týden také zasedán ECB. Téměř jistě nic neudělá, trh bude zajímat, jak pokračuje příprava odkupu ABS a co si ECB myslí o stavu ekonomiky, zejména budoucím vývoji inflace. Jinak řečeni, jaká je šance na další opatření k uvolnění měnové politiky.

FI a FX
Kurz eura k dolaru pokračuje v oslabování metodou malých přískoků a mírných ústupů. Stále se ještě nedá mluvit o jednoznačném trendu, trh se určitě na nákup dolarů zatím nijak nevrhá a stále ještě existuje možnost, že dojde ke zvratu a zastavení posilování dolaru, případně až návratu nad klíčovou hladinu 1,3488. Fundamenty ovšem nadále jednoznačně favorizují dolar. U benchmarkových dluhopisů nic nového. Německý desetiletý výnos pokračuje v plížení na nižší úrovně, zatímco americký poskakuje kolem 2,5%. V blízké budoucnosti by tyto pohyby měly pokračovat, později by měly začít americké výnosy postupně růst. Akcie v závěru minulého týden prošli ostrou korekcí, podle našeho názoru spíše technickou než fundamentální. Cena ropy klesá kvůli kombinaci vysoké produkce a nižší spotřeby. Riziková prémie v této situaci nestačí cenu udržet. Cena zlata je v nevýrazném klesajícím trendu, negativně ji ovlivňují zejména spekulace na dřívější začátek zvyšování sazeb v USA.

Region: Makro data
V regionu bude tento týden zveřejněna celá sada makro dat, kterou v úterý uvedou červnové maloobchodní tržby. V České republice očekáváme v případě maloobchodu po květnovém poklesu opětovný návrat k růstu, byť pozitivní efekt devizových intervencí (vzbuzující obavy spotřebitelů z růstu cen) zřejmě již z větší části odezněl. Z hlediska růstu HDP v ČR bude zajímavé sledovat, jak si po slabém květnu povede červnový průmysl, který by měl i v letošním druhém čtvrtletí zůstat nejvýraznějším tahounem růstu české ekonomiky.

FI a FX
Koruna vůči euru v minulém týdnu oslabila až nad 27,60, především v reakci na zasedání bankovní rady ČNB, po kterém byla zveřejněna nová makroekonomická prognóza, která počítá s nižším růstem inflace v ČR pro letošní (0,4% z 0,8%) i příští rok (1,8% z 2,2%). ČNB navíc přikročila k odsunutí exitu z režimu oslabené koruny až do roku 2016. Pravděpodobnost, že ČNB s ohledem na očekávaný nízký růst spotřebitelských cen přistoupí ke zvýšení intervenčního prahu nad současných 27 Kč za euro vidíme jako nízkou, proto předpokládáme během následujících týdnů pozvolný návrat kurzu koruny k hodnotě 27,50. Výnosy regionálních 10letých dluhopisů v minulém týdnu vzrostly, pravděpodobně v důsledku větší expozice zemí CEE vůči sankciovanému Rusku. V případě českých výnosů nepředpokládáme v horizontu týdnů jejich výraznější růst, spíše stagnaci poblíž současných úrovní.