ECB přistoupila k dalšímu uvolnění měnových podmínek bez ostychu, cesta US Fedu je stále možná

Evropská centrální banka po svém včerejším zasedání přistoupila v souladu s očekáváním k dalšímu uvolnění měnových podmínek prostřednictvím celé sady opatření s cílem podpořit úvěrovou aktivitu v EMU a zamezit klesající inflaci. V první řadě došlo ke snížení všech tří klíčových úrokových sazeb (v případě depozitní sazby pokles pod nulu na -0,1%). Pozitivní dopad tohoto opatření by však s výjimkou poklesu sazeb na peněžním trhu měl být spíše marginální. Spíše symbolický efekt by rovněž mělo mít zrušení sterilizace předchozích nákupů vládních bondů (SMP) s cílem zvýšit likviditu ve finančním systému. O něco silnější kalibr představuje znovuzavedení LTRO (levné dlouhodobé půjčky bankám), tentokráte s cílem podpory úvěrování malých a středních podniků a snížení střednědobých úrokových sazeb. V rámci LTRO ECB počítá s poskytnutím čtyřletých půjček v celkové hodnotě až 400 mld. eur při fixní sazbě (aktuálně) 0,25% ročně. Z hlediska jednotlivých bank bude objem poskytnutého úvěru limitován sedmi procenty jejich dosavadních půjček nefinančním podnikům a domácnostem (bez hypoték) v rámci EMU. Zahájení tohoto opatření plánuje ECB na září.
Ačkoliv Draghi (nepřekvapivě) zmínil, že nepochybuje o budoucích příznivých dopadech přijatých opatření na úvěrování v EMU a následný růst inflace, je dle něj stále možné, že se ECB v budoucnu vydá ve šlépějích FEDu a přistoupí k odkupu aktiv, pokud efekt současných opatření na růst cen v rámci EMU nebude dostatečný (příprava na odkupy ABS je dle Draghiho v plném proudu).
Reakce trhu na přijatá opatření byla spíše neutrální (výnosy německých bondů i eurodolar v zásadě na úrovních před zasedáním), což značí, že se ECB v zásadě trefila do toho, co trh čekal. Dle nás ECB udělala za současných podmínek maximum v rámci možného. S ohledem na přetrvávající fundamentální nedostatky ve fungování EMU (problém přetrvávajících strukturálních rozdílů mezi jednotlivými zeměmi) to však ke stabilizaci situace (obrat ve vývoji růstu CPI) dle nás prozatím stačit nebude.