Výhľad pre komodity na 19. týždeň

Minulý týždeň sme očakávali, že zlato v dôsledku lepších ako očakávaných dát z USA bude pokračovať vo svojom 6-týždňovom klesajúcom trende. Pokles po prekvapivo dobrých dátach pracovného trhu bol odmietnutý, podobne ako silný pokles eura. A práve tu vidíme dôvod odolnosti zlata voči poklesom. Euro je momentálne novým bezpečným prístavom v regióne (zdroj rizika prichádza z východnej Európy). Silné euro oslabuje USD a slabý USD podporuje odraz zlata nahor. Výhľad meníme z rastového na neutrálny. Vzhľadom na nové trojtýždňové maximá nevylučujeme rast k úrovni 1330/31. Suport na úrovni 100MA (1283). Rast zlata je však spôsobený hlavne slabým USD, geopolitika je druhoradá. Dôkazom je fakt, že ropa Brent dnes ani neudržala svoje zisky (a nedokázala preraziť piatkové maximá). A druhým dôkazom je fakt, že okrem zlata výrazne rastie aj striebro (ktoré je na vysoké riziko citlivé).

Striebro narušilo 6-týždňový klesajúci trend a tu tiež meníme výhľad na neutrálny. Po prerazení úrovne 19.50 sa otvára priestor na rast k úrovni 20.00. Za rastom striebra vidíme hlavne slabý USD. Striebro sa odrazilo z nových 4-mesačných miním a preto považujeme zmenu na rastový výhľad za predčasnú. Kľúčový pre ďalší pohyb striebra bude pohyb zlata.

Priemyselné kovy

Dnes v noci bol zverejnený prieskum HSBC PMI výrobného sektora, ktorý skončil horšie ako naposledy, klesá od novembra 2013 a v kontrakcii ostáva štvrtý mesiac. Okrem toho UBS znížila výhľad rastu Číny na 6.8% vs. pôvodný odhad 7% na tento rok. Toto je dôvodom, prečo ani rastúce euro (pre meď je eurozóna druhým najdôležitejším trhom) nepomohlo medi otočiť 4-mesačný klesajúci trend. Očakávame, že meď neprerazí úroveň 310 (ak áno, tak len krátkodobo) a zamieri k úrovni 300.

Energie

Zásoby ropy v USA rástli pomalšie ako sa očakávalo, napriek tomu dosiahli nové 83-ročné maximá. Zásoby sú už druhý týždeň medziročne v raste a hoci je zásobovanie ropou a palivami (pomer zásob k spotrebe) medziročne horšie, pokračuje trend zlepšovania.

Na grafe v prílohe je na prvom grafe zobrazený medziročný vývoj produkcie, importov, dopytu rafinérií a zásob ropy v tis. bareloch. Na grafe nižšie je údaj "dni spotreby" (na koľko dní vydržia zásoby pri súčasnej spotrebe) a tento údaj je porovnaný medziročne. Jeho rast naznačuje lepšie zásobovanie, pokles horšie zásobovanie. Znázornená je ropa, benzín aj destiláty. Graf ukazuje, že zásoby sa začínajú medziročne dostávať z poklesu a dopyt rafinérií začína klesať. Za najdôležitejší na grafe považujeme korelovaný vývoj medziročného vývoja zásob u producentov (žltá čiara) a v Cushingu (dvojitá žltá čiara) na hornom grafe, vývoj spreadu a cenu ropy WTI (zelená čiara) a spreadu Brent-WTI (červená čiara) na strednom grafe. V marci sme videli zastavenie poklesu spreadu medzi Brent a WTI v dôsledku poklesu dopytu US rafinérií a rastu zásob v USA. V posledných týždňoch sme videli mierny odraz dopytu rafinérií, čo opäť znížilo spread medzi Brent a WTI. Zásoby však pokračujú v raste a tento faktor by mal postupne prevládnuť a zvýšiť spread medzi Brent a WTI.

Ani geopolitické napätie nedostalo ropu Brent nad 200MA (109). Ropa Brent ostáva v dlhodobom klesajúcom trende (rezistencia 110.40) a z krátkodobého pohľadu máme na ňu neutrálny výhľad. Ropa WTI z dôvodu rastúcich zásob narušila 4-mesačný rastový trend.

Zemný plyn narušil svoj mesačný rastový trend z dôvodu oteplenia v USA a vyššieho rastu zásob oproti očakávaniam. Hladina 100MA však ako suport stále odoláva (4.64). Dôvodom je fakt, že plnenie zásobníkov nie je dostatočné na to, aby sa do zimy stihli naplniť v súlade s plánom EIA. Kým na dostatočné naplnenie zásobníkov by bolo potrebné tempo 90 BCF týždenne, teraz sú zásobníky plnené tempom 70-80 BCF týždenne. S plynutím času sa tak bude zvyšovať pravdepodobnosť, že výhľad zásob na október (pred začiatkom vykurovania) bude znížený, čo sa premietne do rastu ceny. Výhľad meníme z rastového na neutrálny a očakávame obchodovanie v pásme.

Plodiny

Minulý týždeň sme videli silný rast dopytu po kukurici (najlepšie aprílové týždenné exporty) a kukurica si naďalej drží najlepšie dopytovo ponukové fundamenty. Plán plnenia exportov je na úrovni 114% vs. normál na toto obdobie 85%. Naďalej tak existuje šanca na navýšenie plánu exportov, čo zníži výhľad zásob a spôsobí rast ceny. Na trhu so sójou nastalo minulý týždeň zemetrasenie. Po prvý krát od septembra sa USA stalo čistým importérom sóje (týždenné čisté exporty boli záporné), čo okamžite spôsobilo prepad ceny z úrovne 1517 na 1450 v priebehu dvoch dní. Zároveň tak sója ako jediná plodina narušila strednodobý 4-mesačný rastový trend. Pri pšenici veľké zmeny v dopyte nenastali, plnenie plánu exportov je v súlade s dlhodobým priemerom na toto obdobie (normálom). Tu sa však pozorne sleduje stav úrody. Ten už síce nie je horší ako minulý rok, no sú tu obavy o suchá na najbližšie týždne, ktoré majú zasiahnuť Veľké pšeničné pláne. Tento výhľad počasia spolu s obavami o exporty Ukrajiny dostali pšenicu na 14-mesačné maximá cien. Pšenica s kukuricou tak ostávajú v rastovom trende, sója ho narušila. Naďalej preferujeme nákup kukurice voči predajom sóje.

Nižšie je graf plnenia plánov exportov. Ide o porovnanie, o koľko percent je plnenie plánu vyššie oproti normálu (5-ročný priemer) a k minulému roku. Čím vyššia hodnota, tým je väčšia pravdepodobnosť navýšenia exportov z dôvodu vysokého dopytu. Červeným je kukurica (hrubšou čiarou porovnanie s 5-ročným priemerom, teda normálom, tenšou čiarou porovnanie s minulým rokom), zeleným sója, žltým kukurica. Vidíme, že najväčší nárast dopytu sa prejavuje na kukurici, sója sa dostala do záporných čísiel oproti normálu (nižšie plnenie plánu exportov oproti normálu). V druhom grafe je vývoj produkcie etanolu, ktorý tvorí polovicu domáceho dopytu po kukurici. Zelená línia vykresľuje reálny medziročný rast, červená línia je plánovaný rast (ktorý je započítaný v cene). Aj tu vidíme priestor na navýšenie výhľadu spotreby kukurice na etanol teda pokles koncových zásob. Celkovo sa fundamenty mierne zhoršujú s výnimkou pšenice, pri kukurici ostávajú najsilnejšie.