Investice do společností, které provádějí zpětné
odkupy, mají svá pro i proti. Jak poznat, zda je program odkupů prováděn
správně a může pro akcionáře znamenat hodnotu?
Mnohé společnosti skupují své akcie, aby zamaskovaly skutečnost,
že ředí akciový kapitál vyplácením platů manažerů na bázi akciových
opcí, jiné si na zpětné odkupy půjčují peníze tehdy, kdy by to dělat
neměly, další jimi zakrývají slabý růst zisků (když společnost snižuje
počet akcií v oběhu, jsou pak vyšší zisky na akcii). Takové firmy uměle
nadhodnocují své akcie.
Co musejí správné zpětné odkupy splňovat?
Firma současně vyplácí dividendu. I když zpětné odkupy zpomalí, navyšuje dividendu.
Třetí největší producent cigaret a tabákových produktů v Americe
posledních několik let provádí agresivní zpětné odkupy s rozumnými
valuacemi. Záminkou k tomu byla situace, kdy byly akcie pod tlakem kvůli
obavám, že by hlavní produkt – mentolové cigarety Newport – mohl být
zakázán.
Firma skupuje v takové míře, že si na to musí půjčovat a vykazuje
aktuálně zápornou čistou hodnotu vlastního kapitálu. Díky stabilní
povaze byznysu ale získává peníze úročené nízkou sazbou. Kapitálu
potřebného ke splacení dluhů má navíc dost a mnohé závazky jsou splatné
až v dlouhodobém horizontu.
K tomu všemu ještě Lorillard vyplácí dividendu. Zpětné odkupy tak
slouží nejen ke zvyšování ceny akcií, ale také k usnadnění navyšování
dividend (klesajícím počtem akcií v oběhu stačí firmě vyhradit menší
objem peněz na dividendy, pokud chce udržet výplatu té samé částky na
akcii; když přijde čas na zvyšování dividendy, bude ji firma schopna
zvýšit rychleji). Proto také Lorillard od roku 2008 zvyšuje dividendu
navzdory tomu, že růst zisků firmy je jen mírný.
Společnost Lorillard neodkupuje akcie bezmyšlenkovitě. Odkupy v
minulosti omezila, případně zastavila při nízkých cenách, ale
zdvojnásobila, když cena akcií padala.
Podobně jako u ostatních akcií železnic vyplácí CSX dividendu a
skupuje vlastní akcie s cílem vrátit kapitál akcionářům. Ve zpětných
odkupech je mnohem konzervativnější než Lorillard, což ale neznamená, že
by měl být program neúspěšný.
Konzervativní přístup CSX může být pro některé investory
přijatelnější, protože firmě nepřidělává dodatečné závazky, přestože by
si to firma mohla dovolit. CSX omezila množství volně obchodovaných
akcií během tří let o 10 %. To pomohlo zvýšit zisk na akcii, který rostl
ve stejném období o více než 30 %. Navzdory 4miliardovým výdajům na
akciové zpětné odkupy se firmě nakonec podařilo zvýšit čistou hodnotu
aktiv.
Podobně jako Lorillard sledovala i CSX bedlivě cenu akcií při
zpětných odkupech. Při ceně pod 20 USD za akcii v roce 2010 firma
skoupila akcie v hodnotě 1,5 miliardy USD. U loňských rekordních maxim
byl program omezen na 344 milionů USD. Pokud cena akcie klesne, nebo
bude s ohledem na silné zisky relativně stagnovat, lze u míry zpětných
odkupů CSX očekávat opětovný růst (firma na to má dostatek kapitálu).
Skoro k tomu došlo v roce 2008, nebezpečí ale není zažehnáno. Naopak.
Podle dokumentu od Casey Research s názvem 'Meltdown America' se
americká armáda připravuje na situaci, že dolar ztratí hodnotu a stane
se z něj bezcenný papír.