Rok 2014: Porostou akcie, dluhopisy nebo komodity?

V roce 2014 budou investoři sledovat hlavně výsledky firem, svoji pozornost tím odkloní od kroků centrálních bank. Dluhopisy státní a velkých korporací neponesou žádný výnos. Zlato bude spíše stagnovat. Proto rozmělněte svoji investici tak, aby v klidu přečkala i nečekané události.

V letošním roce očekáváme, že vyspělé akciové trhy naváží na pozitivní vývoj minulého roku. Růst akcií nebude již tak robustní a investoři se budou stále více soustředit na vývoj globálního hospodářství. Rok 2013 byl spíše ve znamení centrálních bank, které nakupovaly bezrizikové dluhopisy v historicky nejvyšším objemu a dodávaly tak trhu likviditu. Letos už vidíme postupné opouštění kvantitativního uvolňování, ale velmi důležité je nezvyšování základních úrokových sazeb, které by hospodářský růst mohly podlomit.

Klíčovým momentem letos budou výsledky společností. Investoři se budou více zaměřovat na hospodaření než na kroky centrálních bank. Negativní překvapení na úrovni tržeb ale především zisků je jedním z hlavních hledisek, které by letos mohly poslat akcie níže. Z důvodu ekonomického oživení eurozóny vidíme potenciál v malých otevřených ekonomikách střední a východní Evropy, které by mohly překonat ostatní trhy.

Ohledně zlata očekáváme neutrální scénář. Nevidíme důvody růstu, ale ani výrazného propadu. Obecně doporučujeme zlato jako doplněk portfolia, kde by zlato nemělo mít váhu více jak 10 procent.  Co vidíme jako pozitivní je konsolidace těžařů zlata. Obdobně jako v uhelném sektoru dochází k uzavírkám nerentabilních dolů, což v budoucnosti zvýší efektivitu daného sektoru. Ve prospěch zlata hovoří i nadměrná poptávka po fyzickém zlatu, kde se dokonce platí prémie nad aktuální cenou investičního zlata. Dále vůči americkým akciím je zlato relativně levné. Proto po ohromném poklesu může dojít ke stabilizaci.

Naopak v neprospěch zlata hovoří růst výnosů bezrizikových dluhopisů a nízká inflace. To je smrtící koktejl pro zlato, protože reálná úroková míra se dostává do kladných hodnot a investoři hledající uchovatel hodnoty jako je zlato mají substitut ve formě státních dluhopisů. Také dochází k oživení v Evropě, čímž negativní scénáře v podobně neřízeného rozpadu eurozóny jsou odsunuty do pozadí. Jinými slovy se riziko stále snižuje, a proto investoři nehledají „safe haven“, ale ženou se za vyššími výnosy na rizikovějších třídách aktiv. Také kohoutky s likviditou se začínají polehoučku zavírat – americký Fed oznámil snižování nákupu dluhopisů a to scénáři vyšší inflace nepřispívá.

Státní dluhopisy vyspělých zemí nestojí ani za řeč. Investice do nich nepokryje ani inflaci. Ovšem jiné to je u firemních dluhopisů. Firmy z vyspělých zemí jsou také mimo náš zájem, protože slušný výnos znamená držet dluhopisy s delší dobou splatnosti. To ale znamená vyšší riziko. Optimální variantou jsou o trochu více rizikové dluhopisy na rozmezí investičního a neinvestičního pásma. Zde jsou emitenti společnosti z rozvíjejících se trhů. Z této kategorie ovšem vybírat takové emise, aby průměrná doba splatnosti portfolia byla mírně pod úrovní dvou let. Tedy citlivost nízká na nepříznivý vývoj na trzích. Naopak při skladbě tohoto portfolia by se investor spíše měl těšit z poklesu trhů, protože při korekci se dá průměrná doba splatnosti portfolia prodloužit, a tím i zvýšit budoucí potenciál.

Investiční doporučení zní: budovat své portfolio tak, aby bylo co nejvíce odolné proti neočekávaným událostem. Jak už jsem zmínil výše, tak černým koněm může být střední a východní Evropa resp. exportní ekonomiky, jejichž hlavním obchodním partnerem je eurozóna.

Michal Valentík

Působil jako senior makléř a proprietary trader, nyní je hlavním investičním stratégem investiční společnosti ČP INVEST. Vystudoval VŠE v Praze se specializací na finance a ekonomické teorie. Absolvoval stáže na Hongkong University of Science and Technology a Friedrich-Alexander Universität Erlangen-Nürnberg. Ve svých článcích a analýzách se zabývá především aktuálním vývojem na kapitálových trzích, investováním a ekonomickými teoriemi. Ve volném čase se věnuje horolezectví.

ČP INVEST investiční společnost, a. s., je spolu s mateřskou Českou pojišťovnou, a. s. součástí mezinárodního finanční skupiny Generali PPF Holding B.V., který působí v 10 zemích střední a východní Evropy – v Bulharsku, Chorvatsku, České republice, Maďarsku, Černé Hoře, Polsku, Rumunsku, Srbsku, Slovensku a Slovinsku.

ČP INVEST poskytuje služby v oblasti kolektivního investování. Základní nabídku investorům tvoří 12 podílových fondů ČP INVEST vedených v CZK, které jsou projektovány pro široké spektrum klientů. ČP INVEST je zároveň celosvětově výhradním distributorem EUR fondů Generali PPF Invest. Správa portfólií fondů ČP INVEST i Generali PPF Invest byla svěřena společnosti Generali PPF Asset Management, která disponuje velmi silným analytickým zázemím a je největším správcem investic v České republice.