Kríza prichádza!

Slabé ADP poslali trhy nadol

Včerajšie dáta z US trhu práce sklamali očakávania a poslali akcie nižšie. Index SP500 tak poklesol za ostatných 12 dní už ôsmy krát. Benchmark Dow Jones zas stratil kontrolu nad úrovňou 15.000 po prvý krát za posledný mesiac. Nižšie výsledky ADP zamestnanosti, ktorá sleduje tvorbu pracovných miest v súkromnom sektore, znižujú pravdepodobnosť silných výsledkov piatkových non-farm payrolls a tiež rovnako ako dáta ISM výrobného sektora, ktoré boli zverejnené v pondelok, ukazujú na slabý stav US ekonomiky. Ak doteraz agresívne stimuly Fed nedokázali zabezpečiť udržanie obnovy, tak ani ich ponechanie už nebude mať schopnosť garantovať silný ekonomický rast. Obchodníci tak slabé dáta berú ako príležitosť na výber ziskov. Stále nepovažujeme situáciu za dramatickú, no každý pokles nesie zo sebou možnosť, že bude mať fatálne následky.

Kríza prichádza!

Opäť tak na scénu prichádzajú permamedvede, podľa ktorých je bublinou všetko od akcií, cez dlhopisy až po komodity. Na čo sa máme podľa nich pripraviť?

Warren Buffett pred štyrmi rokmi varoval, že nás čaká nová bublina a nová recesia. Kedy? Jeho termín bol o štyri roky. Od vtedy samozrejme svoj názor zmenil a vidí US trhy ako atraktívne na investovanie, no nezabúdajme, že je dlhodobým investorom a aj prípadnú recesiu by považoval len na príležitosť na nákup.

Druhé varovanie prišlo zo strany poradného orgánu Fedu. Ten povedal, že vidí neudržateľnú bublinu na akciách a dlhopisoch vďaka politike nulových sadzieb Fedu.

Ekonóm Gary Shilling očakáva veľký šok pre trhy už do konca roka. Podľa jeho názoru totiž investori venujú minimálnu pozornosť slabej globálnej ekonomike a koncentrujú sa na záplavu lacných peňazí od centrálnych bánk. Myslí si, že Wall Street nafukuje bublinu, po ktorej prasknutí sa zopakuje vývoj z roku 2008.

Oveľa pesimistickejší výhľad má dlhopisový guru Jeffrey Gundlach. Prvá fáza celej krízy trvala 27 rokov, kedy rástol dlh korporácií, domácností a štátov. Trvala do roku 2008. Následne dlh dobehol banky a stiahol globálnu ekonomiku do recesie. Na to reagovali centrálne banky a vlády biliónovými stimulmi. Teraz nasleduje tretia fáza, hrozivý pád, ktorý prekoná škody napáchané krízou z roku 2008.

Podobné varovania ponúkajú aj napríklad Nouriel Roubini (čaká nás dokonalá búrka v nestabilnom svete) alebo Jeremy Grantham (americká prosperita je navždy preč).

Pokles áno, kríza nie

Hráč baseballu a neskôr tréner Yogi Berra raz povedal: Predpovedať je veľmi ťažké, hlavne budúcnosť. Nikdy nevieme, čo nás čaká, no aktuálne očakávame pokles trhu z prekúpených úrovní, no novú krízu rozsahu v akom sa spomína vyššie, ešte nevidíme. US ekonomika spomaľuje a v konečnom dôsledku by mohla prísť aj recesia. Striedanie období expanzií a kontrakcií je normálne. Dobu ľadovú ale neočakávame a v konečnom dôsledku vnímame pokles ako zaujímavý na nákup.

MMF a mea culpa

Výrok Berru už pomerne dlhú dobu naháňa Medzinárodný menový fond za jeho zlyhania v Grécku. MMF vydal preto interný report, v ktorom priznáva svoje zlyhania (report je preto strictly confidential). Prístup k nemu ale získali Financial Times ako aj The Wall Street Journal. Kritika sa týka odkladu pri reštrukturalizácii dlhu krajiny (chceli to tak krajiny EU) alebo aj pri vývoji ekonomiky a dlhového pomeru. Fond ale tvrdí, že uťahovaniu opaskov sa nijak nedalo vyhnúť. Tu ide o naozaj komplexnú otázku, no to, že MMF  aj napriek obrovskému dlhu očakával pôvodne len jeden rok recesie, je pre túto inštitúciu naozaj obrovským zlyhaním.

Výhľad na dnes

Po včerajšom bohatom makroekonomickom kalendári dnes očakávame z US len výsledky týždenných žiadostí o podporu v nezamestnanosti. Oveľa dôležitejší dnes bude FX trh, nakoľko o 14:30 predstúpi pred mikrofóny prezident ECB Draghi. Neočakávame zmenu v menovej politike, no Draghi bude určite čeliť otázkam novinárov o tom, v akom štádiu je diskusia o zápornej depozitnej sadzbe. Posledné komentáre z ECB totiž hovorili o tom, že táto téma je stále otvorená, no podľa väčšiny potrebuje takýto krok ďalšie skúmanie. Realita ale ukazuje, že podľa analytikov drvivej väčšiny bánk, ktoré sa k tejto téme vyjadrili, je možnosť záporných depozitných sadzieb neefektívna pri raste objemu úverov. Jediné, čo tento krok môže spôsobiť, je ešte viac destabilizovať medzibankový trh. Nastane dopyt po hotovosti a po dlhopisoch bezpečných krajín. Banky nemajú ani chuť požičiavať a ani vhodných dlžníkov, ktorým by požičali. Rast úverov je síce pozitívny, no je veľmi slabý a nemyslíme si, že záporná depozitná sadba zvýši donúti firmy a domácnosti viac sa zadlžovať. Výsledkom bude skôr deflačný tlak. Draghi by dnes mohol opatrne priznať, že rokovania o zápornej depozitnej sadzbe sú pomerne komplikované a preto by euro mohlo skôr posilniť.

Euru tak dávame opäť šancu na rast, no pozor na to, že úvodné zníženie ekonomického výhľadu a komentáre o možnosti zníženia refinančnej sadzby môžu najprv poslať euro nadol. Silný suport na 1,3060.

Autor: Ján Beňák | TRIM Broker, a.s. | Obchodovanie na burzách TRIM Broker