(Kurzy.cz)
Marek: Akcie a měnová politiky
Na ceny akcií se lze dívat dvěma způsoby: relativním a absolutním. Co říkají o současné úrovni cen na trzích v USA a západní Evropě?
Relativní hodnocení cen akcií je v podstatě aplikací CAPM modelu (capital asset pricing model), tedy porovnání cen akcií s cenami/výnosy dluhopisů. Toto srovnání je shrnuto v rizikové prémii – ERP (equity risk premium). Pokud k jejímu výpočtu použijeme současné hodnoty indexů S&P 500 a STOXX Europe 600, aktuální výnosy 10letých státních dluhopisů v USA a eurozóně (na trzích se používá Německo jako proxy pro eurozónu) a odhady letošních firemních zisků, dojdeme k výsledku, že jsou akcie na obou trzích po poslední rally nejdražší za poslední dva roky. Nicméně vzpamatování z první vlny finanční krize v průběhu roku 2009 sneslo rizikovou prémii ještě výrazně níže. Relativní zhodnocení tedy jednoznačně neříká, že by již byly akciové trhy příliš vysoko.
Obr. 1: Equity risk premium
Zdroj: autor
Druhý úhel pohledu se opírá o zhodnocení ceny akcií v porovnání s firemními zisky, nejde tedy o nic jiného než o oprášení poměru P/E. V případě indexu S&P 500 dosahuje aktuální P/E hodnoty 16,2, což je mírně pod dlouhodobým průměrem, ale v případě STOXX Europe 600 dosahuje P/E hodnoty 20,6, což je naopak nadprůměrná hodnota. Sofistikovanější verzí tohoto přístupu je použití P/E poměru očištěného o vliv hospodářského cyklu a inflace – Shiller P/E. Podle tohoto ukazatele, jehož současná hodnota činí 23,9, jsou akcie v USA nejdražší od ledna 2008. Časové řady evropských dat jsou příliš krátké k výpočtu Shiller P/E.
Obr. 2: Standardní P/E a Shiller P/E
Zdroj: autor
Rozpor mezi relativním a absolutním pohledem na akciové trhy lze vysvětlit vlivem konvenční i nekonvenční měnové politiky na ceny/výnosy dluhopisů. Mimo jiné to ukazuje na to, jak významně jsou nyní akciové trhy závislé na politice centrálních bank. V okamžiku, kdy začne „tapering“ QE Fedu, může být reakce akcií výrazná. Asi není potřeba dodávat jakým směrem.
David Marek , Patria Finance
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Prezentace
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
23.04.2024 Podle čeho vybírat plechový zahradní domek?
Okénko investora
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Evropský průmysl zelené energie má problém: Společnosti se stěhují do USA
Mgr. Timur Barotov, BHS
Trhy střízliví a vedou ruku amerického Fedu ke zpřísnění politiky
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz