Bilancia Fedu: 3 bilión dolárov

S&P na 1500 bodoch

Akciový index SP500 včera dosiahol psychologickú úroveň 1500 bodov. Obchodoval sa nad ňou po prvý krát od decembra 2007, no uzatvoriť nad ňou nedokázal. Celkovo ale index SP500 rástol už sedem dní v rade za sebou, čo je najdlhšia séria prírastkov od októbra 2006. Včerajší akciový kokteil: Dow Jones +0,33%, S&P500 +0,01%, Nasdaq Composite -0,74%.

Apple vyhliadkami nepotešil investorov

Záujem obchodníkov sa včera upieral prioritne na akcie spoločnosti Apple. Firma síce zverejnila za 1Q výborné výsledky, no vyhliadky na nasledujúci kvartál boli pod očakávaniami trhu, čo spôsobilo výpredaj akcií najväčšej US spoločnosti. Akcie Apple zatvárali so stratou 12,35%. Čo je ich najväčší denný pokles za posledné štyri roky.

Netflix s raketovým rastom

Nie všetky spoločnosti technologického sektora ale včera stihol takýto osud. Darilo sa akciám spoločnosti Netflix, ktorá sa venuje streamingu videí. Firma totiž zverejnila za predchádzajúci kvartál zisk, kým konsenzus očakával stratu. Tiež vyhliadky až na nasledujúce dva kvartáli skončili nad očakávaniami. Akcie spoločnosti si polepšili o 42,22%.

Dow Jones je Apple-free

Kým index Nasdaq nedokázal s vývojom akcií Apple bojovať, najstarší akciový index Dow Jones, nakoľko je Apple-free, dokázal zaznamenať slušný rast. Najviac sa darilo bankám a energetickým spoločnostiam v indexe, pretože euro sa pohybuje blízko svojich ročných maxím.

Bilancia Fedu: 3 bilión dolárov

Zaujímavá správa včera prišla aj zo strany americkej centrálnej banky. Fed totiž zverejnil týždenný update k veľkosti bilancie centrálnej banky. Tá dosiahla 3,013 bilióna USD, takže po prvý krát v histórii bilancia centrálnej banky prekonala úroveň 3 biliónov. Vzhľadom na priebeh nového QE má bilancia tendenciu vzrásť do konca roka na 4 bilióny USD.

Searching for yield

Fed sa snaží naďalej aktívne podporovať ekonomiku a finančné trhy, čo sa väčšine trhových participantov páči. Hlavne hráčom na dlhopisovom trhu, nakoľko rekordne nízke úrokové sadzby stále podporujú search for yield, teda hľadanie adekvátneho výnosu na uspokojenie investorov. Pretože štátne dlhopisy majú minimálny úrok, hľadajú investori výnos aj v junk bondoch alebo dlhopisoch naviazaných na hypotekárny trh. Tento vývoj ešte bude nejaký čas pokračovať, nakoľko centrálne banky sa zatiaľ nechystajú sadzby zvyšovať. Ak sa ale na dlhopisový trh pozrieme z opačnej strany, zistíme, že výnosy už nemajú príliš kam klesať a po tridsaťročnom býčom trende na dlhopisoch musí raz prísť obrat. Jeho timing je niečo, na čom sa už popálil nejeden investor a to hlavne na japonských dlhopisoch, kde sa koniec tejto krajiny predpovedá už od 90-tych rokov.

Dlhopisový supertrend

Napríklad guvernér BoE Mervyn King v utorok varoval, že výnosy dlhodobých dlhopisov sú na neudržateľne nízkych úrovniach a predstavujú riziko pre finančnú stabilitu. Odchádzajúci šéf The Old Lady of Threadneedle Street si určite uvedomuje riziká vyplývajúce z nárastu výnosov, no otázkou nie je to, čo sa bude diať po náraste výnosov, ale to, čo ich spôsobí. Inflácia stále nie je problém, finančné trhy vyššie sadzby nechcú a vlády tiež určite nebažia po vyšších úrokových nákladoch. Rast výnosov môže vyvolať napríklad zlepšenie makroekonomickej situácie, no kým centrálne banky nakupujú na trhu dlhopisy, je ešte predčasné čakať koniec dlhopisového supertrendu.

Stimulovať či nestimulovať?

Na nízke výnosy na dlhopisoch sa musíme tiež pozrieť aj z druhej strany. Nízke úrokové sadzby slúžia v značnej miere aj ako nástroj na zabránenie nadmerného spevnenia jednotlivých mien. Dánsko má dokonca sadzby záporné. Kým Fed, BoJ a BoE aktívne na trhu participujú, aby udržali sadzby nízke, ECB sa tejto úlohe ako nezávislá centrálna banka vyhýba. Včera na to vo svojom prejave v Davose upozornil známy investor George Soros. ECB sa totiž bráni kvantitatívnemu uvoľňovaniu menovej politiky, čo môže v ďalších mesiacoch tlačiť euro výrazne nahor a poškodiť exportnému jadru eurozóny, teda Holandsku a hlavne Nemecku. Preto preferuje euro a naopak sa mu nepáči jen.
Opačný názor na tento vývoj majú analytici banky Morgan Stanley, ktorý očakávajú, že nakoniec aj ECB začne s agresívnu politikou devalvácie po vzore BoJ v záujme podpory zvýšenia konkurencieschopnosti eurozóny. Preto predpokladajú, že budúci rok euro poklesne voči doláru na paritu.

Môže prísť ECB s QE?

Tento názor sa nám ale nezdá správny a to z dvoch hľadísk. Prvým je skutočnosť, že Nemecko nebude podporovať takúto politiku a preto aj keď by ECB takýto plán načrtla, Nemecké nein by zatriaslo aj novým sídlo ECB vo Frankfurte. Druhým je tá skutočnosť, že eurozóna nemá problém s vonkajšou konkurencieschopnosťou, ale s vnútornou konkurencieschopnosťou. A tá sa postupne obnovuje.

Periféria sa stáva konkurencieschopnejšia

Nasledujúci graf, zhodou okolností tiež od banky Morgan Stanley ukazuje, že krajiny periférie sa pri konkurencieschopnosti dostávajú naspäť k úrovniam, na ktorých boli pri vzniku eurozóny. Táto situácia je dobrá pre perifériu, no zlá pre Nemecko. Vystihol to aj japonský minister hospodárstva Amari slovami: Nemecko je krajinou, ktorej export najviac profitoval z fixných kurzov v rámci eurozóny. To znamená, že keď sa tento proces ukončí, Nemecko bude tou krajinou, kam sa o pár rokov môže vrátiť kríza. V systéme fixných kurzov bez spoločnej fiškálnej politiky sú vyrovnávajúcimi faktormi nerovnováhy len nezamestnanosť a dlh. To je ale ešte veľmi vzdialená budúcnosť.

Výhľad na dnes

Euro je dnes podporené lepšími výsledkami nemeckého sentimentu IFO. Ten skončil nad očakávaniami. Okrem toho správa, že európske banky plánujú vrátiť pri výročí operácie LTRO až 137,2 mld. eur likvidity vs. očakávania na 100 mld. eur, podporujú spoločnú menu v raste, ktorá má našliapnuté na prelomenie úrovne 1,3485 a následne na rast k 1,3550. Výhľad je rastový.