Stojíme na tenkom ľade dôvery

iPoint.cz V uplynulých dvoch analýzach sme písali o tom, že pribúda signálov na rast rizikovej averzie, problémy sa kopia, centrálne banky a politici veľmi obozretne rozprávajú o tom, ako je situácia stabilizovaná. No to je len zdanie. Nemecké akcie aj včera ukázali, aká je umelo vybudovaná dôvera krehká. Stačili slová o tom, že rating Španielska by opäť mohol ísť nižšie a videli sme prepad o 50 bodov v priebehu minút. A ani krajiny s ratingom AAA nie sú bez rizík, napríklad taká UK si svoj rating ťažko zaslúži.

Zdroj problémov si môžeme vybrať a optimizmus trhov by sa dal nazvať skôr nenásytnosťou obchodníkov, ktorí si po období paniky opäť povedali, že teraz sa nič nemôže stať. Hoci na jednej strane QE spôsobuje prelievanie kapitálu z dlhopisov do iných aktív, opäť vidíme aj stádovitý efekt nakupovania niečoho, čo rastie. Najlepšie to vidieť na príleve kapitálu do akcií (najvyšší prílev od vrcholov z roku 2007) a extrémne býčie naladené zmýšľanie drobných investorov. Prieskum sentimentu AAII (americká asociácia individuálnych investorov) ukazuje, že až 46.45% obchodníkov očakáva rast akcií. To je najviac od februára 2012, kedy končilo LTRO ECB. Akcie ešte mesiac rástli, následne korigovali nadol. Následne prišla nová europanika z júna a júla 2012.

Takýchto indícií takmer bezhraničnej dôvery by sme našli viac. A síce sa budeme opakovať, avšak doplníme nové, nie veľmi priaznivé správy z reálnej ekonomiky. Aby sme obehli celý svet, začnime v Pacifiku. Ekonomický minister Japonska sa vyjadril, že nie je možné, aby JPY oslaboval takýmto tempom, pretože okrem exportérov to poškodzuje takmer celú ekonomiku (dovozy do Japonska sa platia v USD). Takže pôvodný plán novej vlády, že stačí oslabiť JPY a naštartovať infláciu naráža na odpor. Do sporu o to, aká silná má byť mena zasiahla včera aj euroskupina, jej predseda Juncker povedal, že euro je príliš silné. Následne sme videli prepad o 50 pipov.

Z európskej ekonomiky sme dnes videli dáta predaja automobilov, ktoré ak by sa počítali len členovia EÚ, tak by zaznamenali najväčší prepad za posledných 19 rokov. Ak započítame aj Island, Nórsko a Švajčiarsko, tak máme len najväčší prepad za posledné dva roky, o 16% medziročne. Je zjavné, že v klesajúcej ekonomike a rastúcej nezamestnanosti nebude predaj luxusného tovaru, akým je nový automobil, rásť. Avšak aj tu sa točíme v špirále, automobilky sú pod tlakom a prepúšťajú ďalších ľudí. Predaje klesajú šiesty rok, rok 2013 bude asi siedmym. A prepustených bolo desaťtisíce ľudí a tisíce ďalších budú prepustených v ďalších mesiacoch. Vlády budú opäť reagovať slovami o stimuloch, znárodňovaní, šrotovnom a garanciami pracovných miest. Zmení to však niečo na tom, že ľudia teraz nebudú kupovať toľko áut (pretože radšej splatia dlhy a budú sa snažiť žiť skromnejšie) a že tieto autá možno vyrobia niekde inde lacnejšie ako v EÚ? Dovoľujeme si odhadnúť, že nie. A v tom je koreň problému. Nemôžeme sa hrať, že vláda všetko zariadi a bude dobre. Len sa treba zamyslieť nad tým, čí vláda svojimi krokmi a plánovaným nikdy nekončiaceho rastu dopytu nepomohla vytvoriť výrobné kapacity, ktoré teraz nie sú potrebné.

Stojíme na tenkom ľade planej nádeje, že sa všetko vyrieši samo (a my budeme zatiaľ rozprávať o riešeniach a plánovať) a doháňajú nás staré problémy. Situácia sa nebude zlepšovať a ostáva dúfať, že nie len politici, ale aj voliči pochopia, že riešenie nebude ľahké, ani rýchle ani bezbolestné. A nehovoríme o stimuloch ani o konkurenčnom oslabovaní meny. A ani o škrtaní výdavkov na vzdelanie a výskum (k čomu už smeruje EÚ).

Krehká dôvera sa môže začať lámať, keď príde k zverejneniu deficitov za rok 2012 a trh opäť pochopí, že slová sú jedno a realita niečo úplne iné. Nehovoríme len o Španielsku, ale napríklad aj o Slovensku, ktoré má stále relatívne nízke výnosy dlhopisov.

Dnešné obchodovanie prinieslo zastabilizovanie včerajšieho poklesu akcií, avšak obchodujeme v spodnej časti dnešného obchodného pásma, preto nálada ostáva ponurá. Drahé kovy neudržali svoje zisky (avšak blysla sa platina, ktorá včera obchodovala nad zlatom) a klesla i ropa. Dnes očakávame inflačné dáta z USA a môže nastať problém, ak sa potvrdí pokračovanie poklesu cien z novembra. Čaká sa nulový rast, ak nebude záporný, situácia by mala ostať stabilizovaná. Dnešným headlinom sú výsledky finančného sektora USA (JPMorgan a GS) a priemyselná produkcia USA. Finančný sektor USA je na tom podľa výsledkov JPM a GS dobre, uvidíme čo priemysel.

Americké akcie bez väčších zmien, na dennom grafe vidíme na poslednej sviečke mierne vylepšenie tohtoročných vrcholov a skúpenie poklesov, dôvera amerických obchodníkov je tak stále silná. Rokovania o dlhovom strope a škrtoch v USA sa blížia, takže obchodníci ju budú určite potrebovať.