Viac otázok ako odpovedí. Do tretice fiasko

Včerajšou hlavnou udalosťou bolo stretnutie ministrov financií eurozóny, ktoré skončilo veľmi podobne ako to prechádzajúce. Fiaskom. A preto sa plánuje ďalšie, budúci pondelok. Tretie za tri týždne, pričom do toho sa ešte zajtra bude rozprávať o rozpočte EÚ (ktorý je ďalším zdrojom hádok, keďže lokálne vlády majú šetriť, pretože je kríza a rozpočet EÚ ma rásť pretože je to potrebné ... dôvod sa už nájde.) Výsledok včerajšieho zasadania je ten, že ani to, čo sa zdalo byť dohodnuté (dva roky naviac pre Grécko, teda viac času) dohodnuté nie je. A dôvod je ten, že MMF si pevne stojí za svojím a ak to splnené nebude, odchádza z gréckeho projektu.

Aby sme si túto neprehľadnú situáciu trochu sprehľadnili, rovno si povedzme, že Grécko (resp. jeho veritelia) sa haircutu nevyhne a haircut nemôže nastať v najbližšom čase. A preto to treba nejako zaonačiť a všetkých upokojiť. A to je presne to, čo Brusel robí, avšak pokojný nie je nikto určite nie MMF. Najskôr elementárna matematika. Grécke HDP je približne €208 mld. (rok 2011), ak tento rok klesne o plánovaných 6%, dostáva sa na €195 mld. Za 10 mesiacov tohto roka dosiahol deficit rozpočtu €12.29 mld., pričom úroky tvoria €11.11 mld., zvyšok je primárny deficit vlády. Grécke HDP teda klesá o 6%, pričom Grécko zároveň platí 5.6% HDP na úrokoch ročne. Ak by Gréci nemuseli platiť úroky, primárny deficit rozpočtu by bol len 0.6% HDP. Toto nie je udržateľná cesta a preto MMF stále opakuje, že musí nastať haircut, teda vlády majú odpustiť časť dlhov Grécku. A toto je kameň úrazu, ktorý Nemecko pred voľbami (september 2013) nechce pripustiť. A preto sa hovorí o tom, že budú znížené úroky, bude sa skupovať dlh (to nie je úplné jasné ako, vraj cez EFSF a tak, že sa zvýšia garancie) či sa predĺži splatnosť záväzkov.

Avšak nie je úplne jasné, ako chcú dosiahnuť, ako sa z dnešných 180% dlhu k HDP (celkový objem gréckych dlhopisov je €350 mld.) má stať 120%, keď grécka ekonomika klesá o 6% a 5 6% HDP sa platí na úrokoch. Vlády už dotlačili banky k tomu, aby niesli aspoň časť strát, za ktoré či čiastočne môžu aj sami. Avšak sami straty niesť nechcú (radšej garantovať) a tak naťahujú čas. Matematika však nepustí a kupovanie času nemôže trvať večne. Netreba pritom zabúdať, že španielske problémy sú teraz na druhej koľaji, ale neostanú tam dlho. Hoci aj Španieli vedia, ako sa predzásobiť peniazmi na horšie časy.

Trhy tak nemalo veľmi čo potešiť, Fed nepovedal nič nové k stimulom, Euroskupina nepovedala nič o Grécku a o fiškálnom útese je zatiaľ tiež ticho. Dnes je posledný deň pred Dňom vďakyvzdania (zajtra sú trhy zatvorené, piatok otvorené len pol dňa), budeme vidieť len finalizáciu spotrebiteľskej dôvery podľa Univesity of Michigan a predstihové indikátory z USA, málo na rozhýbanie trendu. Trh vyčkáva, ropa maže straty po nových správach o bombových útokoch v Izraeli, ale dnešné obchodovanie bude z veľkej časti závisieť na tom, či americkí obchodníci nebudú chcieť zatvárať dlhé pozície pred sviatkami. Ak majú dostatočnú dôveru v zajtrajšie dobré správy, dnes by nemusel nastať nijaký výpredaj. Ale nevidíme ani nijaký dôvod na rast, ak teda nepríde prekvapivo dobrá správa.

Americké akcie včera udržali 200-dňovú priemernú cenu (200MA), avšak nedokázali rozšíriť zisky, po Bernankeho prejave sa stiahli a videli sme, že ani lepšie dáta realitného trhu (začaté stavby domov a stavebné povolenia) na ďalší rast nestačia. Dnes by sa mohlo rozhodnúť, či bude pokračovať rely k úrovni 1400, alebo naopak započneme výber ziskov a možný test úrovne 1360, ktorá je oporou ročného rastového trendu.