Saxo Bank: Blíží se ekonomické dno - výhled pro 4Q12
Investiční banka Saxo bank zveřejnila svůj pravidelní ekonomický výhled pro nejbližší čtvrtletí. Nejdůležitější postřehy z 33 stránkového dokumentu jsme pro vás vybrali: Sociální napětí se zvyšuje, Evropskou centrální banku řídí dlužníci a americký fiskalní útes může způsobit propad akciových trhů.
Hlavní ekonom banky a patron celé studie Steen Jakobsen říká:
„Rok 2012 byl prozatím dobrým rokem pro investory (meziroční nárůst o 13 %) a pro naději, ovšem nesmírně špatným rokem pro reformy a zaměstnanost. Propast mezi jednotlivými sektory ekonomiky a jednotlivci těžícími z aktuální politiky sázející na prodlužování stávajícího stavu na jedné straně a reálnou ekonomikou na straně druhé je největší, s jakou jsem se za svoji kariéru doposud setkal. Hlavní otázky pro zbytek roku 2012 musí být tedy následující: Jak dlouho se nám ještě může dařit udržet sociální nespokojenost pod pokličkou a za jakou cenu?“
Zvýšené sociální napětí panuje nejenom ve Španělsku, Portugalsku a Irsku, ale kupodivu také v Německu, kde nejbohatších 10 % obyvatel drží ve svých rukou 53 % veškerého bohatsví oproti 45 % v roce 1998. Z krize a tištění peněz doposud téměř bezvýhradně těžili pouze bohatí a banky a brzy za to možná bude muset zaplatit střední třída, protože cena pracovní síly se nyní v poměru k HDP pohybuje na nejnižší úrovni od 40. let 20. století (svého maxima dosáhl tento poměr v 70. letech, kdy se vyšplhal na 53 %).
|
|
ECB řízená dlužníky
Ve třetím čtvrtletí se centrální banky rozhodly v „monetárním kasinu“ vsadit vše na červenou. Šéf Evropské centrální banky Mario Draghi i předseda Federálního rezervního systému Ben Bernanke přinutili představenstva svých institucí k přijetí extrémních opatření a ECB i Fed jsou nyní ovládány zastánci extrémně holubičího přístupu. Nejdramatičtější je ovládnutí ECB členy ‚klubu Med‘ – toto je téma, které by v konečném důsledku mohlo poškodit platební schopnost Evropy, protože ECB řízená dlužníky je podstatně jinou bankou než banka, kterou ovládá vyrovnanější skupina zemí s rozpočtovými přebytky i deficity.
Makroekonomická opatření zoufale selhala a musí je nahradit důraz na mikroekonomiku. Společnosti zařazené do indexu S&P 500 (s výjimkou finančního sektoru) jsou dobrým příkladem úspěšnosti mikroekonomiky (firem a jednotlivců) – v roce 2012 prozatím dosahují 20% návratnosti vlastního kapitálu! To není špatný výsledek, pokud vezmeme v úvahu celkový stav americké ekonomiky, která roste jen zvolna a čelí protivětrům úsporných opatření vanoucím směrem od blížícího se fiskálního útesu. Dokladem selhání markoekonomické politiky je rekordní nezaměstnanost pohybující se v případě EU na úrovni 11,2 % a negativní růst evropské ekonomiky, která by dle konsensu měla v roce 2012 oslabit o 0,5 %.
Blížíme se ke dnu
Tuto konstelaci bychom mohli považovat za extrémně negativní, ale abychom byli upřímní, současná situace je tak bezútěšná a negativní, že prakticky už zbývá prostor jenom pro zlepšení. S výjimkou USA překoná rok 2013 v meziročním srovnání snadno výsledky roku 2012 a jsme i nadále přesvědčeni, že evropská i americká ekonomika se nyní odrážejí ode dna. Rok 2013 by mohl být pro akciové trhy bolestivým rokem, ale dojde v něm také k oživení ve tvaru písmene V, za kterým bude stát výše zmíněné zlepšení stavu mikroekonomiky.
V období mezi 4. čtvrletím roku 2012 a 1. čtvrletím roku 2013 si sáhneme na absolutní dno ekonomické aktivity, k čemuž přispějí maximální snahy o úsporná opatření prosazované po celém světě, extrémně defenzivní investoři i spotřebitelé a bankovní prostředí, ve kterém jsou regulační požadavky na kapitálovou přiměřenost mnohem důležitější než zákazníci a jejich úvěrové potřeby. Jinými slovy budeme čelit maximálnímu protivětru.
Pokud se problém amerického fiskálního útesu nijak řešit nebude, zaplatí za to Američané poklesem HDP o 3,5 %. Platí pravidlo, že propad HDP o 1 % vede průměrně ke snížení výnosů podniků obchodovaných na burze o 5-7 USD na akcii. Každé jedno procento, kterým americká ekonomika zaplatí za zavedení úsporných opatření, se projeví poklesem indexu S&P o 75-105 bodů (5-7 × 15 P/E). Zároveň však také očekáváme, že dojde k uzavření politické dohody, která zabrání naplnění toho nejpesimističtějšího scénáře. Součástí takové dohody by mohlo být prodloužení daňových úlev a možná i celkové snížení škrtů, ovšem i pokud půjde vše podle toho nejlepšího scénáře, můžeme očekávat snížení amerického HDP o 0,5-1,0 %.
Ve 4. čtvrtletí budeme sledovat vyjednávání týkající se amerického fiskálního útesu s větší pozorností než americké volby, ve kterých prezidenta Obamu čeká porážka. Skutečnými poraženými v této hře monetárních experimentů jsou ovšem střadatelé, zaměstnanci a mladí lidé. V případě USA a Evropy se tedy během tohoto období budeme i nadále potýkat se zásadními problémy s platební schopností. Je pravda, že financování dluhů vlád a bank je levnější. Doufejme ale jenom, že další sektory ekonomiky budou i nadále ochotny akceptovat rekordně nízký poměr mezd, rekordně vysoké intervence státu, rekordně přísná úsporná opatření, vysokou nezaměstnanost, nepřítomnost reforem, nedostupnost úvěrů a japonizaci ekonomiky.
Globální online investiční banka
Saxo Bank je globální investiční banka specializující se na online obchodování a investice na mezinárodních finančních trzích. Saxo Bank umožňuje soukromým investorům a institucionálním klientům obchodovat s FX, CFD, cennými papíry, futures, opcemi a dalšími deriváty a poskytuje i profesionální správu portfolia a fondů díky svým online obchodním platformám oceněným řadou různých ocenění.
Více informací na: www.saxobank.cz
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Prezentace
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
23.04.2024 Podle čeho vybírat plechový zahradní domek?
Okénko investora
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Evropský průmysl zelené energie má problém: Společnosti se stěhují do USA
Mgr. Timur Barotov, BHS
Trhy střízliví a vedou ruku amerického Fedu ke zpřísnění politiky
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz