Akcie v ČR | 08.11.2011 08:55:13

KB ve 3Q11 s poklesem čistého zisku o 55% r/r na 1,563 mld.Kč zaostala za odhady

Komerční banka (KB), podle dnes zveřejněných výsledků hospodaření za 3Q 2011, dosáhla čistého zisku 1 563 mil. Kč (-55 % r/r), výrazně pod naším očekáváním (1 899 mil. Kč). Rozdíl byl způsoben především vyššími odpisy dluhopisů (2,6 mld. Kč oproti našim odhadům 1,8 mld. Kč). Na provozní úrovni byly výsledky nad naší projekcí. Pozitivním překvapením pak pro nás je zrychlující tempo růstu úvěrů (+12 % r/r na 435,1 mld. Kč), což spolu se stagnací úrokových marží vedlo k nárůstu úrokových výnosů o 6 %.

I když vysoké odpisy dluhopisů a zisk výrazně pod odhady může na první pohled působit negativně, z dlouhodobějšího pohledu jsou pro nás zveřejněná čísla spíše pozitivním překvapením díky rychlému růstu úvěrového portfolia a nadále klesajícímu podílu nesplácených úvěrů (na 6 % z 6,4 % na konci června). Většinu svého dluhopisového portfolia má KB nyní oceněno již podle tržních cen a odpisy v takto vysokém objemu by se již neměly v příštích čtvrtletích opakovat. Konferenční hovor k výsledkům se koná dnes v 16:30 (SEČ).

Kons., IFRS (mil. Kč)	e3Q11	3Q10	r/r	odhad J&T	odhad trhu
Čistý úrokový výnos	5 579	5 273	6%	5 474	5 552
Poplatky & provize	1 837	1 931	-5%	1 903	1 926
Ostatní výnosy	843	880	-4%	690	666
Provozní náklady	-3 269	-3 168	3%	-3 374	-3 381
Provozní zisk	4 989	4 917	1%	4 693	4 762
Opravné položky	-2 892	-636	355%	-2276	-2 557
Čistý zisk	1 563	3 481	-55%	1 899	1 654

Zdroj: Komerční banka, J&T Banka

Provozní čísla jsou podle nás lepší než trh očekával. Povzbudivý je zvláště vývoj čistého úrokového výnosu, který byl povzbuzen téměř 9% y/y nárůstem objemu úvěrů (bez vlivu akvizice SGEF). Zaujalo nás oživení u úvěrů podnikům (+6,9% y/y), které se tak konečně přidalo k již dlouhodoběji rostoucím úvěrům na bydlení. Otázkou samozřejmě zůstává, jak robustní a trvalé toto oživení bude vzhledem k nejasným ekonomickým výhledům na příští rok. Lépe než jsme čekali dopadly také provozní náklady i náklady rizika (bez vlivu řeckých odpisů) a očištěný čistý zisk za 3Q2011 tak byl přibližně o 0,3 mld. CZK vyšší než činila naše predikce. Další podrobnosti k výsledkům přineseme později během dne v tradiční flash analýze, nyní nicméně hodnotíme výsledky KB jako lepší než očekávané a očekáváme pozitivní reakci trhu.

Související zprávy: Zisk SoGe ve 3Q poklesl meziročně o 31% kvůli...