CME: Sázka s pákou na region SVE - cíl snížen na 15 USD, doporučení BUY

§          Na úrovni firmy se neudály žádné velké změny. Avšak reklamní trhy v Rumunsku (-3,6 % r/r) a Bulharsku (-3,4 %) se vyvíjí mírně hůře, než námi původně očekávaná meziroční téměř stagnace. Navíc bereme v úvahu slabší výhled jak světové ekonomiky, tak i ekonomiky v regionu SVE, který má dopad na odhadovaný růst reklamních trhů. Navzdory tomu stále očekáváme, že reklamní trh letos bude pokračovat v oživení v ČR, na Slovensku a také ve Slovinsku.

§          CME má dobrou pozici mezi televizními provozovateli v regionu SVE s vynikající sledovaností napříč trhy, což při reálném oživení mělo podpořit její výsledky. Nicméně očekáváme, že tržby v období 2011-16 porostou ročně v průměru o 9,8 % tažené segmentem nových médií (průměrné roční tempo růstu 20 %) a distribučním segmentem (průměrné roční tempo růstu 15,6 %). Provozní výkonnost by se ve zmíněném období měla meziročně v průměru zvyšovat o 17,6 % díky své vysoké provozní páce.

§          Akvizice Bontonfilmu posílila vertikální integraci mediální skupiny v ČR a také na Slovensku. Cena byla dohodnuta na 12,5 mil. $ (tzn. na relativně zajímavých násobcích P/S₂₀₁₀ 0,4 a EV/EBITDA₂₀₁₀ blízko k 4,8). Avšak loňský rok byl pro Bontonfilm výjimečným kvůli hojně navštěvovaným fimům (například Avatar), a proto jeho ziskovost bude v následujících letech ve srovnání s rokem 2010 mírně klesat.

§          Největším problémem pro CME je její relativně vysoká úroveň dluhu (čistý dluh ke konci letošního roku očekáváme na 1,14 mld. $) spolu s vyšší mírou rizika a volatility kvůli nejistotě na trzích jihovýchodní Evropy (Bulharsko a Rumunsko).

 Václav Kmínek
Česká spořitelna, a.s.