Akcie v ČR | 18.05.2011 09:18:38

Výsledky NWR za 1Q11 zklamaly na všech úrovních

NWR dnes ráno reportovalo kvartální výsledky za 1Q11, které zklamaly na všech úrovních. Očekáváme negativní reakci investorů. Jediné tržby jsou ve shodě s konsensem. NWR oznámila objemy a ceny produkce již v dubnu a celkové výnosy tak nikoho nepřekvapily. Dosažené tržby vzrostly v meziročním srovnání o 17,1 % na 384,8 mil. EUR. Pozitivně tržby ovlivnil růst cen uhlí a koksu. Cena koksovatelného uhlí v 1Q11 dosáhla 159 EUR/t (+62,2 % r/r) a elektrárenské uhlí se kontrahovalo za 70 EUR/t (+11,0 % r/r). Cena koksu vzrostla meziročně dokonce o 74,6 % na 337 EUR/t. Negativním faktorem byl poměr vytěženého koksovatelného a elektrárenského uhlí. Společnost vytěžila více elektrárenského uhlí na úkor koksovatelného, které je hlavní komoditou NWR.

Provozní náklady se zvýšily na 335,4 mil. EUR (+10,8 % r/r) a jsou nižší než náš odhad, když jsme očekávali vyšší personální náklady. Nejvíce rostly náklady na materiál a energii (99 mil. EUR, 11,1 % r/r), servisní náklady (90,9 mil. EUR, 17,2 % r/r) a personální náklady (96 mil. EUR, 3,5 % r/r).

Provozní zisk před odpisy EBITDA 81,6 mil. EUR (+42,3 % r/r) a zaostal za tržním odhadem 48,3 mil. EUR o 11,5 %. V porovnání s naším odhadem je EBITDA téměř ve shodě (+2,4 %). Provozní zisk EBIT ve výši 37,6 mil. EUR (+110 % r/r) zklamal analytiky ještě více, když zaostal za konsensem o 22,1 %. Náš odhad byl nižší – díky vyšším nákladům jsme odhadovali EBIT na 33,5 mil. EUR a rozdíl proti dosaženému výsledku je tedy +12,3 %. Čistý zisk za první kvartál 3,4 mil. EUR po ztrátě 15,6 mil. EUR za 1Q10 zaostal za konsensem 20,8 mil. EUR o 85,6 %. Náš odhad počítal s hodnotou 7,9 mil. EUR. Dramatický rozdíl proti konsensu 20,8 mil. EUR jde na vrub položek popsaných výše a rozdíl proti našemu odhadu je díky vyšší dani než jsme projektovali.

Vedení společnosti opakuje cíle produkce a prodeje na celý rok 2011. Nicméně díky slabým výsledkům očekáváme negativní reakci trhu. Více informací bude zveřejněno na konferenčním hovoru (11:00 hod).

tis. EUR	1Q11	1Q10	r/r	Kons.	J&T
Tržby	384,799	328,563	17,1%	384,300	384,576
EBITDA	81,583	57,324	42,3%	92,200	79,683
EBIT	37,644	17,907	110,2%	48,300	33,534
Čistý zisk	3,437	-15,635	n.a.	20,800	7,900

Zdroj: NWR, J&T Banka, trh

Bohumil Trampota

Společnost New World Resources (NWR) dnes ráno oznámila, že za první kvartál 2011 dosáhla čistého zisku 3,4 mil. EUR ve srovnání s 14,5 mil. EUR ztrátou ve stejném období loňského roku. Trh očekával čistý zisk 20,8 mil. EUR, naše predikce byla méně optimistická (13,7 mil. EUR), přesto je výsledek o něco horší. Tržby dopadly v souladu s naší i tržní projekcí, příčinu nižšího zisku musíme hledat ve vysokých provozních nákladech. Počítali jsme s vysokými jednotkovými náklady 86 EUR/t, skutečnost byla 90 EUR/t. NWR měla v 1Q problémy s těžbou koksovatelného uhlí a bylo možné počítat s vysokými jednotkovými náklady (vysoký podíl fixních nákladů, příprava na vyšší těžbu ve zbytku roku), rozdíl oproti naší projekci vidíme ve vyšších než očekávaných nákladech na služby (rozdíl cca +9 mil. EUR vs. náš odhad). Ostatní položky (odpisy, finanční náklady) nepřekvapily, snad s výjimkou efektivní daně, která byla vyšší než jsme očekávali. Důležité je, že společnost potvrdila cíle těžby, prodejů a prodejního mixu uhlí, stejně jako projekci růstu provozních nákladů. Vzhledem k tomu by případná negativní reakce trhu měla být omezená. Od druhého kvartálu očekáváme výrazně vyšší zisk v souvislosti s a) vyššími prodejními cenami koksovatelného uhlí a koksu; b) postupným narovnáváním podílu koksovatelného a energetického uhlí v prodejích společnosti. Firma potvrzuje, že poptávka po uhlí v regionu zůstává velmi silná a že firma i nadále pozorně sleduje možné budoucí akviziční cíle (Polsko, Ukrajina). Negativní reakci trhu by v následujících dnech mělo brzdit také očekávání možného zařazení akcií NWR do indexu FTSE 250. Podrobnější komentář k výsledkům přineseme během dne v tradiční flash analýze.

Marek Hatlapatka