Akcie v ČR | 10.05.2011 09:16:51

ČEZ: Výsledky 1Q11 v hlavních bodech nad odhady, ale ...

Energetická společnost ČEZ zveřejnila výsledky za 1Q11. Čísla překonala očekávání na úrovni tržeb a čistého zisku a také provozní zisky jsou mírně nad očekáváním trhu. Vedení společnosti opakuje výhled na celoroční výsledky. Čekáme mírně pozitivní reakci trhu. Tržby za 1Q11 dosáhly 56,8 mld. Kč a vzrostly v meziročním srovnání o 5,4 %. Tato hodnota je o 7,2 % nad tržním konsensem a o 8,3 % nad naší projekcí. Pozitivně přispěly do výnosů vyšší prodeje tepla a vyšší produkce solárních elektráren a vyšším přispěním rumunských větrných parků. Provozní zisk před odpisy (EBITDA) poklesl na roční bázi o 2,6 % na 26,6 mld. Kč. Hodnota je mírně nad naším i tržním odhadem (+1,2 %). Provozní zisk (EBIT) za 1Q11 dosáhl 20,6 mld. Kč, což znamená pokles proti loňskému výsledku o 5,2 %. Provozní zisk překonal odhady trhu o téměř 2 %. Vyšší náklady na nákup elektřiny kompenzovaly výnosy z obchodování s CO2 povolenkami. Finanční položky podle předpokladů pozitivně ovlivnilo přehodnocení akciového podílu maďarské společnost MOL a ostatní finanční výnosy. Na finanční úrovni jsou tradičně volatilní položky, které se obtížně predikují. Čistý zisk 17,2 mld. Kč poklesl meziročně o 1,3 % a překonal jak konsensu tak náš odhad o 9,7 % respektive 12,0 %.

CZK m	1Q11	1Q10	r/r	Kons.	r/r
Tržby	56 805	53 886	5,4%	52 987	7,2%
EBITDA	26 622	27 331	-2,6%	26 305	1,2%
marže	*46,9%*	50,7%	-3,9%	49,6%	-2,8%
EBIT	20 564	21 691	-5,2%	20 177	1,9%
marže	*36,2%*	40,3%	-4,1%	38,1%	-1,9%
Čistý zisk	17 233	17 462	-1,3%	15 704	9,7%

Zdroj: ČEZ, J&T Banka

Bohumil Trampota

Společnost ČEZ dnes ráno zveřejnila hospodářské výsledky za 1Q2011. Firma dosáhla čistého zisku 17,3 mld. CZK, čímž poměrně výrazně překonala očekávání trhu (15,7 mld. CZK) i naši projekci (15,5 mld. CZK). Také tržby byly významně vyšší, když místo očekávaných 53 mld. CZK dosáhly 56,8 mld. Klíčové položky již tak pozitivní překvapením nepřinesly – zisk EBITDA dosáhl 26,6 mld. CZK vs. tržní očekávání 26,3 mld. CZK, provozní zisk 20,6 mld. CZK překonal odhad trhu (20,2 mld. CZK) také jen velmi mírně. Vyšší tržby byly kompenzovány vyššími náklady na nákup paliv a energií. To, že ČEZ překonal odhady na čistém zisku, tak lze do velké míry připsat finanční části výsledovky, kde pomohlo především pozitivní přecenění opcí MOL ve výši 1,6 mld. CZK (očekávali jsme jen 0,8 mld. CZK) a také kurzové zisky. Právě skutečnost, že pozitivní překvapení na čistém zisku je důsledkem neprovozních položek, vidíme jako důvod ke krocení přílišného optimismu nad zveřejněnými čísly. To koneckonců potvrzuje i to, že ČEZ v souladu s očekáváním ponechal v platnosti výhled hospodaření na rok 2011, tzn. EBITDA by měla dosáhnout 84,8 mld. CZK a čistý zisk 40,1 mld. CZK. Firma dále potvrdila návrh dividendy ve výši 50 CZK (podléhá schválení VH 1.6.2011) a oznámila, že již předprodala 87% plánované výroby elektřiny na rok 2012. Celkově výsledky společnosti ČEZ hodnotíme jako mírně lepší než očekávané, nemyslíme si nicméně, že by trh měl reagovat výrazným nárůstem vzhledem k úrovni provozního výsledku a nezměněným celoročním výhledům.

Marek Hatlapatka

Zdá se, že ČEZ dosáhl relativně silných výsledků, mírně nad konsensem trhu na EBITDA a pěkně nad konsensem na úrovni čistého zisku. Společnost také zvýšila letošní cíl výroby elektřiny o 2%. Avšak v souladu s naším názorem byla posilující Kč zmíněna jako negativní faktor. Tisková konference k výsledkům začíná v 10h a konferenční hovor v 16h.

Petr Bártek