(Kurzy.cz)
ČS - koment k rozhodnutí ČNB
-
ČNB dnes ponechala sazby nezměněny na rekordně nízké úrovni 0,75%. Pro zachovaní sazeb bylo 5 členů Bankovní rady, pro růst o 25 b.b. byli zbylí dva členové, pravděpodobně Kamil Janáček a Eva Zamrazilová. To bylo v souladu s očekáváním trhu, neboť většina analytiků oslovená před hlasováním nepředpokládala ve výši sazeb žádnou změnu.
- Nová prognóza také nepřekvapila a provedla pouze kosmetické změny v předchozí (1Q/11) prognóze. Růst HDP už ČNB letos neočekává na úrovni 1,6%, ale 1,5%, a 2,8% příští rok (podle předchozí prognózy 3%). Tato čísla se neodlišují od našeho odhadu, který je 1,8%, respektive 2,8%. Pro očekávanou výši repo sazeb platí to samé – 3M PRIBOR je stále na 1,3% pro 2011 a 2% pro 2012. Změnilo se ovšem časování hiků. První hike se posunul na začátek 4Q/11 (z konce roku) – to je také v souladu s naší prognózou, my totiž očekáváme první změnu sazeb v 3Q/11 (srpen).
- Největší změna se udála ohledně EURCZK. Zatímco pro roky 2009/10 byla ČNB ohledně kačky pesimističtější než my, nyní je situace opačná. ČNB odhaduje pro příští rok úroveň kurzu koruny na 23,4, přičemž náš odhad je o 0,5 koruny slabší. Podle našeho názoru nebude konvergence tak rychlá, jak ČNB předpokládá – česká ekonomika neporoste tak rychle jako před krizí, růstový diferenciál CZ-EU bude proto nižší, a tudíž nominální konvergence bude pomalejší. To také vysvětluje, proč naše očekávání ohledně 3M PRIBORu pro 2012 je o 0,1 p.b. vyšší, než má ČNB.
- Situace zůstává taková, jak jsme ji popsali v našem posledním Makroskopu. Zatímco externí prostředí začalo v posledních třech měsících působit více proinflačně (vyšší ceny ropy, vyšší trajektorie sazeb ECB), domácí prostředí stále postrádá jakékoliv známky inflačních rizik, které by naznačovaly nutnost utažení měnové politiky. A protože (alespoň prozatím) vliv protiinflační domácí reálné ekonomiky převažuje nad pro-inflačními tlakem z vnějšího prostředí, není nutné následovat jestřábí politiku ECB. Naléhavost, kterou při svém rozhodování o sazbách nyní pociťuje ECB, není nic, co by teď ČNB s Eurozónou sdílela – a nebude tomu tak ani po zbytek letošního roku.
- ČNB tedy bude oproti ECB letos i příští rok pozadu. Bankovní rada odhlasuje jeden, maximálně dva hiky (ten druhý ke konci roku), a swapy tudíž zůstanou pod těmi v Eurozóně.
- Dopad na trhy: FRA křivka a krátké swapy poklesly (2Y swap o cca 10 b.b., FRA to samé) a jsou teď dle nás OK. Koruna nereagovala.
Martin Lobotka
Česká spořitelna, a.s.
Poslední zprávy z rubriky Makroekonomika:
Přečtěte si také:
Prezentace
25.04.2024 Pobřeží Egejského moře - ideální tip na všechny...
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
23.04.2024 Podle čeho vybírat plechový zahradní domek?
Okénko investora
Štěpán Křeček, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Evropský průmysl zelené energie má problém: Společnosti se stěhují do USA
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz