ČS - koment k HDP - revize nižší než se čekalo

HDP ve 4Q/10 nakonec vzrostl jenom o 0,3% q/q (2,6% y/y), předběžný odhad tak byl zredukován o 30 b.b. směrem dolů (náš odhad z lednového čtvrtletníku byl +0,5% q/q). Rovněž došlo k revizím směrem dolů u HDP i v prvních 3. čtvrtletích letošního roku. Za celý rok 2010 tak HDP v reálných cenách vzrostl o 2,16% (po propadu o 4% v roce 2009).

·         Na růstu ve 4Q/10 se nejvíce podílel průmysl (na straně nabídky) – na celkovém růstu hrubé přidané hodnoty o 4,1% (v základních cenách) se zpracovatelský sektor podílel 3,9 p.b; opačným směrem působilo zemědělství (-0,4 p.b.) i stavebnictví (-0,5 p.b.).

·         Na straně poptávky růstu samozřejmě nejvíce pomáhal vývoz (r/r v reálných cenách + 17%) a zejména zásoby. Meziročně došlo k poklesu jak u fixních investic, tak u spotřeby domácností (-0,4% q/q, což bylo překvapením, čekali jsme stagnaci) i vlády (-1,6%, to už překvapení nebylo, vzhledem k přípravám na fiskální konsolidaci).

·         Byla rovněž revidována spotřeba domácností v minulých čtvrtletích roku 2010 – zatímco dle předchozích dat byla q/q tempa růstu v prvních třech kvartálech +0,5%, +0,9% a 0%, teď je to +0,8%, +0,5% a -0,4%, což ukazuje na pomalejší tempo růstu poptávky domácností v roce 2010 než se původně uvádělo. To je zřejmě z nemalé části za tvrdošíjně nízkou poptávkovou inflací v roce 2010 (za celý rok poptávka domácností vzrostla jenom o 0,3%).

·         Pro rok 2011 čekáme následující vývoj: (strana poptávky) spotřeba vlády bude negativním faktorem, spotřeba domácností poroste podobně pomalým tempem jako v roce 2010. Naopak, růstový impuls bude přicházet z fixních investic (ty po propadu o 4,6% v minulém roce porostou kvůli naakumulované poptávce z krizových let, uvolněným podmínkám bank, pokračujícími oživení v průmyslu, které se zrcadlí ve vyšším stupni využití kapacit) a z vývozu. Na straně nabídky bude nejvíce přidané hodnotě přidávat průmysl, stavebnictví zůstane v útlumu.

·         Z hlediska měnové politiky dnešní data nahrávají spíše pozdějšímu utažení měnové politiky (naše očekávání na první hike je na 08/11). Ačkoliv se ECB chystá na růst sazeb (Weber celkem naznačil, že 75 bodů do konce roku je OK), na ČR to velký dopad mít nebude – kvůli příznivému inflačnímu výhledu čekáme letos 1, max. 2 hiky (ten druhý až na konci roku).

·         A že to bude i letos táhnout průmysl ukázala data za lednovou produkci. Průmysl v lednu totiž vzrostl o 16,9% (trh:13%, ČS:16,5%) – tahounem klasicky auta, kovy a stroje a zařízení. Co se týče objednávek, tak ty potvrzují (společně s PMI) že i v nejbližší době průmysl pojede solidně – zahraniční přidaly 25,5% (!), domácí jenom 9%. Je tak jasné, odkud fouká vítr oživení.