ČS ranní restart 1/3 - inflační tlaky v české ekonomice jsou nízké a úroveň sazeb neudržitelná

Na úvod oprava a omluva: minulý týden jsme psali o tom, kolik dostane stát navíc ze sjednocení DPH. Spletli jsme se ale v tom, že jsme počítali se standardním rozdělením dodatečného výnosu DPH (t.j. mezi stát, obce a kraje) -  správné ale má být, že to bude tak, že  celé dodatečné zvýšení (které dle nás bude cca 50 mld., MPSV počítá s 58 mld.) bude pro stát, obce/kraje nedostanou zřejmě téměř nic. Bude se tedy muset změnit rozpočtové určení daní. Za chybu se omlouváme.

Region

• Podle guvernéra ČNB M. Singera jsou inflační tlaky v české ekonomice nízké a úroveň úrokových sazeb je neudržitelná. Souhlasíme: poptávková inflace je v deflaci (-0,9% meziročně) a to, že sazby nezůstanou věčně na 0,75% je také celkem jasné. Co jasné není je časování začátku utahování měnové politiky. My předpokládáme, že s ním ČNB začne ve třetím čtvrtletí, ale případné výrazné urychlení zvyšování sazeb ECB by mohlo posunout termín začátku utahování měnové politiky dopředu i u nás.
• Měny v regionu včera výrazně posilovaly, důvodem bylo opadnutí paniky kolem chaosu v Libyi. Trh evidentně prošel psychologicky podmíněnou vlnou vybírání zisků a nyní se vrací k realističtějšímu hodnocení situace (pád Kadáfího režimu není koncem světa). Dnes by mohlo posilování měn v regionu pokračovat, předpokladem je, že z problémového regionu Severní Afriky až Středního východu nepřijde nějaká jobovka.

Svět

• CPI eurozóny rostlo v lednu o 2,3% meziročně, jádrový CPI rostl o 1,1%. Rozdíl mezi jádrovou a celkovou inflaci jasně poukazuje na vliv volatilních složek, hlavně energie, bohužel ECB má jako cíl celkovou inflaci pod 2%, takže je riziko, že na jeho překročení může reagovat zvýšením sazeb, přestože vliv růstu cen komodit je patrně jen přechodný. Více se dozvíme na zasedání ECB ve čtvrtek. Dnes bude zveřejněn předběžný CPI za eurozónu na únor, podle dat z Německa by nemělo dojít k podstatné mu zrychlení inflace (čeká se 2,3% meziročně).
• Osobní příjmy v USA rostly lednu o 1% meziměsíčně, na rychlém růstu se podílel kompromis mezi demokraty a republikány o prodloužení Bushových daňových škrtů. Výdaje rostly jen o 0,2%, vliv mohlo mít nepříznivé počasí. Vývoj příjmů i lepšící se důvěra spotřebitelů ukazují na zlepšení situace u výdajů domácností v dalších měsících.
• Chicagský PMI rostl v lednu nečekaně na 71,2. Pomohla mu hlavně mimořádně silná produkce, předstihové nové objednávky stagnovaly a subindex zaměstnanosti dokonce poněkud klesl, zůstal však vysoko nad 50, což znamená růst počtu pracovních míst. Celkově index potvrzuje dobrý stav ekonomiky a dává šanci, že dnešní důležitější celostátní ISM výrobní dopadne také dobře.

Ľuboš Mokráš
Česká spořitelna