ČNB ponechala sazby v klidu, TK bez překvapení

ČNB dnes ponechala sazby bez změny (0,75%), což bylo naše očekávání i očekávání trhu.

 hlasování potřetí za sebou dopadlo 6/1 (E.Zamrazilová tak, navzdory trochu nejasnému prohlášení minulý týden, hlasovala zřejmě za růst).  

• V zásadě nezaznělo nic, co by překvapilo – ono, prosincová zasedání taková většinou bývají (minulý rok byla výjimka).Hlavní proinflační rizika M.Singer identifikoval na straně cen komodit a aktuálně slabšího kurzu koruny, hlavní proti-inflační pak na straně nominálních mezd. Obecně jsou však rizika listopadové prognózy vyrovnaná.

• Jako vždy zaznělo, že je množství nejistot a rizik a že pokud se naplní, tak sazby můžou dřív a kamkoli…Tak už to holt bývá.

• Guvernér poznamenal, že dle něj neprobíhá „žádné velké globálně viditelné najímání“ a nadhodil hypotézu o „dvojkolejné ekonomice“, kde část je už OK a část zatím ne. S tím prvním bych zas až tolik nesouhlasil, stačí se podívat, jaká čísla byla prognózována touhle dobou před rokem – trh práce se zlepšil oproti očekáváním výrazně a poslední zprávy z trhu práce jsou spíše optimistické (Škoda Auto atd.). Stejně tak je vidět sílu reálné poptávky v datech za spotřebu domácností ve 3Q/10 (růst o více než 1% r/r).

• Tak jako tak, ČNB, podobně jako polská centrální banka, zůstává opatrná. Dle nás na další snížení sazeb opravdu ekonomika není (ačkoliv si bankéři pochopitelně nechávají otevřená zadní vrátka), růst sazeb ale může být pomalejší než co čekáme my. Pokud se neobjeví jasný znak vyšší inflace, ČNB (a ani PL CB) reagovat dle nás nebude. Že inflace nemusí spát je vidět z vývoje importních cen, z vývoje vstupních a výstupních cen v PMI indexu nebo z anekdotických zpráv (zdražení Škoda Superb, zdražení alkoholu, zdražení cigaret). Samo o sobě to ale nestačí.

• V našem hlavním scénáři sazby v roce 2011 porostou (růst čekáme 2%), rizika jsou však výrazně směrem dolů (delší období nízkých sazeb). Časování prvního zvýšení tak zůstává extrémně obtížné.  

      Martin Lobotka
Česká spořitelna, a.s.