Finance | 30.11.2010 08:50:37

ČS - koment 30.11. - měny v CEE pod tlakem, důvěra v EU, růst polského HDP

· HU(D-1) Včera opět rušno na trzích. Ráno se o rozruch postarala maďarská CB, která namísto sedění na rukou sazby zvýšila. Toto rozhodnutí dle nás mělo hodně daleko od reálné ekonomiky a hodně blízko k politice – ačkoliv se CB snažila maskovat rozhodnutí údajnou očekávanou vyšší inflací (která navíc ale dle toho samého komuniké bude způsobena jenom extra daněmi a cenami potravin), prosvítá tam politika. V situaci, kdy sama CB přiznává, že ekonomika má hodně „volnosti“, že nezaměstnanost zůstává a zůstane vysoko, totiž hike není zrovna konzistentní s tím, aby rostla inflační očekávání, jak se „obává“ CB. Spíše – a to se dá číst více či méně mezi řádky - se jedná o reakci na politický vývoj a tím způsobenou slabost měny. Komuniké je prošpikováno větami jako že „rizika se v Maďarsku zhoršila od poloviny října více než jinde“ (zrušení Fiskální rady, změna v nominaci členů MPC, znárodnění soukromých penzí) a pod. To jasně ukazuje na to,ž e CB se snaží preventivně podpořit maďarská aktiva – FX, bondy. Druhý z jmenovaných bodů (nové nominace) sehrává roli – „když už v březnu 2011 dostaneme nové vládní nominanty do Rady (a ti asi budou chtít sazby vidět dolů), ať ty sazby padají z vyšší výšky“...Pokud zůstanou trhy takhle proti forintu (a těžko se jim divit), pak další (i větší hiky) můžou přijít – předtím, než přijdou cuty. Welcome to Hungary and have a nice stay! :)

· CEE FX (D-1) Měny en bloc pod tlakem. Maďarský konflikt CB vs. vláda zjitřil bondové trhy (CDS+25 bodů, 10Y bondy + 10bps. ) a přidaly se neutuchající problémy periferie (portugalské CDS na rekordu) – to vše vedlo k tomu, že si investoři nechtěli moc začínat s EURO (propadlo se až pod 1.31 k dolaru), a už vůbec ne s regio měnami (zejména ne těmi, kde se vlády k rozumné fiskální konsolidaci moc nemají: PLN,HUF shodně -1,4% (!)na 4.11 resp. 284, kačka výrazně lépe na hodnoty poblíž fundamentům, t.j. 24.85). Další dny? Jestli nervozita nepovolí (a kombo špatné Portugalsko+ špatné Maďarsko), polák klidně na 4.14, tam už se dá uvažovat nad spekulativním short EURPLN...

· PL(D) Růst HDP hnán domácnostmi a zásobami - pokud vyjde silnější, další argument pro hike (i když zrovna včera ten polák nic moc..Uvidíme).

Svět

· EMU(D-1) Důvěra dle EK vyrostla více než se čekalo. (105.3 vs. 103.8 v 10/10), jak díky průmyslu, tak díky spotřebitelům. Trhům to ale moc nepomohlo – růst výnosů u Německa i Francie je od 24. cca 20 bps., u FR včera 8 – a vzhledem k tomu, že se hodně zúžil spread k US bondům (u GE na 8 bps.), dá se to interpretovat, že už ani trh si není úplně jist tím, jestli Němci/Francouzi sami dokážou spasit EURO.