ČS - koment k dnešní makroekonomické záplavě

Dnes spousta dat z českého staťáku. Nejdůležitějším průmyslová produkce a maloobchod, o něco méně pak obchodní bilance. Obecně však všechna data vyšla v souladu s naším odhadem a nad odhadem trhu – průmysl vzrostl o 12,2% (odhad ČS: 12,5%, trh:10,7%), maloobchod o 3,5% (ČS:3,3%, trh:2%) a obchodní bilance si připsala 12,4 mld. (ČS:10,4, trh:8,7). Nezaměstnanost v říjnu zůstala na 8,5%, což bylo pro trh (8,3%) i pro nás (8,4%) trochu zklamáním, ale žádná katastrofa.

·          Průmyslová produkce v září vzrostla m/m o 1,1% (SO), r/r o 12,2% - klasicky díky strojům a automobilům. To potvrzuje pokračování oživování a je tak v souladu s tím, co naznačovala data za německý průmysl, německé průmyslové objednávky nebo i české předstihové indikátory (důvěra, PMI). Vzhledem k tomu, že o 14,6% vzrostly objednávky( z toho o 16,3% ty zahraniční), i další měsíc-dva by měla být aktivita v průmyslu dobrá. Meziroční tempa zvolní (do základny se už dostává první fáze oživení z 2009), m/m dynamika zůstane ale i ve 4Q/10 zřejmě dobrá. Zpomalení dynamiky ale dle nás přijde – první náznaky jsou možná vidět už v Německu (tovární zakázky v září v Německu -4% m/m, důvěra v německém průmyslu). I kdyby toto konkrétně byly jenom jednorázové faktory, se zpomalením Asie, USA a se silným EUR je obtížné si představit nezpomalení německých vývozů a tudíž i českého průmyslu.

·          Maloobchod za ten samý měsíc vzrostl bez SO o 3,5%, po SO byl m/m růst o 0,6% m/m (meziročně o 3%), bez PHM a bez segmentu prodejů aut  by byl růst ještě o něco vyšší. Zatímco prodeje aut možná trochu trpí minulým vyššími prodeji (snaha prodejců v krizi), zbytek ekonomiky se ale kontinuálně zlepšuje a zrcadlí  lepší trh práce a vyšší důvěru spotřebitelů. Data za 3Q/10 HDP budou tento týden – maloobchod naznačuje, že by poptávka domácností měla dále vzrůst, i když pomalejším tempem než v 1H/10. Ve 2011 ale zvolní (zůstane však pozitivní).

·          Obchodní bilance si připsala další přebytek, zejména díky solidnímu výkonu průmyslu (export strojů, aut). Dovoz dále rostl  rychleji než vývoz – zde to je následek jak silnější domácí poptávky, tak oživujících investic (zde důsledek fotovoltaických panelů ale  - vzhledem k tomu, jak roste dovoz strojů – tak i „jádrových fixních investic“).  Přidává se pak i větší dovoz ropy – znovu důsledek pokračujícího oživení. Pro zbytek roku čekáme podobný vývoj – rychlejší růst dovozu než vývozu. Od roku 2011 poklesnou jak tempa vývozů tak tempa dovozů (u dovozů ale méně) – u vývozů důvodem zpomalení Německa, u dovozů zpomalení poptávky domácností kvůli domácí restrikci. Bilance zůstane kladná ale menší než v letošním roce.

      Martin Lobotka
Česká spořitelna, a.s.