(Kurzy.cz)
ČS - koment k rozhodnutí ČNB - překvapivá prognóza
· Mnohem větším překvapením je nová prognóza – to jsem skutečně nečekal, a ani většina pozorovatelů na trhu. Růst v roce 2011 totiž ČNB snížila z 1,8% na 1,2%, podobně pak i v roce 2012 (z 2,9 na 2,5). Očekávání na 2011 tak bude jistě jedno z nejpesimističtějších na trhu – my čekáme +2% v roce 2011 (+2,8% v roce 2012), například MF ČR čeká 2% v 2011 a 3,2% v roce 2012. Ačkoliv je růst v letošním roce vyšší než se čekalo, první zvýšení sazeb se v prognóze odsouvá na pozdější dobu – až pozdě do druhé poloviny roku 2011.
· Za snížením růstu je dle slov guvernéra fiskální konsolidace jak v ČR tak v EMU. Dle nás ale pokračující oživení v EMU a skutečnost, že většina fiskálního utahování je na jihu EMU, zaručí, že ekonomika poroste rychleji než je tomu v prognóze EMU.
· My se závěry prognózy příliš nesouhlasíme – podobně jako tomu bylo touhle dobou v minulém roce (kdy ČNB čekala růst 1,4%) se nám ČNB zdá příliš pesimistická. ČNB znovu - po vzoru roku 2009 - oživuje dvojité W – tentokrát je další dno (mělké v porovnání s tím, co ČNB měla v roce 2009 pro rok 2010) na konci roku 2011 (+0,9% r/r). A podobně jako v minulosti ČNB říká, že je větší nejistota – slovy guvernéra „věci mohou jít mnohem víc jinak, než jsme tušili před 2 či 2,5 měsíci“. Neříkáme, že situace je přehledná a jasná, ale dle nás není zamlženější než 8 týdnů zpátky.
· Náš scénář zůstává jiný – oživení bude pokračovat, dynamika mírně zvolní ale ne tak, jak míní ČNB. Inflace začne růst (že je přítomno inflační napětí, které je tlumeno maržemi, je vidět z dovozních cen resp. z rozdílů mezi vstupními a výstupními cenami v PMI indexech ). Zdá se nám tak, že by sazby měly nahoru dřív – již v 1Q/11, zejména, pokud koruna oslabí z hodnot, které momentálně vidíme a které jsou dle nás moc silné. Je ale jasné, že pokud bude ČNB „hrát opatrně“ (jak naznačují slova guvernéra o „větší nejistotě“), sazby skutečně mohou zůstat dlouho nízko.
· Tržní reakce: krátké swapy klesly (1Y – 8b.b.), koruna se vrátila k 24,45 (z dnešního maxima 24,34).
Martin Lobotka
Česká spořitelna, a.s.
Poslední zprávy z rubriky Makroekonomika:
Přečtěte si také:
Prezentace
25.04.2024 Pobřeží Egejského moře - ideální tip na všechny...
24.04.2024 Výsledková sezóna: Jak se daří výrobcům čipů a...
23.04.2024 Podle čeho vybírat plechový zahradní domek?
Okénko investora
Štěpán Křeček, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Evropský průmysl zelené energie má problém: Společnosti se stěhují do USA
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz