ČS - koment 21.10. - béžová kniha Fedu, EU indikace vývoje ve 4Q

ČR + Region

·          PL(D-1)  EK včera vzkázala maďarské vládě to, co si myslíme i my – že navržená opatření na záchranu rozpočtu jsou  nesystémová a v podstatě dočasná. Souhlasíme – ne že by to maďarskou vládu totálně trápilo...

·          CZ(D-1) Aukce 5.7/24 dluhopisu včera s menším zájmem, ale s lepší cenou. Oproti poslední aukci v půlce srpna se ASW spread utáhl o zhruba  30 bodů na cca 70 bodů.  Objem dosáhl zhruba 4,5 mld. Kč (oproti 7,2 v srpnu). Menší zájem (b/c 1,2 vs. 2,4 v srpnu) může být dán tím, že se investoři z největší double-dip paniky oklepali, možná hraje roli i specificky česká věc (volby do Senátu, kde možná ČSSD získá teď o víkendu  dost křesel na zdržování reforem). Tak jako tak jsou ale bondy zralé na růst – utahování MP v roce 2011, stále vysoká finanční potřeba (dle nás stejná jako letos) a korekce na německých bundech (2,45% furt není dost) zvednou v roce 2011 výnosy.

·          CZ(D-1) Guvernér Singer včera řekl, že příští prognóza bude asi optimističtější než předchozí. Vzhledem k tomu, jak je ta minulá pesimistická (1,6% letos, 1,8% ve 2011) ani není divu.  Na hike ale letos asi nedojde – kačka je pro jestřáby jistě problém (což tento týden řekl i Řežábek).

Svět

·          EMU(D) Dnes důležitá první indikace jak evropské ekonomiky vstoupily do 4Q/10. U obojího se čeká mírná zhoršení oproti minulému měsíci, výraznější ztráta dynamika může vést k oslabení dolaru a k dalšímu poklesu výnosů. Dle nás je zpomalení EMU celkem jasné – zpomalení dynamiky v USA, ve světě se musí odrazit i zde. Plus k tomu se přidávají škrty vlád (včera oznámila drakonické úspory i Británie, což není člen EMU, a dále stávkují Francouzi - obojí ukazuje to na naladění  ale i odhodlání vlád). Nakonec máme silné EUR, což není úplně po vůli německým vývozcům. Pro nás nejdůležitější budou data za exportní země Severu – GER, FRA.

·          US(D-1) Béžová kniha Fedu nenamalovala nějak potěšující obrázek.  Dle ní americká ekonomika rostla v posledních týdnech jenom pomalu, podniky  nenajímají a neinvestují, spotřebitelé kupují jenom nevyhnutelné věci – prostě nic moc. Zas na druhé straně – průmysl dle té samé publikace ve většině z 12 oblastí, kde je pobočka Fedu, vyrostla, často díky exportu. Zejména slabý dolar by tomu měl pomáhat i dále.  Trhy moc nereagovaly – QE2 už dolar celkem započítává.  

Martin Lobotka
Česká spořitelna, a.s.