ČS - z TK ČNB - první jestřábí hlasy

·         Hlavní proinflační rizika identifikovala ČNB na trhu práce (rychlejší pokles zaměstnanosti), u nových dat z reálné ekonomiky (zde se asi myslí silná spotřeba domácností) a u budoucího vývoje inflace. Naopak, protiinflačním faktorem je kurz koruny a plánovaná fiskální konsolidace. Guvernér Singer rovněž dodal, že většina členů viděla rizika jako vyrovnaná, někteří ale jako proinflační. To je rovněž posun a ukazuje to na formování jestřábího křídla. To zatím není moc početné a hlasování za hike se zatím zúčastnil jenom jeden z bankéřů, data za 2H/10 můžou tyto řady již na dalším zasedání v listopadu (kdy bude i nová prognóza) rozšířit.

·         Ke kurzu koruny – jo, je to dle nás silnější, než by mělo být, myslíme si, že kdyby byla teď koruna nad 25 za euro, k hiku by se přidalo víc lidí. V každém případě toto vnímáme jako největší riziko pro náš scénář dřívějšího zvýšení sazeb než co maluje prognóza ČNB. Pokud by koruna oslabila zpátky nad 25, dočkali bychom se jej už dost dobře možná i letošní rok.      

·        Fiskální konsolidace – my ji v prognóze máme, ČNB ne, my ale rovněž máme i vyšší předpoklad růstu EMU a Německa v příštím roce. Guvernér dále řekl, že fiskální konsolidace bude větší než čekali a že možná zůstanou sazby delší dobu níže Dle nás se však na fiskální konsolidace hledí až moc pesimisticky – její efekt bude citelný (asi ve výši 1 p.b. do růstu), i tak ale česká ekonomika poroste v roce 2011 rychleji, než co čeká ČNB (v naši nové prognóze, kterou zveřejníme koncem měsíce, vidíme růst nad 2%). I rok 2010 je rychlejší, než co čeká ČNB, nehledě na strukturu růstu (silnější spotřeba domácností). Pokud nedojde k výraznějšímu zpomalení oživení (a to my nečekáme), myslíme si, že sazby musí vyrůst do konce roku 2011 k 1,50%.

      Martin Lobotka
Česká spořitelna, a.s.