ČS - Zavíráme Investiční doporučení - růst 2Y CZ swapové sazby

Z důvodu uplynutí platnosti doporučení zavíráme sázku na růst 2Y českých korunových swapů, ztráta je 45 bps.
Na opačném než námi očekávaném vývoji má největší vliv překvapivé snížení sazeb ze strany ČNB na zasedání v květnu, které způsobilo pokles krátkého konce křivky.
Domnívali jsme se, že vzhledem k tomu, že naše očekávání v té době bylo na rychlejší růst než čekala ČNB (což se potvrdilo), bude ČNB tento hike relativně rychle alespoň verbálně korigovat. 
Vývoj sice překonal představy ČNB, ta ale zůstává opatrná a ačkoliv si myslíme, že v květnu sazby klesnout vůbec neměly,  opatrnostní motiv  a asymetrické vnímání rizika inflace (vs. riziko nižšího růstu) může způsobit, že zůstanou nízko delší dobu, než si myslíme, že by měly. A to i přes poslední vyjádření E.Zamrazilové, K.Janáčka i R.Holmana, kteří (více či méně) nesouhlasí s prognózou ČNB, malující první zvýšení sazeb až v 2H/11.
Nadále si myslíme, že momentálně jsou krátké swapy extrémně nízko – náš hlavní scénář stále zůstává dřívější začátek zvyšování sazeb  než  prognóza ČNB. Rizika jsou však výrazná.

Martin Lobotka
Česká spořitelna, a.s.