(Kurzy.cz)
ČS - koment k revizi HDP - důležitá je struktura
České HDP ve 3Q/09 vzrostlo dle finálních dat o 0,8% q/q, přesně v souladu s prvním odhadem ČSÚ z konce listopadu a i s našim listopadovým očekáváním. Meziroční růst byl ve 3Q/09 na 4,3% - zde se naše odhady liší (my čekali 5,2%), což ukazuje na to, jak výrazný vliv mají revize, které ČSÚ opětovně provedl. ČSÚ totiž snížil r/r růst ve 3Q/08 o 0.7 p.b. a zvýšil q/q tempa růstu v 1Q/09 a 2Q/09 o 0,4 resp. 0,1 p.b. (na -4,4% a +0,2%) – tyto efekty způsobily, že ačkoliv se q/q tempa růstu ve 3Q/09 shodují, r/r tempa růstu se podstatně liší.
- Důležitější než tyto statistické hrátky je však struktura. A zde se situace rovněž vyvíjí v souladu s našim očekáváním. Fixní investice q/q dále zpomalily (1,7%), což jsme očekávali vzhledem k slabé zahraniční poptávce (stávající a očekávané) a vzhledem k velkému stupni nevyužití existujících výrobních kapacit. Tento vývoj očekáváme i v dalších několika kvartálech – ačkoliv příští rok v EMU k oživení dojde, nebude tak veliké, aby stimulovalo podniky k výraznější investiční aktivitě.
- Vzhledem k tomu, že celkové investice (fixní + zásoby) vzrostly q/q o 0,7%, je zřejmé, že muselo dojít k výraznějšímu růstu zásob – naše očekávání se tak i v tomto směru naplnilo. V roce 2010 budou právě zásoby faktorem číslo 1 za ročním růstem – dle našeho odhadu přidají cca 3,3 p.b. a kromě čistého exportu už jiný faktor za růstem nebude.
- Spotřeba domácností se konečně začala chovat tak, jak jsme od počátku roku avizovali – q/q ve 3Q/09 poklesla o 0,6% (co zaráží ale je, že ČSÚ znovu revidoval spotřebu za 1Q/09 na +1,5% q/q, když ji v revizi ve druhém čtvrtletí snížil na +0,4% a když předtím v 1Q/09 byla +1,6%..vyznejte se v tom :) ). Celkovou spotřebu zachraňuje vláda – její výdaje q/q vzrostly o 2,2% (vláda se tak chová jako standardní stabilizátor). Spotřeba domácností bude v roce 2010 dále klesat, jednak pod vlivem nižších příjmů z práce u domácností a jednak vlivem negativního daňového šoku od ministra financí.
- Konečně čistý export – ten jsme očekávali malinko pozitivní, díky rozdílnému vývoji deflátorů však byl růst exportu v reálném vyjádření byl jenom o 10 b.b. vyšší než růst vývozu a tudíž příspěvek čistého vývozu byl nulový. V roce 2010 zde čekáme malý pozitivní příspěvek – investiční a spotřebitelské dovozy budou klesat, dovoz související s vývozem bude růst. V celkovém vyjádření by však vývoz měl překonat dovoz a růstu v roce 2010 malinko pomoci.
- Pro rok 2010 tak čekáme růst ekonomiky zhruba o 2%, další normalizaci sazeb ČNB (1-2 zvýšení sazeb) a další posílení koruny (průměr 2010 kolem 24,7).
Martin Lobotka
Česká spořitelna, a.s.
Poslední zprávy z rubriky Makroekonomika:
Přečtěte si také:
Prezentace
23.04.2024 Podle čeho vybírat plechový zahradní domek?
18.04.2024 Daňové přiznání lidem provětralo peněženky....
Okénko investora
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Evropský průmysl zelené energie má problém: Společnosti se stěhují do USA
Mgr. Timur Barotov, BHS
Trhy střízliví a vedou ruku amerického Fedu ke zpřísnění politiky
Petr Lajsek, Purple Trading
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz