Orco: Tržby za 1H08, zvýšený výhled tržeb na rok 2008, předčasné umoření dluhopisů, prodej aktiv za 100 mil. EUR

Tržby za 1H08 a revize výhledu na rok 2008

Developerská společnost Orco včera večer překvapivě zveřejnila neauditovanou výši tržeb za 1H08, které dosáhly 113 mil. EUR (-10% r/r). Detailní výsledky hospodaření včetně hodnoty NAV na akci budou zveřejněny 28. srpna. Tržby byly taženy zejména prodejem bytů a příjmem z pronájmu. V rámci segmentu rezidenční výstavby bylo prodáno celkem 228 bytů, z čehož 215 v ČR, za 43 mil. EUR (-52% r/r z 90 mil. EUR za 1H07). Pozitivně se dle Orco projevila silná česká koruna s tím, jak společnost reportuje v EUR. Nyní má Orco podepsáno 986 budoucích smluv na prodej bytů, z nichž 314 bylo podepsáno během 1H08.

Díky příjmům z pronájmu Orco získalo 54 mil. EUR (575% r/r z 8 mil. EUR za 1H07), když nejvíce přispěla akvizice GSG v Německu (22 mil. EUR; konsolidováno až od 2H07). U GSG došlo k dalšímu zvýšení obsazenosti na 74,4% z 72,4% k 1Q08. Pozitivně se tak projevilo lepší řízení tohoto majetku.

U hotelového portfolia drženého společně s AIG a hotelů Suncani Hvar dosáhly tržby 14 mil. EUR (-22% r/r). Obsazenost hotelů ve 1H08 ale nedosáhla úrovně z 1H07 (62% vs 60%). Poplatky z asset managementu (Endurance Fund) činily 9 mil. EUR (-44% r/r), když jsou ale pod plánovanou úrovní díky zpoždění v upisování peněžních prostředků ze strany fondu.

Zdroj: Orco, ATLANTIK FT

Orco dále zvýšilo svůj výhled tržeb pro letošní rok na 343 mil. EUR z předchozích 322 mil. EUR (publikováno při výsledcích za 1Q08). Připomínáme, že předchozí výhled byl naopak revidován směrem dolů z původního výhledu 347 mil. EUR uvedených při výsledcích za rok 2007.

Zdroj: Orco, ATLANTIK FT

Program prodeje aktiv

V souvislosti s programem prodeje aktiv (cíl 200 mil. EUR v roce 2008) byl již dokončen prodej 50% Luxembourg Plaza v Praze, rezidenčního projektu v Budapešti, 60% rezidenčního projektu Otrada v Moskvě, hotelu Kohal na Slovensku a 9 budov v Německu za celkem 100 mil. EUR. Tyto prodeje byly uzavřeny za 98% hodnoty dle ocenění DTZ ke konci roku 2007. Tento nízký 2% diskont lze vzhledem k postupnému růstu yields na realitním trhu lze brát jako solidní výsledek. Dále bylo řečeno, že budovy za dalších 33 mil. EUR jsou ve fázi jednání (diskont je již ale vyšší; 10-20%).

Orco se domnívá, že je schopno překonat cíl 200 mil. EUR z prodeje aktiv z letošní rok. Hotovost z prodeje má být přednostně použita na splacení dluhu. Prodej aktiv vidíme jako dobrou příležitost uzamknout zisky v příslušných projektech a zároveň zlepšit likviditní pozici společnosti.

Předčasné umoření dluhopisů a nový úvěr

Na základě červnového snížení ratingu společnosti Orco ze strany agentury Moody’s z B2 na B3, tedy pod investiční stupeň dle českých standardů, požádali někteří držitelé dluhopisů denominovaných v Kč (vydány v listopadu 2005) o jejich předčasné umoření (pozn: Moody’s tento týden opět snížilo Orku rating na Caa1 z B3). Celkem se jedná o 970 mil. Kč (69% z celkových 1,4 mld. Kč), které budou splaceny ke konci srpna tohoto roku.

Umořená částka dluhu představuje pouze 3% celkového dluhu společnosti Orco, cca 40 mil. EUR z 1,5 mld. EUR, a proto se domníváme, že by neměla výrazně ohrozit likviditní pozici společnosti. Případné další žádosti o umoření zbylých CZK dluhopisů budou vypořádány posléze. Orco má dle svých slov již zajištěnu hotovost na předčasné umoření příslušných dluhopisů. Společnost dále dodala, že ji nehrozí žádné další předčasné umoření dluhopisů či úvěrů kromě výše uvedených, což lze vnímat pozitivně.

Separátně společnost sdělila, že navzdory probíhající úvěrové krizi se jí podařilo získat nový úvěr ve výši 41 mil. EUR při solidní marži 1,0-1,68%, který bude použit pro financování polských projektů.

Patrick Vyroubal

Meziroční pokles tržeb je v souladu s dřívějším oznámením ze strany Orca. Nárůst cíle tržeb na 2008 je výsledkem očekávaných vyšších výnosů z nájmů (+31%, v souladu s  naším očekáváním) a tržeb z developmentu (pravděpodobně důsledek vyššího objemu prodeje aktiv). Cílové tržby na 2008 jsou nyní 4% nad naši predikcí. Objem prodeje aktiv je, z našeho pohledu, relativně vysoký a na dobré cestě dosáhnout plánu 200 mil. EUR za celý rok. Předčasné splacení dluhopisů pozitivní není, ale dalo se vzhledem k aktuálnímu ocenění těchto dluhopisů čekat (podmínky pro předčasné splacení nastaly již v roce 2006). Reakce trhu na předčasné splacení může být negativní, ale limitována včerejší  přehnanou reakcí na snížení ratingu agenturou Moody´s a také zvýšeným odhadem tržeb na 2008.

Petr Bártek