ČEZ – dividenda by mohla být 36 - 43 Kč

Co přinesly zveřejněné výsledky hospodaření a prezentace společnosti:

Určité zklamání v ukazateli čistého zisku za 4Q ve výši 12,55 mld. Kč tj. pod odhady trhu. Na druhou stranu EBITDA i EBIT za toto období byl v souladu či dokonce mírně nad očekáváním.

Celoroční zisk stoupl meziročně o 49 % na 42,8 mld. Kč po vyloučení minorit na 41,55 mld. Kč tj. výsledky dle očekávání. Potvrzen byl i v prosinci prezentovaný nový výplatní dividendový poměr 50 - 60 % čistého zisku skupiny bez vlivu mimořádných příjmů. Pokud společnost za mimořádné příjmy nebude brát např. daňový „výnos“ 3 mld. Kč (díky změně daňových zákonů), vychází dividenda za rok 2007 v rozmezí cca 36 – 43 Kč /akcii. Za rok 2005 přitom společnost vyplatila 20 Kč / akcii tj. 43 % ze zisku. Společnost potvrdila i svou projekci zisku pro rok 2008, v kterém je již i zakalkulováno očekávané vyplacení dividend. Tento zisk by měl stoupnout o 9 % na 46,6 mld. Kč, tzn. i následná dividenda za rok 2007 by se podle schválené dividendové politiky měla zvýšit na téměř minimálně 40 Kč / akcii.

Výroba elektřiny v ČR stoupla o 5,5 % na rekordních 65,4 TWh, včetně zahraničních zdrojů o 12,6 % na 73,8 TWh (ve 4Q meziročně o 10 %). Největší nárůst v oblasti vývozu z ČR byl zaznamenán na Slovensko (+317 %). Do Německa dále stoupl o 1,7 %, naopak do Rakouska poklesl o 67 %.

Společnost vzhledem k nové politice EU v oblasti povolenek na CO2 plánuje zaměření na zdroje s menšími negativními vlivy v této oblasti – oznámena stavba dalších plynových elektráren (severočeský region) a rozvoj obnovitelných zdrojů. Díky tomu by měly do roku 2020 klesnout emise CO2 na vyprodukovanou MWh o 50 %. V roce 2012 chce ČEZ mít větrné elektrárny s instalovaným výkonem 100 MW. Do roku 2020 500 MW. V oblasti výroby z jádra má produkce v letošním roce stoupnout o 7 %.

ČEZ je nadále aktivní v zahraničí. Pokračuje zájem o výstavbu jaderné elektrárny v bulharském Belene, jednání v Turecku, kde byl vyhlášen tendr na výstavbu uhelných elektráren (termín 26. 6. 2008). Nejvíce je investory zřejmě sledován asi možný vstup do TGK-4 v Rusku, kde byl termín posunut na 25. 3. 2008.

Vzhledem k měnovým rizikům cen energie, kdy je cena odvozována z EUR, má společnost proti měnovým rizikům zajištěno pro tento rok 90 % tržeb.

Ceny ČEZ v ČR pro koncové zákazníky jsou pro většinu výhodnější než u konkurence. I to by mělo zabránit dalšímu odlivu konečných zákazníků. ČEZ uvádí, že u PRE jen 15 % zákazníků má výhodnější cenu, u E.ON dokonce 0 %.

V oblasti odkupu vlastních akcií ČEZ předpokládá jako nejpravděpodobnější jejich následné zrušení. V případě nedostatku vhodných akvizic nevylučuje jeho opakování.

Výsledky ČEZ potvrdily schopnost managementu dostát svým cílům. Potvrdily tak sílu a stabilitu společnosti v segmentu, který je stále v růstové fázi. Výsledky včetně dividendové politiky by tak měly být pozitivním impulsem pro akcie ČEZ v následujících týdnech. Určitou nejistotou pro investory zůstává možný vstup na ruský trh, kde lze těžko odhadovat budoucí vývoj a dopad pro společnost.

Jiří Zendulka                                                                

CAPITAL PARTNERS a.s.

www.stockmarket.cz