ČS - koment k rozhodnutí ECB (8.2.2008)

ECB v souladu se všeobecným očekáváním ponechala úrokové sazby na 4%.

·         Prohlášení po zasedání na jednu stranu konstatovalo, že trvají rizika pro inflaci (zrychlení růstu mezd ovlivněné vysokým využitím kapacit a relativně nízkou nezaměstnaností, růst schopnosti společností zvyšovat ceny – což mě přijde vzhledem k situaci ve světě dost nečasové.) ECB nadále věnuje pozornost velmi rychlému růstu peněžní zásoby a úvěrů. Trichet  však zároveň  potvrdil zpřísňování podmínek pro poskytování úvěrů. Cenová stabilita je pro ECB klíčová, její zajištění má jednoznačnou prioritu.

·         Na druhou stranu jak prohlášení k sazbám tak Trichet na tiskovce přiznali výrazný růst rizik pro výkonnost ekonomiky. Růst by měl být „mírný“ a ohrožuje ho zpomalení hospodářství u hlavních obchodních partnerů. Což, velmi opatrně, otevírá možnost snížení sazeb pokud by došlo ke kombinaci zpomalení ekonomiky a poklesu inflačních tlaků. Trh však reagoval především na tuto část prohlášení a tiskovky.

·         Dopad turbulencí na finančních trzích na reálnou ekonomiku je nejasný, což podstatně zhoršuje předvídatelnost dalšího vývoje. Toto konstatování se dá vyložit jako potvrzení pokračování vyčkávací taktiky ECB.

·         Prohlášení k sazbám varovalo před rozpočtovou stimulací, která se podle ECB ukazuje jako neefektivní.

·         Trh interpretuje prohlášení a tiskovku jako poměrně výrazný posun holubičím směrem, což vedlo k oslabení dolaru a poklesu FRA sazeb o zhruba 5bp. Dluhopisy viditelně  nereagovaly. Můj dojem nebyl ani zdaleka tak vyhraněný. ECB je sice evidentně podstatně opatrnější v hodnocení vyhlídek ekonomiky, ale k naznačování připravenosti ke snížení sazeb to má daleko. Spíše stále převládá zdůrazňování možnosti utáhnout sazby pokud by se projevily sekundární dopady „inflačního hrbu“.