AFT - koment k vývoji HDP a inflace

• Hrubý domácí produkt ve 3. čtvrtletí meziročně vzrostl o 5,8% (6,0% v 2Q), což překonalo očekávání trhu (5,2%) i naše projekce (5,1%). Růst byl opět rozložen na domácí a zahraniční poptávku. Opět silný růst investic (7,2%) doplnila silná tvorba zásob a tyto položky tvoří téměř 2/3 růstu. Spotřeba domácností (4,0%) si udržela tempo z první poloviny roku, což je důležitá zpráva pro ČNB, že spotřebitelská poptávka nezrychluje. Vládní výdaje (-2,6%) poklesly, což ale způsobila zvýšená základna loňského roku díky nákupům Gripenů. Export (11,4%) svým růstem opět předstihl importy (10,6%) a to především díky stále robustnímu vývozu zboží (12,8%). Celkově výsledky ukázaly, že ekonomika si drží silný růst rozložen mezi domácí zahraniční poptávku. ČSÚ také revidoval výsledky za 1Q z 7,1% na 6,4% a za 2Q z 6,2% na 6,0%. Držíme očekávání růstu za celý rok na úrovni 5,8%.
  
• Cenová hladina měřena indexem CPI v listopadu meziměsíčně poklesla o 0,1% a meziroční inflace se zvýšila na 1,5% z 1,3% v říjnu. Výsledek byl v souladu s očekáváním trhu a naší projekci. Za poklesem cenové hladiny stál pokračující pokles cen pohonných hmot (-2,7% m/m). Díky sezónnosti poklesly ceny rekreačních a lázeňských pobytů. Naopak vzrostly ceny potravin (0,1%) kvůli růstu cen pečiva (1,0% m/m) a brambor (8,0%). Ostatní změny cen v rámci spotřebního koše byly již minimální.
  

• Devizový trh přešel výsledky bez reakce a koruna stagnuje na úrovni 27,95 CZK/EUR. Výsledky také nepřináší žádný zásadní impulz pro měnovou politiku. Inflace zůstává nízká a tento stav by měl vydržet i v dalších měsících. Vedle toho spotřeba domácností zůstává na úrovni 4% a vůči 3Q dokonce mírně zpomalila svůj růst. Pokud tento vývoj doplníme o posilující korunu (především k dolaru) a ceny ropy docházíme k závěru, že aktuálně žádnou změnu sazeb neočekáváme a zvýšení sazeb asi nepřijde dříve než na přelomu 1Q/2Q příštího roku. Pro celý rok 2007 očekáváme maximálně dvoje zvýšení po 25 bps. a na konci roku 2007 by 2T repo sazba dosáhla 3,00%.

Petr Sklenář