AFT - koment k výsledkům ČEZ (15.8.2006)

ČEZ dnes krátce před desátou hodinou oznámil konsolidované výsledky hospodaření za první pololetí 2006 (IFRS), které potvrdily silný organický i externí růst společnosti. Čistý zisk náležící akcionářům společnosti vzrostl meziročně o 42% na 15,8 mld. Kč, čímž jen nepatrně zaostal za očekáváním trhu (15,9 mld. Kč). Ve srovnání s naším odhadem (16,6 mld. Kč) je čistý zisk nižší, což bylo způsobeno vyšší daní, než jsme čekali. Provozní výnosy dosáhly 77,2 mld. Kč (+25,1% r/r), což odpovídá odhadu trhu (76,8 mld. Kč). Rovněž na provozní úrovni nepřinesly konsolidované výsledky ČEZu žádné překvapení a jsou velmi blízké očekávání trhu i naší projekci.

V hospodářských výsledcích ČEZu se výrazně projevuje zejména růst cen elektřiny v ČR i v zahraničí, což je vidět ve vývoji provozních výnosů i ziskových marží. ČEZ v prvním pololetí tohoto roku profitoval rovněž z růstu poptávky po elektřině. Poměrně překvapivě se ve druhém čtvrtletí ČEZu snížil zisk z prodeje emisních povolenek (zřemě došlo k přecenění části povolenek po poklesu jejich tržní ceny). Vývoj směnných kurzů zvýšil hospodářský výsledek v 1H06 o další 0,5 mld. Kč, zatímco ve stejném období minulého roku způsobil ztrátu 0,65 mld. Kč.

Ve výsledcích za 1H06 jsou zahrnuty i dvě novější akvizice ČEZu, a to distribuční společnost Electrica Oltenia a Severočeské doly (SD). Nicméně pouze rumunská společnost má vliv na meziroční srovnání (SD byly zahrnuty i do upravených výsledků za 1H05). Co se týká posledních akvizic, společnosti Elcho a Skawina v Polsku byly zahrnuty pouze za měsíc červen, koupě elektrárny ve městě Varna v Bulharsku zatím výsledky neovlivňuje.

Společnost rovněž zvýšila odhad čistého konsolidovaného zisku pro rok 2006 na 28,0 mld. Kč (47,3 Kč na akcii), což představuje navýšení o 0,8 mld. Kč (1,4 Kč na akcii) oproti očekávání managementu z dubna tohoto roku. Bližší informace přineseme po tiskové konferenci, která právě probíhá.

Výsledky ČEZu hodnotíme celkově jako dobré, protože potvrzují pozitivní dopad rostoucích cen elektřiny na hospodaření firmy a současně schopnost společnosti držet pod kontrolou hlavní nákladové položky. Rovněž chybí jakékoliv indikace o tom, že by se pozitivní vývoj hospodářských výsledků měl zastavit nebo dokonce obrátit.

Akcie se aktuálně (10:20 SEČ) obchoduje na úrovni 800 Kč za akcii, což představuje 1.8% d/d ztrátu. Někteří investoři zřejmě spekulovali na to, že ČEZ stejně jak bylo obvyklé v minulosti překoná očekávání trhu.

Zdroje: CEZ, Reuters a ATLANTIK FT projekce, * po odečtení minorit

Petr Novák