ČS - zoom - zasedání FOMC - Fed by měl zvednout hned o 0,5%

Možnosti vývoje dolarových sazeb. FOMC zasedá na konci června.

1) beze změny – obecně nejrozumnější – mezi zvýšením sazeb a jeho vlivem na ekonomiku je podstatné zpoždění (cca 1,5 roku), zpomalování ekonomiky už zřetelně začalo, jádrová inflace je stále relativně nízká, imputované nájemné (a tím i jádrový CPI) poroste se sazbami, finanční trhy padají, ceny komodit klesají nebo stagnují. Po včerejším CPI jde však o prakticky odepsanou variantu. Bernanke a celý Fed by ztratily protiinflační kredibilitu, trhy by asi panikařily ještě více než dosud.

2) 25bp hike – kompromis, který nic neřeší, nejméně rozumný krok, trh by čekal (částečně už čeká) další hiky. Vliv na reálnou ekonomiku malý, na trhy téměř žádný (čeká se) a na inflační očekávání diskutabilní. Fed to může udělat a trh počítá s tím, že to udělá.

3) 50bp hike – jestli se chce Fed vyhnout jakékoliv možnosti stagflace (risk management approach) jde o nejrozumnější přístup. Fed o takové možnosti podle poznámek ze zasedání FOMC uvažoval už v květnu. Po včerejším CPI začaly tuto možnost, zatím s velmi nízkou pravděpodobností, započítávat i futures na sazby Fedu. Zatím jsem neviděl žádného analytika, který by se odvážil tento krok, předpovědět, musím to tedy riskovat sám – naše predikce pro zasedání FOMC 29. června je zvýšení sazeb o 50 bp. na 5,5%, s tím, že Fed toto zvýšení vezme zpátky jakmile to bude možné (jakmile dojde k poklesu inflačních očekávání). Pro trh by takový krok byl katarzí. Pravděpodobně by bezprostředně došlo k bouřlivé reakci, ale po uklidnění by tento krok trh mohl naopak ocenit. V roce 2000 Fed naposledy také zvýšil sazby o 50 bp v květnu, dva měsíce po tom co začal výprodej technologických akcií. Z hlediska reálné ekonomiky není rozdíl mezi tím, jestli zvýší sazby v červnu a srpnu o 25bp, nebo jen v červnu o 50bp.

Tyto zprávy pro vás vytváří Analytické oddělení České spořitelny