Česká ekonomika je ve skvělé kondici, sazby mohou výše (Komentář)

Opravdu jsme nečekali, že by mohly být rekordní výsledky z českého hospodářství revidovány k ještě lepším hodnotám. Ale stalo se. ČSÚ dnes ráno oznámil, že si HDP polepšil během druhého čtvrtletí o 2,5 % q/q ve srovnání s původně udávaným růstem o 2,3 %. Jedná se o nejlepší výsledek v historii. Z meziročního pohledu činil růst české ekonomiky 4,7 %.

Z pohledu struktury se na vzestupu českého hospodářství podepisují všechny složky. Tradičně silná zůstává ve světle rekordní zaměstnanosti a zrychlujícího tempa růstu mezd spotřeba domácností. Rozjezd investic z prvního čtvrtletí byl potvrzen, přidaly se infrastrukturní investice financované z veřejných zdrojů. Příjemným překvapením je i vysoký příspěvek čistých exportů. Číslo samozřejmě překvapilo svou výší ekonomy centrální banky. Zároveň výsledek podle nás zapadá do rétoriky viceguvernéra Hampla a vrchního ředitele Mory. Ty se tento týden vyjádřili ve smyslu, že další zvýšení úrokových sazeb ještě v letošním roce je možné.

Ve prospěch vyšších úrokových sazeb totiž ve světle příznivého makroekonomického obrázku hovoří i kurzový vývoj. Ukazuje se, že kvůli naklumulované spekulativní pozici a absenci protistrany je citlivost kurzu na úrokový diferenciál omezená. A koneckonců ani tento týden se jí nepodařilo ohrozit hladinu 26 CZK/EUR, i když zveřejněná data i jestřábí komentáře z ČNB jednoznačně tímto směrem působily.

Významným faktorem, který může očekávání ve prospěch vyšších sazeb i silnější koruny v příštím týdnu podpořit, mohou být čísla o mzdovém vývoji za druhé čtvrtletí (budou publikována v úterý). Očekáváme jejich nominální růst o 6,5 %, což vzhledem k inflaci znamená reálný vzestup o 4,2 % y/y po 2,8 % zaznamenaných v Q1 17. Náš předpoklad je v souladu s tržním konsensem. Dnešní statistiky národních účtů ale naznačují, že nakonec mohla být mzdová dynamika ještě výraznější.